估值修复带来投资机会水电企业发展空间较大(附股)

金融投资报 2013-11-19 09:04:24

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　　中国水电（601669）:未来大型项目审批通过概率在逐步加大
　　近期，中国水电下属国际公司联合中国电力工程有限公司中标尼日利亚宗格鲁水电站EPC项目并正式签署了项目合同，合同总金额约为12.94亿美元，其中中国水电下属国际公司所占合同份额约为67.5％。
　　评论
　　新签项目体量较大:1、此次联合体中标12.94亿美元，折合成人民币约为80.62亿元，公司下属国际公司所占合同份额67.5％，约为54.42亿元，占公司2011年营业收入的4.80％；2、从合同条件来看，一千瓦对应合同金额约为1.15万元；3、该项目整个工期为58个月，一方面由于项目体量较大，另一方面由于海外项目一般施工速度要慢于国内。
　　公司海外业务发展良好:1、订单方面，从12年半年报来看，公司海外订单新签293.58亿元，同比增长32.88％，截至12年3季度末，公司新签海外订单413.13亿元；2、收入方面，12年半年报时，公司海外业务收入增速达到18.21％，好于国内业务，海外收入和利润占比不断提升；3、毛利率方面，以12年半年报为例，海外毛利率为18.50％，好于国内11.69％；4、战略方面，公司非常重视海外业务发展，提出“优先发展国际业务”。
　　我们目前对于中国水电观点:
　　1、12年水利投资在预期比较高的情况下迟迟未见明显进展，但在目前时点，我们认为未来大型项目审批通过概率在逐步加大，13年水利投资整体情况要好于12年；
　　2、目前公司在手订单充足，截止12年年3季度末，新签订单1270.56亿，预计在手订单已经超过2800亿，充足的新签和在手订单可以很好的保证公司未来发展；
　　3、13年，中水顾问有望注入中国水电，如若达成，强强联合，将会推动中国水电在多领域更好更快发展；
　　4、积极看好公司未来发展，建议大资金将其作为重要考虑品种。
　　投资建议
　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.44、0.54、0.69元，分别对应9、7、5倍估值水平，维持“增持”评级。(国金证券（600109）贺国文)

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