李志林:投资者盈亏应成制定政策参照系

金融投资报 2019-05-18 10:02:52

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　　本周一，在市场“2638点必破”的一致预期下，大盘探底2653点，随后被强大的买盘急速拉到2698点收盘。当夜有消息称，有保险资金和国家队资金进场。其后4天，沪指在2700点上方站稳，转危为安。

　　上证50、沪深300、上证综指、深成指、中小板、创业板，均收出了4.12%、2.98%、2.29%、1.52%、1.11%、1.12%的周阳线，表明保险资金和国家队确实已开始作为。

　　中国股市是全球表现最差的市场

　　从1990年10月—2000年3月互联网泡沫破灭后，美股曾创下长达113个月（3452天）的超长牛市纪录，标普500曾暴涨了417%。然而，这项纪录如今已成为历史。从2009年3月9日—2018年8月24日，美股新一轮大牛市已成功超越了上世纪末，长达3454天，股指涨幅高达323%。

　　也许有人会说，美国股市与中国股市没有可比性。那么，我们不妨再来看一看同样是发展中国家的印度股市的表现。印度股市从2008年10月27日—2018年8月24日，这轮大牛市延续了3588天，股指大涨350%，比美股更厉害！

　　相比之下，A股的表现实在是无地自容。10年过去了，上证指数仍在2700点附近徘徊不前，并两次从6124点和5178点暴跌，至今还在金融危机前高点的半山腰位置，而全球股市早已把2008年全球金融危机前高点踩在脚下了。

　　维护“晴雨表”就是维护国家利益作为资本市场的A股市场，有着几十万亿的股权资本，拥有3500多家上市公司，股市的热点都是围绕着政府宏观经济政策和产业政策取向而展开的。

　　令人遗憾的是，中国经济在大踏步地前进，然而股市却在倒退。在上周和本周，人们居然还能经常看到2675点的这个“老掉牙”的指数，哪怕股票的家数已增加了一倍多，指数的内涵（股价）早已贬值的面目全非。

　　如果像管理层一再强调的中国股市要健康稳定的发展，要法制化、规范化，与国际股市接轨，那么，强调“股市是经济的晴雨表”功能的重要性，是绝对要高于融资功能的。不然，别说国内投资者，外资更是绝对不会进来的。

　　A股的政策必须有一个根本性扭转

　　我党的宗旨，就是“人民的利益高于一切”。同样，这也应该是股市管理者的最高宗旨。

　　就中国股市而言，有1.4亿股民，涉及5亿家庭人口。因此，股市的持续暴跌，影响到亿万人民的切身利益。

　　但是，现实却是：10年股市涨幅为零，甚至12年涨幅为零，并且指数从高位腰斩后的涨幅为零。这意味着，亿万投资者十多年在股市的投资，都被割了“韭菜”，辛勤劳动所得的财富都“打了水漂”。

　　我认为，A股的发展、规范、监管政策，必须有一个根本性的扭转——把人民的利益、把广大投资者的盈亏，作为制定政策时的一个重要参照系。

　　不能曲解“股市为实体经济服务”谁都不会否认股市要为实体经济服务，要为企业融资发展服务。

　　但是，不能把股市为实体经济服务曲解为不顾一切地让更多的新股上市融资，搞扩容大跃进。而必须平衡新股扩容与市场承受度的关系，兼顾实体经济的新股融资与实体经济老股的价值稳定的利益平衡，考虑新股上市是增加了还是减少了股市市值的问题。要算大帐，不能算小帐；衡量管理层的政绩，不能净看融资额有多少，还要看二级市场投资者是盈利了，还是亏损了；股市总市值是增加了，还是减少了。

　　通过并购重组把上市公司做大做强|

　　很多人错误地认为，A股的规模还太小，上市公司数量还太少，所以应把新股高速扩容作为“新常态”，坚持不懈地加以推进。

　　殊不知，美国一两百年的股市，至今也只有3700家上市公司。但人家是不断地新陈代谢、优胜劣汰，通过并购重组把上市公司做大做强，还不断地回购股票，提升上市股票的价值含金量，吸引更多的投资者进行长期投资。尤其是，美股管理层精心培育了苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook五大引领世界潮流的高科技股，大力支持他们进行并购重组，遂涌现了万亿美元市值的股票。

　　反观A股，由于这几年严控并购重组，尤其是颁布了史上最严的抑制重大资产重组和借壳上市的新规，导致场外新增资金无法进来，而存量资金因新股扩容、大小非减持而变得越来越少，造成股票的市值不断缩水。

　　所以，A股的当务之急既不是新股扩容，也不是让在海外上市多年、规模巨大、已过了成长期的“独角兽”回归A股，大量圈钱，而应是加快推进国资改革、并购重组、借壳上市，将现有的上市公司转型升级，做大做强做优！

　　加强对市场的目标管理和预期管理
　　资本市场本质上是一个信心市场，尤其是像中国股市85%以下的投资者是10万元以下的散户，更是如此。同时，股市又是一个最厌恶不确定性的市场，国内外信息面上稍有风吹草动都会引起A股的剧烈波动。

　　鉴于当前A股若任其下跌，那么必定会有几百家市值严重缩水的公募基金和私募基金按章程规定进行清盘；8600多亿的场内融资盘会争先恐后地清仓；大批上市公司控股股东的股权质押融资盘，也无接盘者而导致券商破产。这三股被迫的做空力量，如果同时出现，那么，2015年夏天对场外配资盘强行平仓、导致市场流动性枯竭那一幕就将再现，系统性金融风险的爆发便不可避免。

　　故此，特建议：第一、除提高保险资金入市比例外，应充实壮大以证金公司为代表的国家队的资金实力，肩负不以盈利为目的的平准基金功能，高调进场。

　　第二、要有稳定股市健康发展的切实有效的行动，如前不久国务院金融稳定委员会推出了8项举措，比较实在的有鼓励上市公司回购股票，鼓励上市公司员工持股，鼓励上市公司增持股份。

　　第三、进一步鼓励更多的上市公司的“大非”主动延长减持期限。

　　第四、管理层应旗帜鲜明地向市场展示每年的监管目标：股市上涨的幅度不低于GDP。

　　第五、理直气壮地向投资者喊话，“中国股市12倍平均市盈率太低了，还不到美国、欧洲、日本股市估值的一半”，“20倍市盈率完全有投资价值”等。

金报原创

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