下周最具爆发力六大牛股(名单)

金融投资报 2013-12-13 21:48:00

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　　保利地产调研报告:持续稳定增长,期待融资突破
　　保利地产600048房地产业
　　销售符合预期,持续稳定增长。(1)预计13年销售略超1200亿元(+20%),符合我们预期。1-11月已销售1111亿元(+21%),预计12月将新推约100亿元。
　　公司4季度可售货量较多,且一线城市占比上升,但受年末信贷额度趋紧、一线城市加强预售价格监管影响,销售整体保持稳定增长态势。(2)补货、开工积极稳健,1-11月新增项目权益建面约1100万方,权益土地款约370亿元,以深耕已进入一二线城市为主,预计全年权益土地款约400亿元(+35%);前3季度已实现新开工1209万方,预计全年计划1600万方(+13%)可能超额完成。(3)预计14年可售货量约2000亿元(+25%),其中存量400亿元,新推1600亿元,预计销售增速将维持在20%以上。
　　业绩增长放缓,增速仍将保持在20%以上。(1)销售增长放缓影响结算,过去6年、过去3年公司销售复合增速分别高达52%、33%,但受行业环境变化及自身基数抬高的影响,预计从13年开始销售增速将放缓,受此影响预计从14年开始结算收入增速将放缓。(2)虽然13年结算增长仍较多,但毛利率下滑明显,主要因11-12年降价促销项目进入结算周期所致,预计全年毛利率约33%,同比下滑3.2个百分点。受13年房价上涨影响,预计14年毛利率可能略有回升,但由于地价跟随房价上涨,毛利率改善空间有限。(3)10年以来合作拿地增多,拿地权益比持续下降,受此影响销售、结算的权益比也呈下降趋势。(4)财务费用当期化未来将延续,11年以来由于行业资金面偏紧,公司增加了总部层面的借款,但这部分借款不可资本化,导致当期财务费用较高。
　　若后续资本市场融资取得突破,发展有望再加速。公司坚持高杠杆运作,但进一步加杠杆的空间有限。在A股房企再融资有条件放开的背景下,我们认为公司有能力也有动力去争取股权融资的机会,以增强资本实力,并打开加杠杆的空间。
　　公司过往高速增长也与资本市场融资密不可分。
　　13-15年EPS1.46/1.84/2.26元,PE6/5/4倍,今明两年业绩锁定有余,RNAV15.77元,目前股价RNAV5.5折交易。公司定位主流刚需,销售业绩良好,有望受益于房企再融资有条件放开,中长期受益于行业集中度提升,维持“推荐”评级。（中投证券　李少明）

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