奶慌年底或难缓和七家上市公司业绩优良(附股)

金融投资报 2013-11-15 07:28:12

小 | 中 | 大

　贝因美三季报点评:单季销售费用波动较大
　　贝因美 002570
　　研究机构：华泰证券分析师：逯海燕，洪婷撰写日期：2013-10-29
　　2013年1-9月份，公司实现营业收入46.36亿元，同比增长22.11%；营业利润6.72亿元，同比增长43.86%；归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长64.28%；每股收益0.78元。其中，三季度单季收入14.2亿元，同比增长15.99%；归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长8.19%。预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长10-60%。三季度公司业绩低于预期，主要是单季销售费用波动较大引起的。收入增速有所下滑。三季度，公司收入增速同比、环比分别下降4.47、2.44个百分点。收入略有放缓，主要是7月份发改委反垄断调查、产品出厂价下调5-20%，导致当月收入下降引起的。后续，公司销售恢复至正常水平。三季度，综合毛利率65.87%，同比、环比分别增加3.63、4.61个百分点，主要是产品结构调整带来的。三季度恒天然肉毒杆菌事件，对多美滋、可瑞康、雅培等进口奶粉销量产生较大负面影响。爱+与进口奶粉处于同一价格带，销售增长可能受益于此，带来综合毛利率提升。
　　单季销售费用大幅向上波动，营业外收入下滑。三季度，公司销售费用7.05亿元，同比增长44.77%。三季度销售费用率49.65%，同比、环比分别增加9.87、17.45个百分点，导致利润增速低于预期。今年三季度销售费用率是历史最高水平，打破2011年三季度48.21%的记录。我们认为，短期的费用波动，更多是费用确认时点、广告投放集中等引起的。长期来看，销售费用取决于行业竞争格局，婴幼儿奶粉大型企业市场占有率相差不大，处于激烈竞争阶段，决定了费用将维持高位。三季度管理费用率5.83%，同比、环比均有所下滑。营业外收入220万元，同比、环比均大幅下降。
　　盈利预测与评级。婴幼儿奶粉行业兼并重组方案即将公布，有利于国内大型企业；单独二胎政策在改革大背景下，放开概率增加。我们略微下调公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.16、1.4和1.77元，目前股价对应PE 35X、29X和23X，维持增持评级。
　　风险提示:食品安全风险；销售低于预期的风险。

首页上一页 ......5 6 7 8

金报原创

·三家川股率先披露三季报预告，行情分
·IPO涉嫌人为操纵，茶百道首度回应
·华润雪花啤酒拟底价4万元转让自贡子公司
·15亿元高溢价收购四川雅安电子特气企业！国恩股份A+H股双双大跌→
·IPO疑被人为操纵！茶百道突遭停牌，后续来了！