第二批自贸区审核12月启动滨海5700亿备战(附股)

金融投资报 2013-12-11 07:33:04

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　天津港2013年中报点评:业绩平稳，估值偏低
　　天津港 600717
　　研究机构：东北证券分析师：许祥撰写日期：2013-08-19
　　上半年，公司共完成吞吐量15，716万吨，同比增长6.86％，较上年同期放慢2.2个百分点。散杂货吞吐量11，947万吨，增长2.68％，同比放慢4.2个百分点；集装箱吞吐量326.1万TEU，同比增长11.45％，同比提升7个百分点。船舶代理量同比增长3.77％；货物代理量同比下降13.39％；理货量同比增长5.76％；船舶拖带同比下降0.65％。
　　公司货物吞吐量增长放慢，且低于周边港口增长水平。环渤海港口较为密集，货源结构大致相同，竞争较为激烈，邻近的唐山港增长速度较快，天津港面临的竞争压力有所加大。我们预期公司全年生产业务量维持小幅增长格局。
　　上半年，公司实现营业收入75.07亿元，同比增长25.61％；营业成本为60.48亿元，同比增长35.49％。利润总额9.30亿元，同比增长8.50％。归属母公司所有者的净利润为5.70亿元，同比增长6.22％。每股收益0.34元。
　　公司收入增长较快，主要贡献来自毛利率很低的销售业务。装卸业务收入受吞吐量慢增长的限制，保持平稳，毛利率下降4.74个百分点。公司成本增长明显快于收入增长，因此利润仅维持小幅增长。尽管公司核心业务量增长较慢，但天津港具有一定的区位优势，是北京的海上门户，中国北方最大的综合性港口，天津滨海新区开发开放也将为天津港的长远发展创造有利条件。
　　我们预测2013年-2014年公司EPS分别为0.62元、0.65元，对PE分别为9倍、8倍，最新PB0.7倍。公司估值偏低，维持谨慎推荐投资评级。
　　风险提示:区域经济增长低于预期，港口业务量明显下滑。

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