财通通信李宏涛：5G加速商用推高15只个股投资价值

       ■ 本报记者  杨成万

       由财通证券财富管理部主办、财通证券西南分公司、永安期货成都营业部、川谷金融科技承办的“财通证券2019年投资策略会（成都站）”活动于近日在成都举行，活动主题为“投资中国 投资未来”。财通证券研究所通信首席分析师李宏涛就投资5G题材股票的必要性、可行性和操作策略接受了《金融投资报》记者的独家专访。

 

       李宏涛表示，全球新技术制高点的争夺将5G推上风口浪尖，中国将5G作为拉动信息消费和产业升级的基础，将加速商用。5G的技术整合度高和应用场景丰富的特点，对从1G到4G强调速率增长而言是一种质变。在4G末5G初的变革时期，通信价值链的驱动核心会从运营商转变到运营商+主设备商，行业投资结构会做大幅度的调整，2019年投资逻辑建议关注主设备商话语权的提升和CAPEX结构的转变，重点关注5G高弹性和4G高价值个股。

       必要性：5G领域是块“处女地”

       对于5G的投资背景，李宏涛表示，由于我国华为、中兴成为5G核心专利最多者、国际市场份额最大者和5G研发最快者，引发了“美国集团”的不安，去年以来，美国、加拿大、英国、日本、法国等以华为、中兴设备可能存在安全隐患为由，不再采用中国电信设备，加拿大甚至按美国要求拘捕了华为高管人士。

       不过，在李宏涛看来，这种以经不起推敲的安全理由进行技术和市场封锁已受到3GPP安全专家和海外运营商的批评，表明美国希望引领全球5G建设，但美国及其同盟通信产业链不完善，已无法用正常的贸易和技术手段封锁华为的发展。

       “由中国主导的5G方案在国外具有性价比吸引力。”李宏涛认为，英国、澳大利亚、日本、新西兰等离散的小规模市场，仅依靠自身力量无法支撑通信行业新技术、新标准的高强度研发和持续大规模获利；并且，拒绝华为、中兴等高性价比的产品，将提高其自身网络建设和发展成本，进而延缓信息基础设施升级换代，阻滞自身整体竞争力的提升。

   

       李宏涛同时表示，中国是全球最大的单体通信市场，需求集中且巨大，有全球最庞大的移动网络、主导的设备和运营商、完备的产业链，庞大的人口基数支撑，具备“内循环”发展潜力，将成为推动信息消费主力。叠加考虑东南亚、非洲、东欧、南美等100多个国家和地区对高性价比5G的需求，华为已获国际市场25个订单，从2019年起，5G将在中国加速商用，打造“内循环”发展体系和全球产业链，中国通信产业的发展前景依然光明。

       可行性：5G将在中国加速商用

       “在5G时代渐行渐近的今天，将出现两大变化，投资者必须顺势而为。”李宏涛表示，一个变化是，通信价值链的驱动核心会从运营商，转变到运营商+主设备商。在5G加速商用的条件下，运营商集采对象从原来的零部件厂商会逐步转换到主设备商，主设备商话语权将逐渐增大。同时，运营商为了改善业绩而会加速物联网、工业互联网和大数据发展，总体会带来5G高弹性和4G高价值。

        另外一个变化是，5G投资无线先行。5G投资更多聚集在无线侧的增量环节，运营商资本支出结构调整，逐步减少4G投资，增加5G投资。增加无线占比，降低传输占比。预计2019年4G投资有5%的降低，5G有15%的增加，总体CAPEX将有10%以上增长，无线从38%提升至42%。

        李宏涛介绍，2018年运营商对NB模组集中采购方面的情况分别为，中国移动500万片、中国联通350万片、中国电信50万片。在NB-IOT商用网络建设方面，中国电信于2017年建成全球首个覆盖最广的商用NB-IoT网络；中国联通于2018年建成NB-IOT基站30多万个，基本全国覆盖；中国移动于2018年完成第一期14.6万NB-IoT基站建设，实现346个城市NB-IoT连续覆盖和全面商用。

        李宏涛同时介绍，5G频谱已于2018年12月发放，2019年将开启试商用网建设，预计2019年底至2020年初将会发放5G牌照，2020-2022年大规模建设商用网。2019年约新建10万宏基站，10万铁塔，无线侧投资约300-350亿元。预计2019年二季度NSA试商用，三季度NSA、SA试商用，四季度商用终端大规模上市。运营商主体会选择独立组网SA方案，个别边远区域或者低流量区域采用NSA组网。

        “根据5G技术特点和运营商投资结构，我们判断优先获得收益的顺序是铁塔、天线、滤波器、通信光模块等，随后是主设备和光纤光缆。”李宏涛称，2018年8月天通放号、2018年11月电信完成10万部天通终端集采，标志我国卫星通信正式进入商用阶段。2019年第二颗天通卫星发射，卫星通信将进入快速发展轨道，党政军、渔业、交通、安防等重点行业对海事卫星的明确替代需求将会释放。卫星终端设备是确定性最高的增量市场，预计将有335亿市场空间。

        操作策略： 建议关注15只个股

        “ 5G是一个系统工程，从行业角度看，将涉及多个细分行业，从时间角度看，将需要2-3年的时间才能完成，因此，有关5G主题投资可能延续2-3年的时间。”李宏涛预计， 2019年运营商将加大物联网、工业互联网的发展以开拓用户，2020年后实现物联网由NB-IOT向5G大连接场景的平缓过渡。另外，运营商会加大对网络和管道中沉淀的数据开发和利用程度，提高海量数据的变现能力，从而改善业绩。移动大规模集采将强力催熟物联网产业链，低毛利大规模的门槛利好模组大厂。

        李宏涛建议关注以下个股：在基站题材方面可关注中国铁塔（0788.HK）；在基站天线题材方面可关注通宇通讯（002792）、盛路通信（002446）、大富科技（300134）；在主设备商题材方面可关注中兴通讯（000063）；在光模块题材方面可关注光迅科技（002281）、博创科技（300548）；在物联网组题材方面可关注日海智能（002313）、高新兴（300098）、广和通（300638）、宜通世纪（300310）；在大数据题材方面可关注天源迪科（300047）、东方国信（300166）、东土科技（300353）；在卫星通信题材方面可关注华力创通（300045）。

        不过，李宏涛同时提醒投资者注意以下风险：一是中国5G资本开支及商用进展低于预期；二是国际市场逆全球化、贸易摩擦在所难免；三是物联网应用和卫星通信行业发展不及预期。

        李宏涛，北京邮电大学经济学硕士，曾就职于中国电信集团、方正证券研究所、凯盛融英、中航基金专户部，拥有10年以上通信互联网实业和3年金融从业经验，2018年6月加入财通证券研究所任通信首席分析师。