四部委考察新能源公交推广方案试点城市大增(股)

金融投资报 2013-11-29 07:39:27

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　卧龙电气季报点评:毛利率改善致使营业利润大幅增长
　　卧龙电气 600580
　　研究机构：广发证券分析师：韩玲，王昊撰写日期：2013-04-26
　　一季报摘要
　　公司一季度实现营业收入6.1亿元，同比增长15.63%；实现营业利润1721万元，同比增长186.33%；净利润5549万元，同比增长1037.91%。
　　营业外收入由卧龙灯塔处臵资产贡献
　　公司本期营业外收入为5513万元，主要是卧龙灯塔蓄电池业务因为环保要求产能搬迁后处臵老厂区剩余资产。
　　毛利率改善致使营业利润大幅增长
　　1~3月公司营业利润大幅增长186.33%，期间费用率基本保持稳定同比下降0.47个百分点，贡献主要来自于毛利率的提升。我们分析去年同期，公司蓄电池和变压器业务均处于亏损状态。随着去年四季度蓄电池产能搬迁完成后生产逐步恢复正常，该业务毛利率逐渐恢复常态将实现扭亏为盈；变压器业务公司以盈利水平为首要目标，控制业务规模和成本支出。另外根据公司公告银川卧龙连续中标铁路客专牵引变压器，铁路建设投资的恢复直接带动公司牵引变的销售。由于电力变压器毛利率水平相对较低，牵引变压器的占比提升也有助于改善变压器业务盈利状况。
　　盈利预测与投资评级
　　假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表，我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级，预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元，参照可比公司估值水平，合理价值为7元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　本报告盈利预测假设今年ATB全年并表且贡献EPS比重较大，但收购过程、并表进度存在不确定风险。收购完成后公司与ATB的业务整合进度低于预期的风险。子公司存在一定汇率波动风险。
　　

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