石建昌：县区原则上不得新设政府投资基金，意在解决四大痛点

金融投资报记者 苏竹青

6月5日，国务院办公厅公布《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》(以下简称《意见》)，按照问题导向和目标导向，对私募基金行业监管和发展工作进行全面系统的顶层设计，着力实现促进私募基金高质量发展的目标。

《意见》指出，强化源头防控。优化私募基金登记备案规则，坚决防止不符合私募基金特征和运作规律的机构和产品作为私募基金登记备案。严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设，确有必要新设的应当报上级人民政府批准。

县区原则上不得新设政府投资基金，划定了怎样的监管红线？能够化解哪些痛点？长远来看又将对地方产业资本布局带来何种深远影响？记者就此采访了多家金融机构与律所专业人士。

直击四大痛点 短期承压长期向好

成都金融服务业商会会长石建昌表示，《意见》明确县区原则上不得新设政府投资基金，是针对基层基金无序发展、风险累积、效能偏低的顶层纠偏，要解决的核心痛点集中在四方面。

第一，财政风险突出。县区财政体量小、抗风险能力弱，部分地区盲目设立基金，通过名股实债、收益保底等违规操作变相新增隐性债务，叠加财政承受能力论证缺失，存续基金兑付压力持续累积，埋下基层财政隐患。第二，运营效能不足。县区普遍无专业基金管理团队，多由行政人员兼职运作，决策依赖行政意志、脱离市场规律，且缺乏完善的风控与考核体系，导致财政资金闲置空转、回报率低，资源浪费严重。第三，产业适配度低。多数县区产业基础薄弱、优质项目稀缺，却跟风新设基金，产业定位模糊、同质化投资严重，出现“有基金、无项目、无成效”的问题，造成资本与产业资源错配。第四，基层监管缺位。县区监管力量薄弱、专业能力不足，难以甄别资金挪用、利益输送等违规问题，且过往基金设立审批宽松、缺乏上级统筹，行业乱象长期难以根治。

石建昌认为，此次政策并非简单“一刀切”，而是推动基层资本赋能产业模式提质转型，对地方发展呈现短期阵痛、长期利好的特征。

短期来看，县区失去政府基金这一核心招商抓手，资本配套能力下降，县域招商竞争力弱化，部分产业项目落地节奏放缓，市场观望情绪升温。

长期来看，在产业招商层面，政策将终结粗放式资本招商模式，倒逼地方摒弃资金补贴依赖，转向依托产业链、营商环境开展精准招商；同时有效规避县域招商内卷，优质基金资源向产业扎实地区倾斜，推动招商工作高质量、可持续发展。在中小企业融资层面，将优化县域融资结构，减少财政资金对市场资本的挤出效应，引导社会资本下沉基层，同时倒逼企业完善治理、提升核心竞争力，主动对接市场化资本，摆脱政策扶持依赖，优质专精特新企业将获得更精准的资本赋能。此外，在产业培育层面，将扭转盲目布局、低效扶持的乱象，推动县区立足自身禀赋深耕特色产业，构建市场化、精细化的产业培育生态，筑牢县域产业高质量发展根基。

四川章天律师事务所主任、四川省投资基金业协会四川资本市场顾问服务团专家刘清泉认为，从影响短期看，地方产业招商工具或受限，对于产业基础薄弱的县区，招引重大产业项目落地难度将明显提升；地方中小企业直接获得政府背景股权投资的机会减少，尤其是缺乏抵押物、难以获得银行贷款的县域科创型、初创型企业，短期融资渠道将进一步收窄，部分县域早期创业项目可能面临资金断档；此外，县域自主产业培育放缓，同时存量基金面临整合清理要求，部分运作不规范的县区基金进入调整期，对在投项目的后续支持可能出现阶段性衔接不畅。

长期来看，第一，统筹招商效能升级，省市层级基金具备更强的产业资源整合能力，能够围绕产业链上下游开展精准招商，打造产业集群。第二，融资质量提升，省市层级基金管理更规范、专业能力更强，且通常配套投贷联动、产业资源对接等增值服务。优质县域中小企业不仅能获得资金支持，还能得到更专业的投后管理、产业链对接服务。第三，从源头上遏制了隐性债务增量，长期有利于地方财政健康可持续，为产业支持提供更稳定的财政保障。

管理人遴选门槛或提升 中小私募机构迎来考验

刘清泉认为，已设立的县区级存量基金仍可继续运作，且部分县区会通过存量基金的扩容、结构优化开展新投资，私募机构可承接存量基金的管理或合作投资。

刘清泉表示，未来行业主流合作模式为：私募机构对接省级、市级政府投资基金管理平台，申请成为省市母基金的子基金管理人，再根据母基金的产业导向，将资金投向对应县区的产业项目；或与市级平台合作设立面向特定县区的专项产业基金，由市级平台履行审批与出资职责，县区负责项目推荐与落地配套。

同时，管理人遴选门槛提升。省市层级政府基金对管理人的资质要求远高于县区级，核心考核指标包括实缴资本、在管基金规模、同领域投资业绩(尤其是硬科技、产业投资案例)、专业团队配置、风控体系完整性等。过去依靠地方资源就能承接县区基金的中小私募机构，将难以达到省市平台的准入标准。