央行打开降准阀门 蓝筹行情依然有望扑面而来

财经观察：

突然降准不一定是好事

本报记者 刘柯

    一般来说，降息降存准这样的大事，一般都会发生在周末，周三降存准确实不多见。但在本周三的2月4日，央行却在时隔 33个月之后宣布降低存款准备金率0.5个百分点。有意思的是，就在几天前，有关部门还煞有其事地对“央行2月1日降息” 进行了高调地否认，3天之后，几乎同样效果的降存准还是来了。

    很多人喜欢用量化的眼光来看待此次降存准，0.5个百分点的普降释放6000亿流动性，然后加上针对三农的0.5个百分点的 定向再降低和农发行的4个百分点，基本可以释放8000亿左右的流动性。这些量化的思维没错，但这个量化的背后是什么呢 ？三个市场压力不得不思考：人民币的快速贬值压力、下周新股IPO冻结2万亿资金的压力和春节大假资金需求压力，在这三个压力背后，还有一个现状：经济恶化的现状已经到了央行难以忍受的地步了。

    我们看一个细节，此次降存准，一般银行是0.5个百分点，涉及三农的商业银行的农村金融机构再加0.5个百分点，政策性 的农发行则直接下降4个百分点。从表面上看，涉农金融放水力度如此之大，似乎是响应中央一号文件农业现代化，但背后 是什么？是农业经济与金融恶化的程度也许比想象中还厉害，农产品价格下降，农民还不起贷款，农村金融体系面临巨大 风险；此外，农产品价格下降直接拉低CPI，形成通缩压力。下一步，管理层很可能会主导性推升CPI，毕竟CPI里农产品占 据的体量比较大。但是，这是把双刃剑，农产品主导的CPI如果上来了，工业产品利润更是会被挤压，因为生产资料会相应 成本上升，但产成品价格却会因为需求不足而难以提高，利润被压缩。

    至于一些资金利率敏感性产业，如房地产、银行，应该算是利好。比如银行，降低0.5个百分点的存准，可以为银行业整体 带来1.4%左右的利润上升，但现在银行担忧的是经济增速下降导致的坏帐率上升，1.4%左右的利润上升最多只是对冲这种 担忧，还谈不上实在利好。至于房地产，这是个纠结的行业，现在面临的是行业需求整体下降的趋势，降息降存准带来的 财务成本下降难以抵消实际需求的下滑，而且降存准的效果甚至还不如降息。

    最后说说资本市场，很多人认为降存准释放流动性，对资本市场是利好，但如果看看下周2万亿的新股IPO和春节因素，这 点流动性可能也是杯水车薪，更关键的是它来晚了，市场已经投鼠忌器。在去年央行降息之后，资本市场的中坚力量蓝筹 股持续大涨，很多听话的投资者不惜高利借钱（融资）去投资蓝筹股，这些蓝筹股基本都是权重股，一涨指数就飞涨，于 是刚刚过3000点，泡沫论漫天飞，监管层釜底抽薪，严打听话借钱投资的老实投资者。这样一来，即便央行再放水，投资 者也会“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，如果又去炒银行炒蓝筹，会不会又被釜底抽薪半夜抽查去杠杆？这种悲观预期对蓝 筹行情是比较致命的。

    其实，看看2月5日上证高开低走100点实体阴线的颓势，再翻翻最近几年降存准以后股市的走势，就可以看出不要太过乐观 ——2011年11月30日降存准0.5个百分点，上证次日上涨2.29%；2012年2月8日降存准0.5个百分点，上证次日只上涨0.27% ；2012年5月12日降存准0.5个百分点，上证涨都不涨了，倒跌0.59%；反倒是2011年1到6月每月一次提高存准0.5个百分点 ，股市几乎每次都是上涨。