上下两难菜粕或维持区间震荡

金融投资报 2013-11-26 08:05:35

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    申银万国期货成都营业部咨询部
   菜粕主力合约1405在10月29号和11月18日两次下跌到前期震荡区间的上沿位置都被拉起，表明菜粕期价在这个位置有较强支撑，也反映了近期菜粕价格的下跌动能有所缓解。截止本周一，菜粕主力1405合约报收2407元/吨，较上周一上涨33元/吨，持仓量与成交量温和放大，市场交投活跃。
   分析来看，首先，全球油菜籽增产。根据《油世界》最新发布的报告，2013/14年度全球油籽产量预计为4.866亿吨，高于之前预估的4.806亿吨。2012/13年度的油籽产量为4.59亿吨。同时，报告还指出，2013/14年度全球油籽用量为4.704亿吨，低于早先预测的4.74亿吨。全球油菜籽丰产成为既定事实。
   其次，菜粕进入消费淡季。菜粕主要用于水产饲料和养殖，消费的季节性变化较大。通常情况下，每年的4—5月菜粕消费开始增加，6—9月进入消费旺季，10—11月消费开始下降，12月至次年3月处于消费淡季，但是需要注意春节时间附近的备货行情会提前影响需求水平。
   第三，近期到港数量增加。我国秋收菜籽产量仅占我国菜籽总产量的7%—8%，秋收菜籽集中加工期和菜粕供应期在每年的10—12月，因此这段时间的市场供给主要来自进口粕。市场预期四季度进口量或将突破130万吨的水平，而去年全年仅292万吨，四季度进口89万吨，因此后期供应压力较大。
   另外，菜粕现货引进新的定价机制。今年3月，沿海地区部分油厂就开始尝试着依据菜粕期货合约结算价确定菜粕现货预售价。进入9月以后，菜粕现货市场的供应主要依靠国产加籽粕。此时在国内菜粕市场，油厂报价开始普遍采用依据郑商所菜粕期价点价模式，而且这种定价模式很快就得到了贸易商、饲料企业的认可，进而在全行业得到了快速推广，同时现货企业的风险管理意识和水平也得到了很大提高。
   目前菜粕的情况是在后期进口菜籽大量到港的利空预期已经在市场上被提及三个多月了，可以认为这种利空预期已经在菜粕价格中得到消化了，这也是近期进口菜籽马上到港但菜粕价格却变化不大的主要原因，而且目前现货确实紧缺，现货价格也居高不下，在新的定价机制下将推进未来期现价格的回归。虽然菜粕消费进入了淡季，但是考虑到临近春节的备货行情，菜粕价格也很难有大幅度的下降。所以综合考虑认为菜粕目前是基本面预期不支持价格继续上涨，现货价格支撑和春节临近又不支持趋势性的下跌行情，即现在还处于震荡行情。建议近期密切关注菜粕主力1405合约2360——2530点位区间的上方压力和下方支撑，短期若无重大事件出现，菜粕将在此区间内继续维持震荡走势，建议投资者高抛低吸，把握好节奏。
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