奔私两大难：基金经理要学会运营 公司、研究资源比不上公募

“奔私”已经成为不少绩优基金经理的选择。然而，投资做的好并不等同于能做好私募。不少“奔私”的基金经理告诉记者，“奔私”后投研资源比不上公募，在此背景下要从公募时期的追求相对收益到追求绝对收益，难度不小;而更难的是，”奔私“后意味着要运营一个公司，这对不少基金经理是个不小的挑战。

“奔私”两大挑战：公司的运营

研究资源不足

敢于“奔私“的基金经理往往有着优秀的业绩背景，并且投资体系和理念也更完善。但是公募的平台通常也提供了非常完备的投研的资源，”奔私“后，这些基金经理面临的第一个大难题，便是投研资源的不足。

睿亿投资研究总监熊林表示，“公奔私”的基金经理通常面临的挑战就在于私募平台的研究资源不如公募。在公募基金，外部券商研究所的路演会非常丰富和及时，内部研究团队的配置也很完整，而且研究员通常也是经验丰富的成熟选手，同时上市公司也会经常进行反路演，因而公募平台上，基金经理的研究资源是非常丰富的。但是到了私募之后，这几条都会大打折扣，对于过往那些过度依赖这些平台资源的基金经理会带来一定的挑战。

华夏未来资本认为，“公奔私”的基金经理，都在公募基金得到了很长时间的锻炼，也有了相对成熟的投资理念和投资方法。但要想继续获得可持续的收益，需要一个稳定的团队，要培养出一个理念相近、高效的研究队伍，这样才能更好地分工合作，持续不断的有好的产出。

易同投资合伙人朱龙洋指出，私募一开始投研平台不如公募，需要投入更多的精力形成投研优势。宽泉私募创始人刘大元也表示，最大的挑战是相比公募平台优秀人才的获得难度变得非常大。

私募排排网财富管理合伙人姚旭升分析，“公奔私”基金经理面临的挑战是多方面的，选择离开原有的平台，许多资源和团队是无法全部带走的。想要重新搭建整个团队，前期大量工作只能依靠基金经理独立去完成，对基金经理的综合能力是极大的考验。私募基金靠业绩说话，行业竞争十分激烈，业绩不好的公司很容易被市场和客户抛弃。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦指出，确实一部分基金经理在奔私之后漂移自己的投资风格，或者是由于投研支持力度不足导致业绩低迷。但是，熊林进一步指出，这些挑战也反过来会激励私募投资经理的成长，他们需要更加聚焦自身长期投资能力的提升，更加聚焦自身所熟悉的行业和公司，也更加充分利用内部研究团队的成果转化。这也是私募投资经理建立长期投资能力的必修课。

此外，“奔私”不仅意味单干做投资，还意味着要运营一家创业公司。而这对于基金经理而言，这是一个巨大的挑战。

朱龙洋直言，私募创业需要面对的除了做好投资，还有公司运营管理，市场开拓，多了很多创业者需要面对的事，需要合作伙伴或者自己额外投入精力。

清和泉资本也认为，“奔私”第一个挑战便是基金经理创业的挑战，因为除了做好投资的前提下还需要更为全方位的考量和架构搭建，这是所有“有技能”的创业者都会面临的问题，即本专业之外的管理能力;第二个挑战则是业绩挑战，作为5000点成立的清和泉资本，对这一点还是比较有体会，尤其是成立初期所面临的市场环境还是比较煎熬的，控制好风险是非常关键的，风控是生命线。第三是明确自身的定位，做自己能力圈范围的事，这将有利于公司深耕擅长的领域、长久发展，也有利于识别到理念一致的客户，实现投资收益兑现到投资者手中。

骏伟资本董事长徐炜哲认为，以前主要做好研究和投资，现在需要方方面面都要投入精力，比如市场，营销等等方面。华夏未来资本表示，原来在公募的时候，基金经理多半只是配合市场部营销，这方面大都不擅长。

从相对收益到绝对收益

私募更加追求确定性

那么，“奔私”后投资理念最大的不同在那里?基金经理纷纷表示，从追求相对收益到追求绝对收益。这也是大多数基金经理选择奔私的原因，即能摒弃相对排名所需要追逐的短期目标，更能长期实践自己的投资理念，追求持续的业绩，绝对的收益。

熊林认为他最大的变化就是要从相对收益思维转变为绝对收益思维，管理私募产品要把更多的精力放在自身能力圈中能够把握住的机会，不用过多关注市场热点机会是否有抓住。因而绝对收益思路占比会更重，抓住能力圈范围的确定性机会，提高投资判断的确定性。另外在投资策略上，需要考量自上而下的系统性风险和机会，因而不会像公募产品一直维持高仓位的配置思路，在系统性风险来临是会选择降仓回避，而在市场有系统性机会时保持高仓位配置，在震荡市中更多依赖自下而上的研究积极把握个股机会。同时在个股集中度上，不同公募基金分散持仓的模式，私募产品持股集中度上可能相对集中、适度分散，对于确定性高的标的会持股相对更集中、更聚焦。这是因为私募平台研究资源通常不如公募，个人的研究精力和能力毕竟有限，没必要做到所有的机会面面俱到，抓住能力圈中确定性高的机会对于个人来说是一个可行且稳妥的方法。

清和泉资本表示，从公募转做私募以后，单从投资角度来说，摒弃了相对排名所需要追逐的短期目标，可以按照既定的选股体系和标准去执行，而不需要考虑更多偏相对收益的角度。落实到策略的转变，第一，在公募时期更加关注成长，而现在更为注重成长的可持续性和确定性;第二，对个股的质地要求更严格，比如说以ROE这个关键指标为例，其希望追求组合平均ROE保持在15%以上，对于买入个股的视角也更长期。

华夏未来资本认为，私募追求绝对回报，淡化相对收益。投资策略上首先积极通过资产配置和对冲工具降低组合波动;其次更加注重长期的潜在回报空间，摆脱短期排名的束缚，根据投资标的潜在回报率更加主动地调整头寸。

刘大元认为，私募基金的投资人对投资目标有更具体的要求，投资策略和方法要更加讲究纪律和定力。

当然也有不少是从公募专户“奔私”，投资理念可以算是无缝链接。朱龙洋告诉记者，其原来在公募不仅管过公募产品，也管过年金专户产品，年金专户产品类似私募基金产品，强调绝对收益，强调波动和回撤可控，所以他过去的策略一直还是有效的，就是追求中低波动下的较高收益。

因而，虽然面临重重挑战，但能更好地实现自己的投资理念，“奔私“对于不少公募基金经理而言，还是非常有吸引力地。好买研究部副总监施丹锋认为，“奔私“在未来仍然会发生，一如既往。而由于公募的组织架构、投研决策机制、风控合规都相对更加完善，公募出身的基金经理也会将这些成熟的体系、机制带到私募，有利于私募行业的规范发展。