水井坊费用管理成效凸显 年报季报双双亮眼

       ■ 本报记者 黄彦韬

       4月28日，水井坊（600779）2018年年度报告及2019年一季度报告同时出炉。2018年公司实现营收28.19亿元，同比增长37.62%；归属于上市公司股东的净利润5.79亿元，同比增长72.72%；加权平均净资产收益率33.72%，同比大幅增加11.17个百分点。分析人士指出，公司坚持长期战略布局，充分享受次高端快速成长，高速增长依然可期。

       高端产品量价齐升

       管理费用持续下降

       财报显示，公司2018年实现营业收入28.19亿元，较上年同期增长37.62%；实现归属于上市公司股东的净利润5.79亿元，较上年同期增长72.72%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.06亿元，较上年同期增长69.58%；归属于上市公司股东的净资产18.57亿元，同比增长17.5%；加权平均净资产收益率33.72%，同比增加11.17个百分点。

       营收及净利润双双取得大幅增长的同时，水井坊对成本控制的成效也非常显著。2018年，公司营业成本仅增长19.2%，管理费用仅增长20.3%。另一方面，公司期内研发费用同比增长37.8%。

       从主营业务来看，公司2018年酒业毛利率上升2.95个百分点至82.01%。其中，以水井坊品牌系列为主要代表品牌的高档产品营收占据绝对地位，毛利率增长2.09个百分点；以天号陈、系列酒等为代表的中档产品营收6375.92万元，毛利率增加5.98个百分点；基酒销售为代表的低档酒营收2452.92万元，毛利率增加0.8个百分点，产品结构继续向高端化方面聚焦。

       分地区来看，省内销售质量优化明显，营收2.36亿元与上年同期基本持平，营业成本却大幅下降23.79%，毛利率上升7.64个百分点；省外销售毛利率增加1.93个百分点至82.8%。产销方面，公司2018年产量同比增长9.33%，销量同比下降12.72%；库存同比增长33.13%。

       一季度业绩超预期

       产品结构持续升级

       年报公布当天，水井坊2019年第一季度报告同时出炉。一季报显示，公司1-3月实现营收9.3亿元，同比增长24.25%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长41.16%，加权平均净资产收益率11.12%，同比增加1.78个百分点。

       从一季度经营数据情况可以看到，公司一季度新渠道及团购销售收入8450.99万元，同比增长45.14%；销量220.49千升，同比增长33.39%。

       对比2018年年报可以看到，香港中央结算公司在今年一季度增持公司951.51万股，将持股比例从2018年末的8.71提升至10.66%。

       “水井坊2018年和2019年一季度毛利率分别提升2.8、1.8个百分点至81.9%、82.6%，2018年费用率增加2个百分点，2019年一季度下降4个百分点，主要是公司加大费用投放力度，拉升品牌、终端和消费者活动增加等，更加注重长远可持续发展。”西南证券分析师朱会振、李光歌在最新研报中指出，公司净利率分别提升4.2和2.8个百分点至20.6%、23.5%，盈利能力显著增强，“水井坊坚持长期战略布局，充分享受次高端快速成长，高速增长依然可期，上调至‘买入’评级。”

       东吴证券分析师杨默曦也表示，公司卡位次高端价格带，采取核心门店模式和“5+5+5”扩张战略，渠道力坚实且分销网络扩张速度快，看好全国化扩张进程，虽伴随300-600元价格带扩容迅速，酒企纷纷加码渠道精耕，扩大门店投入，水井坊的发展模式依旧稳健可持续。

       4月29日，公司股价应声上涨5.37%，收报49.62元/股，在申万白酒行业中排名第一。