天齐锂业外延内生双驱动 竞争力持续加强

       ■ 本报记者 黄彦韬

       备受瞩目的天齐锂业一季报于4月29日晚间出炉。刚刚完成SQM收购的天齐锂业，由于并购贷款增加带来的利息支出上涨影响公司财务费用大幅上升，导致净利润下滑。业内人士表示，公司一季报业绩波动在预期范围内，在锂产品价格回调的背景下，天齐锂业的锂化合物销量较上年同期增加27.85%，同时实现了61.07%的综合毛利率水平，领先于行业。在锂业基本面持续完整、公司外延内生双轮驱动下，竞争力正持续加强，2019年公司通过配股及扩产降低负债率的主基调思路清晰，全球锂业龙头局面正悄然形成。

       盈利质量稳步提升

       研发投入大幅增加

       一季报显示，公司今年1-3月实现营业收入13.37亿元，较上年同期下降19.89%；实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，较上年同期下降83.14%；经营活动产生的现金流量净额4.55亿元，较上年同期下降52.96%；加权平均净资产收益率1.1%，较上年同期下降6.1个百分点。

       从业绩表象上看，在去年底完成SQM股权收购后，公司负债率上升影响下的财务费用大涨在今年一季度集中体现，致使公司今年一季度营收及盈利调整明显。事实上，这种业绩表现早在业内人士预计之中。

       “天齐锂业一季度业绩细看下其实非常亮眼。”接受《金融投资报》记者采访的券商分析师表示，利息支出大增对财务的利空影响在刚刚开年的一季度兑现其实对公司来说是好事，细看财报可以发现一季度公司的毛利水平持续保持健康稳步增长，应收账款和存货数量较少，账期短，现金流净额远大于净利润，预付款与去年同期持平，盈利质量稳步提升。

       从最近4年的财报数据可以看到，公司营收、净利润、现金流每年一个台阶实现快速稳步跨越，主营产品毛利水平也在稳步上行。与此同时，公司报告期内研发投入1236.53万元，较上年同期大幅增长252.42%，长远布局下，公司正加速向技术转型。

       扩产项目逐步推进

       主要产能加速释放

       “2019年，公司一个重要里程碑事件是奎纳纳的一期2.4万吨的氢氧化锂生产线将会利用6—9个月时间来进行阶段性调试和产能爬坡，公司目前的目标是在2019年第4季度能够达到公司的设计产能。”天齐锂业在2018年年度股东大会上表示，泰利森的第二个化学级锂精矿厂亦将于2019年第二季度进入调试和产能爬坡的阶段，从下半年开始泰利森的锂精矿的产量开始释放。

       天齐锂业指出，从下半年开始，公司会有新增产量帮助公司在2019年实现营业收入的增长，“一方面，国内基地，射洪子公司还有产能扩张空间，张家港子公司产量预计2019年达到2万吨；另一方面，张家港子公司2019年不会出现全面长时间的检修，不会影响全年锂盐产量。”

       《金融投资报》记者了解到，天齐锂业在遂宁安居“年产2万吨电池级碳酸锂项目”将经过2019年紧锣密鼓的施工，将于2020年竣工并进入调试期；与此同时，公司控股子公司泰利森目前正在建造第三座化学级锂精矿扩产工厂（CGP3），按照既定计划，CGP3将于2020年第四季度竣工并开始试生产，最终将能够使格林布什矿场的锂精矿产能提升至约195万吨/年，确保锂化合物加工生产线的原料需求。

       天齐锂业相关负责人告诉记者，天齐锂业整体规划是到2020年底前述项目全部建成后达到195万吨锂精矿和11.34万吨锂化合物产能，并将逐步全面释放。

       SQM投资收益初现

       提名董事成功当选

       记者注意到，2018年底，天齐锂业刚刚对SQM23.77股权收购完成交割，投资收益在今年一季报就已有所展现。一季报显示，公司期内其他应收款3.08亿元，较上年同期增长557.66%，公司表示主要系应收SQM股利所致。

       行业人士告诉记者，根据SQM最新的指引，其碳酸锂开采配额2030年之前是220万吨，到2020年SQM将争取达到12万吨锂盐产能，2023年将达到20万吨。由于其资源禀赋较好，配套的基础设施完备，开发技术成熟，相对而言资本投入较少，且生产成本保持较低水平，具有较强的市场竞争力。

       “SQM还有一个比较大的优势是其可以利用目前现有的生产设备，通过扩产生产碳酸锂和氢氧化锂的环节来达到增加产出的目的。”上述行业人士表示，它在一段时间内甚至不需要去修建新的盐池，SQM可以直接通过抽取更多的卤水以及比较柔性的调节碘、钾和锂的产量来达到它锂这个单独产品的量的提升，“所以它的成本也是相对比较稳定的，且不会受制于钾产品产能的释放计划。”

       在刚刚过去的SQM年度股东大会上，天齐锂业提名任命的董事Georges de Bourguignon Arndt入选审计/董事委员会，Francisco Ugarte入选公司治理委员会；Robert J. Zatta入选安全、健康及环境委员会，为维护公司在SQM的投资权益形成强力推动。

       本次股东大会还根据董事会的建议批准派发 2018 年期末股息。本次支付股息按照SQM2018 年度净利润的 100%派发，其中已以中期股息的形式支付 1.25837 美元/股，余额为 0.41274 美元/股。SQM 本次股东大会通过该的股息分红方案切实保障了天齐锂业作为股东的根本权益和未来的投资收益分红权，有利于增加公司天齐锂业投资活动现金流入，保障公司其财务安全、降低财务风险。

       与此同时，公司与SQM另一大股东PAMPA在SQM公司治理方面达成了共识，增进了双方的互信和友谊，有助于共同致力于SQM的长期健康高效发展目标的实现。

       “PAMPA集团于4月上旬访问天齐锂业，公司与PAMPA集团进行了深入地交流，并达成了友好互惠的合作协议，双方同意将共同致力于推动SQM的发展。”天齐锂业董事长蒋卫平表示，2019年，公司还将与PAMPA和SQM的管理层保持良好互动的合作关系，并寻求进一步的合作机会，如就SQM在Atacama盐湖和澳洲氢氧化锂项目的技术经验进行交流。

       配股扩产双管齐下

       两大主线稳降负债

       事实上，由于跨境并购SQM股权采用的是现金交易方式，公司在贷款后资产负债率显著升高。天齐锂业告诉《金融投资报》记者，降低负债率是公司2019年工作的重中之重，公司将主要通过选用合适的股权融资工具及主营业务良好的回款两种途径来降杠杆。

       4月12日，公司公布了2019年度配股公开发行证券预案，拟以每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售总量不超过3.43亿股股份，募资总额不超过70亿元，扣除发行费用后的净额拟全部用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款。

       “假设按照2018年底的财务指标和本次配股方案的募集资金的上限70亿测算，合并口径的资产负债率有望下降至57%左右。”天齐锂业表示，未来12-18个月，公司将在保持正常的财务杠杆率的情况下，力争将负债减少15-20亿美元左右，进而保证公司财务安全。公司的融资计划会综合考虑公司实际情况和市场情况等多种因素，在不损害全体股东利益的前提下有序推进。

       另一方面，天齐锂业也指出，公司本身生产和运营正常，回款较好，主营业务对现金流的贡献也很稳定，依靠公司自身业务的增长，包括扩产项目提高产量，以增加营业收入，提升公司的长期发展能力和综合竞争能力，有助于降低资产负债率和财务杠杆。

       锂盐价格企稳

       未来战略布局清晰

       据Roskill研究报告，2026 年全球锂需求将为目前的四倍左右，复合年均增长率可保持在17.7%，国内锂云母及盐湖提锂3年内内难成气候已形成行业共识，电池级氢氧化锂趋势已定，品质和成本的最佳选择是泰利森格林布什锂精矿。

       一位长期从事于锂产业链的行业人士告诉记者，碳酸锂价格已于2018年四季度开始企稳。“国内市场主要是以短单销售为主，短单通常反应的是短时间内的供需变化，甚至有时候是下游的情绪。”上述行业人士表示，从行业长远发展来看，签订和国外客户一样的长单是未来的趋势。

       《金融投资报》记者注意到，2018年，天齐锂业的长单或者境外销售收入的比例已经极大提升，较去年同期增长了142.60%。公司相关负责人告诉记者，随着公司奎纳纳工厂的建成，境外产量和销量的释放，公司的长单比例将会进一步提高。同时，公司也观察到一些下游主流的厂商也在寻求长单，随着这些长单量的逐渐增加，短单的波动对市场造成的影响将会进一步降低。

       “当前，锂业基本面持续完整，SQM首席执行官及雅保公司均预测2025年锂需求量将增至100万吨，中国政府对电动车行业的购置优惠、更新激励、税类奖励及基建类奖励给行业内占据绝对成本竞争优势的天齐锂业带来极大的发展机遇。”接受《金融投资报》记者采访的券商分析师认为，天齐锂业全产业链布局下资源自给自足优势凸显，外延及内生双轮驱动下，主业扩张及价值回归值得期待。

       新时代证券分析师开文明也表示，公司坚持“夯实上游、做强中游、渗透下游”的发展战略，通过提升科研技术和创新能力，加大产业布局，考虑公司在成本和资源方面的优势地位及公司作为锂行业的龙头企业将长期受益于新能源行业发展的红利，维持“强烈推荐”评级。