环渤海动力煤连涨四周十家公司业绩触底反弹(附股)

金融投资报 2013-11-07 08:57:08

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　　盘江股份:业绩低于预期，关注新产能释放
　　盘江股份 600395
　　研究机构：华创证券分析师：韩振国撰写日期：2013-10-30
　　事项
　　盘江股份公布2013年三季报，公司2013年前三季度收入43.2亿，同比下降27.5%，净利润3.6亿，同比下降69.9%，对应EPS0.22元，低于预期。公司3季度单季度收入14.2亿，同比下降11.9%，环比下降6.2%；净利润0.3亿，同比下降82.4%，环比下降84.3%，对应EPS0.02元。
　　主要观点
　　1. 3季度产量依然较低，量价齐跌导致收入利润下滑69.9%。上半年公司连续发生矿难，煤炭产量362万吨，相比2012H1的633万吨下降42.8%，销量下降31.8%。5、6煤价进一步下跌，公司复产积极性不高，产量相比2季度并没有明显提升，这也导致公司3季度收入环比还下降6.2%，这也是公司业绩低于预期的主要原因。由于8、9月煤价开始反弹，预计4季度公司产量会有所提升，业绩也将环比改善。
　　2. 期间费用依然增长，财务费用增长35.1%。公司2013Q1-3总体期间费用增长3.3%，在产量下降的背景下并不理想，这也导致公司利润降幅远大于收入降幅。分细项来看，主要是财务费用快速增长35.1%，主要是因为建设马伊、发耳矿建设发生贷款较多，这两矿投产之前财务费用都会较高。此外公司管理费用也上升2.0%，这和盘江一直成本控制较好的传统不相符，我们理解是公司应对矿难问题支出较高。
　　3. 松河矿停产，上半年亏损2亿元。上半年发生矿难后公司松河矿由于没有获得采矿权证而停产，上半年发生亏损2亿元，影响公司收益0.7亿，这也是公司利润下降的一个主要原因。3季度从投资收益来看松河矿亏损还在加大，扭亏需要等到再次生产后。
　　4. 马伊、发耳预计15年投产，14年可关注。马伊、发耳两矿是公司内生增长点，3季度末公司在建工程同比只增加6亿元，显示建设进度较慢，因此两矿投产时间也将推迟，预计到15年才能投产。14年可以再次关注公司成长性。
　　5. 投资建议:预计公司13、14年EPS0.28、0.35元，对应PE 32倍、26倍，估值较高。我们认为公司具有量有增长、成本控制好的优良质地，不过内生增长要到14、15年才能实现，外生注入暂时难以发生，14年公司才有较好的投资机会，目前给予公司推荐评级。
　　风险提示
　　1. 煤价下跌风险。
　　2. 矿难风险。

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