四部委考察新能源公交推广方案试点城市大增(股)

金融投资报 2013-11-29 07:39:27

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　　宇通客车:受益于天然气替代柴油的客车龙头
　　宇通客车 600066
　　研究机构：华创证券分析师：王炎学撰写日期：2013-04-26
　　投资要点.
　　1、以提高周转率为核心的战略引导公司高速发展，在管理上宇通公司通过超越同行的强大ERP信息系统强化和优化直销渠道和研发优势，客户需求信息在公司体系内以最优最快的速度传递，对市场需求的响应速度最快，效率最高。
　　2、从中国新能源汽车政策来看，节能补贴将打破技术路线的限制，以节油率为主要补贴标准，给予不同节油率的车型以不同的补贴额度。气电混合动力客车凭借成本低和污染低逐步取代油电混合动力客车，是目前节能路线的首选。
　　3、中国客车出口和校车是未来规模扩张的方向。客车出口增速快，2012年增速达28%，客车出口结构出现本质变化，大型客车中高端产品所占的比例得到了进一步提高。同时校车市场持续孕育，在2012年迎来阶段性高潮。
　　4、我们最看好公司在LNG客车（包括公交车和公路客车）和混合动力客车（以气电混合动力客车为主）领域的发展，2012年这部分利润占比在15%，预计2013年该部分利润增长100%以上，占比达到30%以上，带来利润15%以上增长。
　　5、投资建议:维持“强烈推荐”。预计13/14/15年EPS预测为2.65、3.13、3.51元，对应13年业绩为10倍PE，公司将最大程度受益城市雾霾治理的历史机遇，同时在股权激励条件下公司释放业绩的动力十足，成长确定性强，合理估值在11-13倍，继续给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示.
　　1、高铁和城市轨道的高速发展对长途客运客车的替代作用超出预期。
　　2、城市轨道的发展对公交客车需求替代作用超出预期

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