宋清辉：放宽QFII是在潜移默化优化A股

金融投资报 2018-08-18 08:05:32

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■宋清辉
   继A股纳入MSCI新兴市场指数及放宽外资参股券商政策之后，证监会扩大对外开放以促进资本市场健康发展的步伐仍在继续。8月8日晚间，证监会官网显示，证监会拟修订QFII、RQFII制度规则，统一准入标准，放宽准入条件，扩大境外资金投资范围。

   笔者认为，放宽QFII是否对A股有用，这是一个很难判断的话题。不过在国内证券市场中，会有很多投资者在业绩报告披露之时，将目光投向那些QFII持股甚至是重仓的个股当中，因为其中有一部分相信，那些千里迢迢从海外跑到中国来投资的资金，肯定是有独特独到的眼光，跟着这些QFII来炒股，也许会有意想不到的收获。

   我国的QFII制度起步于2002年，截至今年已经经历了5次放宽投资范围和额度，从发展趋势来看，QFII制度还在持续推进中，未来定然会继续放宽限制。虽然我们现在的A股市场还不够成熟，QFII引入的外资对A股的作用看起来似乎并不大，但监管层意识到QFII对我国资本市场的积极意义，以此推动我国资本市场的市场化、国际化，潜移默化增强投资者价值投资、理性投资的意识，对A股市场长期发展起到了一定的积极意义。

   QFII愿意投资A股并不一定有明确的理由，但至少能说明这些外资认为A股中存在机会，否则也不会进入到一个陌生的资本市场中，去研究披露信息满是枯涩难懂中文的上市公司并选择投资目标。通过QFII进入A股的外资机构，定然有盈利的也肯定有亏本的，虽然我们常常提到外资对蓝筹股、高收益股、高分红股感兴趣，但这仅是我们对外资的整体意向，并不代表所有的外资机构都是同一风格。

   相对而言，QFII持股的时间一般都比较长，我们也可以将一部分QFII的持股视为他们价值投资的一种模式。从QFII的持股偏好来看，QFII的布局也相对有限、投资的上市公司数量并不多。这也意味着，QFII在A股的投资相对谨慎，或许是认为能够为其带来稳定回报的上市公司必须有一定的价值，这也是QFII谨慎并理性投资的一种表现。这种理性的价值投资，是我国监管层所期望的，可惜的是我国投资者的投资行为更多的是急功近利。

   因此不难理解有些人对今年QFII的再放宽限制，认为是监管层采取的救市措施，但更多的是时间点上的巧合。近年来不断向市场化、国际化努力的A股市场，一方面正努力在制度上、体系上、方式上进行着变革，另一方面则在投资者机构、投资者教育方面不断努力。通过包括沪港通、深港通等一系列可引入外资投资的模式，监管层正期望市场发挥自身作用，优化上市公司投资者结构，同时引导投资者寻找有价值的上市公司进行理性投资、价值投资。

   从上市公司披露的一系列公告也可以看出，QFII没有辜负监管层的期望，大多数QFII的投资标的大多在沪深300成分股中，具有成长性的绩优股更是QFII的集中地带，并且会长期潜伏在其中。只不过由于这类股票价格往往不会有太多波澜，对国内投资者而言缺少赚钱效应，因此对这类上市公司并不感冒。值得一提的是，这类个股虽然没有赚钱效应，但往往表现稳定，亦可让QFII获得理想的年化投资收益。

   对我国市场而言，QFII目前起到的作用并不大，从QFII的总额度也可以看出其在A股持股的比例非常少，这些资金不可能起到救市的作用，不可能在短期内让目前低迷的A股市场快速走高，也难以对我国投资者起到“示范带头”的作用。但QFII的一大特点是能等，在当前大部分个股估值偏低的情况下，有耐心的QFII将会在未来数年内获得更多的收获。

   从监管层对QFII的态度也可以看出，我国未来将继续放宽对QFII的限制，会通过各种渠道便于境外资金能够越来越轻松地投资A股。

   当然，凡事都是一把双刃剑，QFII在为我国资本市场带来积极改变的同时，也会带来一些负面问题，譬如说一些QFII会布局一些有价值、成长性极佳的个股，让国人本应该获得的收益白白流失。如果出现这种情况，怪不得QFII，谁叫我们自己没有一双慧眼先下手为强？若是我们自身能力强、投资意识强、投资讲究理性，或许许多有价值的好公司就没有QFII什么事情了。期望QFII未来的表现，能够成为A股逐渐成熟的一大助推利器。

金报原创

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