茅台大分红 股价为何不涨反跌？

       实习记者 黄彦韬

       3月27日晚间，贵州茅台（600519）发布年报业绩显示，2017年实现净利润270.79亿元，同比增长61.97%，对公司全体股东每10股派发现金红利109.99元（含税），共分配利润138.17亿元，分红金额超过净利润一半。然而，业绩大增的背后，二级市场表现却并不尽如人意。28日贵州茅台低开低走，盘中一度跌逾6%，尽管午后小幅回弹，收盘仍下跌4.57%。大分红背景下，茅台股价为何不涨反跌成为市场普遍关注的焦点。

       业绩大增 茅台“慷慨发粮”

       年报显示，2017年公司共生产茅台酒及系列酒基酒63787.61吨，其中茅台酒基酒42828.59吨，系列酒基酒20959.02吨；实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；实现营业利润389.40亿元，同比增长60.47%；实现归属于母公司所有者的净利润270.79亿元，同比增长61.97%。

       同时，根据公司实际状况和未来可持续协调发展的需求，贵州茅台以2017年年末总股本12.56亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利109.99元（含税），共分配利润138.17亿元。

       就业绩大幅增长的原因，贵州茅台表示，公司是全国白酒行业领军企业。2017年，公司呈现出经济发展贡献突出、品牌建设成果凸显、文化营销水平提升、结构调整成效显著、社会责任积极履行的特点。公司主导产品“贵州茅台酒”在国内外拥有较强的品牌影响力，是世界三大蒸馏名酒之一，也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。

       对茅台年报的分析中，券商普遍看多。方正证券认为，贵州茅台预收款回落在预期之内，基本面无忧，季度波动不改全年业绩高增长。目前茅台酒价格已趋于平稳，在茅台持续强力限价下预计短期价格继续大幅上涨的概率较小，稳定在每瓶1500元的价格会更有利于茅台酒市场的健康、持续发展。

       中泰证券也认为，从渠道反馈看，2018年一季度渠道动销良好，预计收入和利润增速在30%以上，全年量价相比2017年将更为均衡。中长期看，茅台酒具备持续提价能力，未来收入复合增速有望保持20%以上的稳健增长。

       股价不涨反跌 背后看点多多

       茅台业绩大增，同时大手笔分红，然而二级市场表现似乎并不买账？28日茅台以跌逾2%股价开盘，随后带领食品饮料行业一路震荡下行，早盘跌破700元，收跌4.57%。在业内人士看来，茅台不涨反跌的背后，有许多值得关注的因素。

       可以看到，虽然去年贵州茅台酒类营收581.68亿元，但公司酒类的毛利润为89.93%，这一数值自2011年至今首次跌破90%。另外，虽然公司营业收入增长了，但公司营业成本较上年同期增加了75.33%。  

       除此之外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额221.53亿元，较上年同比减少约40.8%。从单季度看，对比第三季度，第四季度营业收入、净利润环比分别下滑13.7%、18.8%，而这两项指标在2016年同期，环增达44.6%、16.1%，成为当年的季度业绩高峰。就下降原因，有分析认为，一方面第四季度国家宏观政策调控影响和茅台企业人为控制，另一方面，前三季度产品缺货情况比较严重，整个对市场供货不足，提前透支了第四季度的消费情况。

       而从分红情况来看，尽管每10股派109.99元数额巨大，然而以年报公布日公司股价714.74元计算，股息率为15.4%；对比2017年4月15日年报公布当日，418.89元的股价对应每10股派67.87元的分红标准，股息率达16.2%。简言之，分红水平较上年同期不增反降。

       值得关注的是，截至3月28日收盘，贵州茅台股价收报682.05元。从799.06元的前期高点盘整至今，尽管众多券商纷纷发研报力挺，然而机构却出现了不同程度的减持，多空分歧加剧。

       统计数据显示，3月28日茅台资金净流出8.47亿元，最近5日主力资金净流出20.23亿元。在年报的前十大股东名单中，五名股东在报告期均出现了不同程度的减仓。其中证金公司继续减持，持有贵州茅台比例从2016年末的2.35%降至2017年末的1.29%，香港中央结算公司席位减持621万股，仍持有5.87%，奥本海默基金-中国基金、泰康人寿保险均减持200万余股，易方达资产管理（香港）仅减持30万余股。