高铁下南洋助铁路板块逆市飘红三主线寻找受益龙头股

金融投资报 2013-11-26 08:18:27

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　　晋西车轴（600495）：受益铁路改革，海外出口、高铁轮轴国产化推动业绩快速增长
　　源：
　　银河证券
　　主营铁路车辆关键配件、铁路货车，隶属兵器集团
　　公司贯穿"轴-轮对-转向架-整车"产业链，是亚洲最大的铁路车轴生产企业，约占国内市场份额的35％；铁路货车市场份额约为4-5％。
　　大股东晋西集团为国家火箭弹研制基地；晋西集团2013年收入目标为100亿元，2015年为160亿元；2011-2015年收入目标为年均增长41％。
　　铁路货车行业：铁路改革受益最大行业之一，年均增长10％左右
　　铁路货运将成铁路改革重要突破口，未来铁路货运有望量价提升。在国铁、自备车、出口拉动下，未来3年铁路货车需求年均增长10％左右。
　　铁路车辆配件：维修更新需求保障增速高于整车，年均10-15％
　　铁路车轴2012年市场规模约20亿元，预计未来3年年均增长10-15％；未来轻轨地铁和动车组车轴增速较快。轮对、摇枕、侧架市场需求较大。2012年轮对市场规模约为60亿元，摇枕、侧架市场规模约为60亿元。预计未来3年轮对、摇枕、侧架市场需求增速与车轴类似，约为年均10-15％。
　　晋西车轴：海外出口、高铁轮轴国产化、环保设备驱动快速增长
　　增发募投项目达产后收入有潜力达45亿元；获巴基斯坦500辆货车订单，货车海外出口获突破，新产品、转型80吨级车将提升业绩；拥有摇枕侧架转向架出口美国资质，目前出口订单饱满，配件业务将高增长。
　　高速动车组用空心轴国产化有望在沪昆线等获突破，高铁车轴毛利率高，将拉动车轴毛利率回升；同时新产品有望获得较多政府补贴；未来高铁轮轴市场前景看好。晋西集团已经获近8亿元太原市生活垃圾焚烧发电厂项目，公司未来可能获得集团环保设备订单，形成新的增长点。
　　估值在铁路设备、军工行业中具备优势，给予"推荐"评级
　　不考虑增发，预计公司2013-2015年净利润复合增长率达34％，EPS分别为0.57、0.77、0.98元，对应PE分别为23、17、14倍。
　　风险提示：货车招标低于预期、出口风险、资产整合低于预期。

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