超跌消耗动能 沪胶或修复性反弹

　　申银万国期货成都营业部咨询部

　　6月，沪胶延续下跌走势。基本面上，进入产胶旺季，供大于求主导市场。宏观方面，国内宏观数据不佳，外围市场出现热钱撤离新兴市场，国内又出现流动性趋紧的恐慌性担忧。宏观面与基本面相互配合，引导天胶在6月连续创出新低。在此期间主力资金完成移仓，1309合约单月下跌1735，跌幅9.26%。1401合约单月下跌1710，跌幅8.79%。

　　从影响因素来看，首先，国内天胶供应受季节周期影响。6月国内天胶产量延续季节周期性，产量逐步增长。1-5月国内天胶产量达到16.7万吨，同比增长12%。下半年，天胶产量仍将增加并达到峰值，而下游汽车产销数据却显示夏季产销进入淡季。这将加剧国内市场供需矛盾，从而增加国内供应压力。

　　其次，5月进口略缩减，保税区库存有所下降。从进口数据来看，1-5月，中国天然橡胶进口总量约104万吨，同比增加25.9%。但5月天然橡胶进口总量下滑至18万吨。与上月22.73万吨的进口量相比，环比缩减约21%。截止6月底，保税区橡胶总库存34.19万吨，较5月份下降18100吨。其中，天然橡胶原胶库存减少15000吨。

　　汽车、轮胎行业有所复苏。最新发布的5月汽车市场产销状况显示当月汽车产销量分别为178.05万辆和176.15万辆，同比增长13.52%和9.81%；1-5月，汽车产销量分别为907.72万辆和902.81万辆，同比分别增长13.49%和12.56%，显示汽车产业正在逐步复苏。轮胎市场方面，对10家重点轮胎企业4月份的生产经营状况调查显示，轮胎产量环比增长1.2%，其中，子午线轮胎产量提高0.8个百分点，轮胎出口提高7.5个百分点，出口形势有明显好转。二季度轮胎行业经济增速较上季度有适度提升。

　　展望后市，在供应增加的压力下，胶价上方阻力重重。7月天胶空头趋势恐难反转。但连续下跌后，目前市场做空动能大多释放。下游汽车产销同比增长，轮胎开工平稳，保税区库存消耗持续及进口减少或能逐步降低供应压力。国内宏观面也渐趋平静。市场经过恐慌性大跌后存在调整修复的可能。建议投资者中长期首选策略仍是做空。短周期内，天胶或有可能进入一轮震荡调整周期。建议在此轮时间段内寻找震荡高点布局空单操作。