4月券商业绩环比普跌 业内：政策向好和业绩抬升仍是投资主逻辑

       本报记者 苏启桃

       今年一季度，行情大好，券商大赚。然随着行情转弱，券商业绩立即得到体现，4月券商整体业绩急转直下。截至5月9日，包括国泰君安、中信证券等在内的26家上市券商发布了4月月经营业绩数据，环比来看，多数环比出现大降。但分析人士认为，基于2018年的低基数和科创板的推出，2019年券商板块的投资主逻辑仍是政策向好和业绩抬升。

       过半券商净利环比腰斩

       wind数据显示，已经披露4月月报的26家上市券商中，仅有华西证券、国海证券和长江证券三家环比实现营业收入的增长，分别增长15.38%、12.07%和4.76%；而其余23家4月营业收入全部下降，环比降幅在50%以上的就达到8家。

       从净利润来看，同样仅有华西证券、国海证券和长江证券三家4月环比实现增长，增幅分别为142.26%、53.66%和4.53%；其余23家净利润悉数下降，环比降幅超过50%的高达14家。

       即便是头部券商，4月业绩下滑也十分明显。比如目前4月单月营收超过10亿元的国泰君安、中信证券、海通证券、广发证券和华泰证券，它们分别实现营收13.56亿元、13.26亿元、12.61亿元、11.08亿元、10.29亿元，环比分别下降37.39%、40.1%、28.71%、39.45%、56.34%；分别实现净利润5.31亿元、5.26亿元、5.63亿元、4.47亿元、4.14亿元，环比分别下降61.65%、61.99%、47.99%、73.72%。

       从单月环比下滑最厉害的角度看，4月下滑最惨烈的是东北证券，其单月实现营业收入仅9489万元，环比大降80.57%；实现净利润740万元，同比大降96.4%。

       当然，尽管4月券商业绩环比比较难看，但同比去年同期来看，多数还是录得增长的。金融投资报记者对比可找到数据的22家上市券商的2018年4月和2019年4月数据来看，今年4月营业收入同比增长的达到17家，5家同比下滑；今年4月净利润同比增长的达到16家，6家同比下滑。甚至，有6家券商营业收入同比实现翻番，8家净利润同比实现翻番。

       业内仍保持乐观

       “4月市场活跃度仍然较高，自营波动放大业绩弹性。”中银国际分析师王维逸指出，4月市场行情小幅下跌，债市表现平淡，由于市场行情回落券商自营业务收入预计将显著下滑；而股基日均成交额8431.13亿元，环比下滑8.98%，经纪业务收入预计将小幅下滑；两融余额较3月末增加4.08%至9599.09亿元，全市场股票质押参考市值较3月末下降5.51%至5.24万亿元，利息净收入预计将基本持平；股票承销443亿元，环比上升145.89%，债券承销7131亿元，环比下降11.10%，预计投行业务收入环比将有所增长。4月份券商总体业绩受高基数的影响环比大幅下滑，但是同比仍然实现高增。

       尽管券商4月业绩环比大幅下降，但业内对券商板块仍持较为乐观态度。申万宏源分析师马鲲鹏就维持券商“看好”投资评级，首推中信证券、积极关注海通证券。其认为，短期券商板块受到流动性边际收紧预期影响，但中长期资本市场改革政策持续推进确定性强，提升板块估值；由于2018年基数低，预计后续月份低基数效应将愈发凸显，预计单月净利润仍然维持高增，全年业绩增速逐季向上可能性仍较大。

       东方证券分析师唐子佩则分析表示，在震荡的市场环境中，股票自营风险敞口较低的券商业绩表现更加稳健；而在科创板试点初期，考验券商的IPO储备情况，投行与直投部门项目源丰富的公司能够把握机遇显著受益，头部券商是其中的受益先锋。其建议，政策向好和业绩抬升仍是2019年券商板块的投资主逻辑。在标的选择上，坚持三条线:一是受益于科创板政策机遇，投行资源与实力较强的券商；二是随市场上涨弹性较大的标的，体现为自营与经济业务与占比较高；三是估值低且业绩优异的券商标的。