新一轮扶持政策的即将出台半导体行业迎爆发良机(股)

金融投资报 2013-11-20 18:32:18

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　北京君正:拐点型公司，可穿戴设备受益股
　　事件:
　　北京君正10月18日晚公布2013年3季报，1-9月实现营收7606万元，同比下降12.49%，归属上市公司股东的净利润2042万元，同比下降49.52%，EPS=0.20元。其中，3季度实现营业收入3382万元，同比下降0.38%，环比增长57.26%；归属于上市公司股东的净利润985万元，同比下降39.16%，环比增长108.55%，单季度EPS=0.09元。
　　点评:
　　教育电子进入旺季，促营收环比较大增长:3季度实现营业收入3382万元，同比下降0.38%，环比增长57.26%，较2季度有1000万左右营收增量，主要由教育电子产品芯片贡献。净利润985万元，同比下降39.16%，主要由于补贴原因，扣非后基本持平。新品推出，促毛利率环比上升:3季度毛利率49.53%，环比回升3个点，主要是推出新产品拉升毛利率。但随着市场竞争加剧，毛利率下滑的大趋势不可避免。
　　管理费用率下降，促净利率环比大幅回升:3季度净利率28.85%，环比回升7个百分点。三项费用率23%，环比下降17个百分点。其中管理费用率41%，环比下降32个百分点。主要由于营收环比大幅增长，而研发费用相对刚性。
　　教育电子市场平稳:教育电子市场出货平稳，我们预计未来亦保持平稳状态，爆发增长或大幅下滑的可能性都不大。国内教育电子市场集中度高，前五大品牌市占率合计80%以上。芯片供应商也较为集中，大厂包括君正、全志、瑞芯微等，竞争格局稳定。教育电子由于其产品稳定性要求高于消费电子，供货商体系较为稳定，很难有大的改变，因此，我们认为，公司在教育电子市场的优势将得以保持，此项业务未来保持平稳。
　　低功耗优势突出，在可穿戴设备市场崭露头角:移动互联网市场爆发，公司的软件生态问题在平板电脑等产品上仍然较为严重，公司根据市场发展及时调整布局，投入重点力量研发智能手表用处理器芯片，成为国内首款智能手表--盛大果壳GEAK智能手表芯片供应商，可谓初露头角。由于智能手表对大型游戏等APP的应用很少，公司在生态系统方面的问题基本不存在，而其对功耗的要求很高，因此，MIPS架构功耗低的特点刚好得以发挥。目前公司已经展开第二代智能手表方案的设计评估工作，其低功耗的优势将更加突出，更好的契合可穿戴设备的需求。公司是国内最早在智能手表领域耕耘的IC设计公司，也是目前国内唯一一家有成熟产品的公司。起步早、性能领先
　　且均为品牌大客户，未来，有望成为国内可穿戴设备的引领之“芯”。
　　投资评级及盈利预测:原有教育市场及便携消费电子市场发展平稳，公司未来增长的最大亮点在可穿戴设备。产品低功耗的优势很好的契合了下游需求，加之公司是国内耕耘最早，且产品较为成熟的芯片设计厂商，先发优势明显。因此，有望受益于可穿戴设备，迎来新一轮增长。我们看好公司在可穿戴设备领域的前景，首次覆盖，给予2013-2015年0.29、0.38、0.50元的盈利预测，“增持”评级。
　　风险提示:可穿戴设备新品不成熟、市场爆发尚有距离。

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