何以保命？唯有轻仓

投资家1973

　　下面仍以塑料为例说明问题。

　　这里假设海龟做多，塑料现价Y＝10000元/吨，N＝300元/吨。

　　第一笔进场价为Y，数量1手；止损价为Y-2N；第二笔进场价为Y+0.5N；数量1手，2手合并止损价为Y+0.5N-2N＝Y-1.5N；第三笔进场价为Y+N；数量1手，3手合并止损价为Y+N-2N＝Y-N；第四笔进场价为Y+1.5N；数量1手，4手合并止损价为Y+1.5N-2N＝Y-0.5N；

　　好了，假如现在市场价格触发了合并头寸的止损价Y-0.5N，那么海龟会把4手塑料全部平仓，假设成交价也是Y-0.5N，那么第一笔亏损0.5N，第二笔亏损N；第三笔亏损1.5N；第四笔亏损2N，合计亏损5N，平均每笔亏损1.25N＝1.25×300元/吨＝375元/吨。

　　总止损额＝375元/吨×5吨/手×4手＝7500元。

　　损失百分比＝7500元/15万元＝5％<8％

　　海龟采用1.3倍这样低的杠杆，又是采用如此谨慎的仓位控制策略，尚且一次性止损掉总资金的5％，如果换作是你，又将如何呢？ 有人说海龟之所以一次性止损比例太大是因为止损价格范围定得太宽，如这里是375元，即3.75％。而3.75％的价格波动范围属于正常。但是即便把止损宽度减少一半，即定为1.875%，这样一次性止损掉总资金的2.5％，依然太多了。对基金经理来说一次交易失败损失总资金的1%都太多了。

　　综上所述，海龟的杠杆倍率依次是：0.33倍—1.3倍—4倍。而实际上，我几乎可以肯定，海龟经常会停留在1.3倍的杠杆，不肯再加仓了。4倍杠杆只是极限值，不是常态。4倍杠杆，就是如果你做理论杠杆倍率为100倍的伦敦金，你必须把仓位比例限制在4％，试问有几个人是这样做的？

　　下面以上海橡胶为例，继续阐明这个问题。

　　2011年12月初，沪胶市价25000元，每点波动对应5元人民币（即合约乘数为5吨/手，后来改为10吨/手），每手市值12.5万元。沪胶的A－TR值是1000，也就是说，最近20天以来，它平均每天波动1000点，每手波动5000元。

　　X×1％＝1000×5＝5000（元），X＝50万元。

　　通过上述公式，我们不难算出海龟如果做内盘橡胶的话，他们的初始头寸是用50万元锁定一手橡胶。如果是100万元的账户，那么初始头寸的规模是2手，以此类推。

　　他们初始头寸的杠杆倍率是多少呢？很简单：

　　12.5万元/50万元＝0.25倍。

　　你感到吃惊吗？是的，没错，0.25倍的杠杆。

　　如果市场走势证明海龟正确，他们会在“单一品种上满仓”，也就是仓位扩大为初始仓位的4倍。这时候，锁定每手橡胶的资金（记住这是总资金平均下来的，不是保证金占用数值）下降为：50万元/4＝12.5万元。他们的杠杆倍率＝12.5万元/12.5万元＝1倍。什么意思呢？就是他们把期货当作现货来做了。

　　上面的新杠杆倍率还可以这样计算：0.25倍×4＝1倍，和上面通过市值计算是一样的。

　　而如果我们的帐户中有50万元，就敢满仓持有40手，而不是海龟的4手。所以，你们看，在胆量方面，海龟确实不如我们啊！

　　总结沪胶的例子，我们发现海龟所使用的杠杆倍率依次是：“0.25倍——1倍”，和前面的“0.33倍——1.3倍”差不了多少。

　　再举股指期货的例子：

　　2011年12月初，IF股指期货的ATR值为50，每点300元，每手每天波动50×300＝1.5万元。按照1倍杠杆计算，每手沪深300股指期货的市值＝2500点×300元/点＝75万元。如果你有150万元，最多只能持有2手；若有750万元，最多持有10手。可事实上我们的“投资者”们是怎样干的呢？他75万的资金，敢持有6手！其盲目与鲁莽一目了然！

　　·每周解盘·

　　每周解盘：小盘股尚未止跌

　　当前投资者可能普遍感觉赚钱进入困难期。为何？这是因为以上证50、中证100、沪深300指数为代表的大盘股从5月22日开始至今已经涨了一波，现在缺乏继续上涨的动力，而小盘股尚未止跌。在这种市道下，你选的股票再好，架不住大盘天天跌。所以应当严控仓位，管住风险。等大盘环境转暖、尤其是以中小板、创业板、中证1000指数为代表的小盘股上升趋势确立以后再积极操作。但是另一方面，我对股市的长线走势并不悲观。相反，我认为股市无论涨跌都是阶段性的，现阶段固然应该限制仓位、避其锋芒，但按照经验和常规，中小板、创业板和中证1000指数下跌空间有限，随时都可能止跌企稳。果真到了这一天，我亦会大声疾呼。本期解盘暂无个股需要关注，更多关于大盘解析和“刀锋股”的资讯将在“疯牛直播”459565直播间周一至周五20:00以视频直播的方式推出。期货市场方面，这几天工业品指数的走势显示下跌动力不足，后市上涨概率大。但做多尚欠火候，不符合交易系统，应继续等待。后市不妨关注镍的走势，它如能持续上涨，将会成为多头的一面旗帜，起到号召人气的示范作用。多方资金会因此受到启发和激励，进而攻击别的品种。

　　（投资家1973，市场资深人士，微信公众号：huazhimantougu或“华枝满投顾”）