贵州省城投企业及融资情况研究

一、贵州省城投企业情况剖析

贵州省，简称“黔”或“贵”，省会贵阳，地处中国西南内陆地区腹地，是中国西南地区交通枢纽，长江经济带重要组成部分。在过去的几年里，贵州省取得了丰硕的改革成果，省委书记谌贻琴在中共贵州省委十二届八次全会上总结到，十三五时期，贵州省彻底撕掉千百年来的绝对贫困标签，实现从解决温饱、总体小康到全面小康的历史性跨越;在最短时间战胜百年来最严重的传染病大流行，实现灾害面前从无能为力、被动应对到快速制胜的历史;实现经济总量从长期靠后、奋起直追到赶超进位的历史性跨越。

(一)贵州省城投企业宏观环境

经济增长方面，经统计部门核算，2020年贵州省国内生产总值超过1.78万亿元，按可比价格计算，同比增长4.5%，不仅实现年初预定目标，增速更是高于全国2.2个百分点，连续十年稳居全国前列。

图1：2020年全国省级单位GDP总量及增速(港澳台除外)

数据来源：普益标准整理

在因突发疫情而导致的经济大环境低落时期，贵州省依然能交出如此好的一份答卷，足以表明贵州省经济发展势头良好，发展和复苏动力强劲。预计在未来3-5年间，待全球疫情得到有效控制，经济全面复苏，贵州省的经济总量将会呈现进一步的飞跃式发展。在未来的发展过程中，贵州省将契合全国深化改革开放、实现社会主义现代化建设目标，继续保持经济增长速度在全国范围名列前茅的佳绩，力争实现精品产业创新，建设国家大数据综合试验区;引进农业高新技术，因地制宜开发山地特色农业;大力发展工业产业，提升第二产业对整体经济的贡献度;不断壮大现代服务业队伍，提供更多就业岗位，增加居民收入，完善现代化经济体系建设，推动全省经济进入新常态，实现长期可持续发展。

(三)贵州省代表性头部城投企业分析

1、贵安新区开发投资有限公司

贵安新区开发投资有限公司(以下简称开投公司)是经贵州省人民政府于2012年10月28日批复组建的国有控股省管大(一)型企业，注册资本213亿元。贵安新区管理委员会持股95.77%，并经省政府授权对开投公司履行国资监管责任，贵州金融控股集团有限责任公司持股2.35%，贵阳控股集团有限公司持股0.94%，保利新联爆破工程集团有限公司持股0.94%。2020年公司总资产规模超2,683亿元，净资产规模1,315亿元，资产负债率为50.99%。

2020年，贵安开投着力打好疫情防控和生产经营两场战役，牢牢把握疫情影响下国家宏观政策机遇，全年共申报和承接17个项目专项债、抗疫特别国债44.86亿元，占新区债券资金的92.5%，创下获批专项资金历年之最。积极争取省、新区化债、融资相关政策支持，获得支持资金113亿元。

贵安开投属于市级及以上开发平台，把优化结构贯穿融资始终，按照“项目贷款、流动贷款、发行债券”先后顺序，拉长周期、降低成本。在新增的244.66亿元金融机构融资中，银行融资146.66亿元，占比60%，较整体占比提高了26个百分点;债券、信托等融资98亿元，占比40%，成本较2019年下降0.32个百分点。

图5：贵安开投2015-2020年债券发行情况

数据来源：普益标准整理

二、贵安新区及贵安开投影响因素剖析

贵州贵安新区于2014年1月6日设立，是国务院批准设立的第八个国家级新区，地处黔中经济区核心地带，连接贵阳和安顺两市，是西南地区重要的交通枢纽，规划面积1,795平方公里，其中直管区470平方公里，下辖4个乡(镇)，拥有1个综合保税区，现有常住人口31.16万人。

国务院赋予贵安新区西部地区重要经济增长极、内陆开放型经济新高地、生态文明示范区三大战略定位。由于目前公开数据只公布了贵安新区2020前三季度的GDP总额，此处根据2018-2019年该区GDP平均增速，估算出2020年全年贵安新区地区生产总值约为138.55亿元，同比增长约9.75%。

图8：2018年以来贵安新区GDP及增速情况

数据来源：普益标准整理

贵安开投作为贵安新区的代表性城投平台，构建了以城市开发、建设、运营为主导的三大业务板块和辅助业务板块，在推动贵阳、贵安同城化发展进程中加速转型、高质量发展。2020年，贵安开投克服疫情影响，从解决新区基础设施建设、产业发展、民生实事等方面着手，勇担使命，展现作为。2020年全年，贵安开投共固定资产投资111.43亿元，同比增长85.5%。

三、贵安开投偿债能力可靠性分析

(一)外部发展环境良好

1、贵阳贵安融合释放红利

2020年12月，贵安新区出台《关于支持贵安新区开发投资有限公司转型升级实现高质量发展的意见》，指出“在确保现有业务有效接续的基础上，支持开投公司抢抓融合发展机遇，在具备优势的领域向贵阳市拓展业务，进一步做优做大做强市政运营板块”。为支持贵安开投公司转型升级，贵安新区党工委、管委会陆续将各类市政服务特许经营权项目授予贵安开投公司，其下属公司市政园林公司是相关业务的具体实施主体。

贵阳贵安大融合释放出红利，使得贵安开投在市政运营业务再上新台阶，进一步把握贵安新区的战略定位，以产业需求为基础，进行中央商务、教育科研、高端制造、文化旅游等领域城市基础设施建设;利用自身土地资源优势，开展贸易、科研、医药、高端装备、文化旅游等产业园区建设，实现多元化业务发展模式。

2、政府大力支持助推发展

作为贵安新区开发建设任务的承载主体和实施主体，贵安开投伴随贵安新区一起成长。在省委、省政府，新区党工委、管委会的领导下，开投公司着力融资、投资、建设，是新区开发建设的先锋队和主力军。贵安开投始终按照省委、省政府“定位、定向、瘦身、规范”的八字方针，以壮士断腕的决心，重组业务、开拓市场、精简机构、重建制度……打出了全面深化改革的“组合拳”。

同时，随着贵阳贵安融合发展的深入推进，以及省委省政府《关于支持贵安新区高质量发展的意见》的出台，贵安开投公司抢抓机遇，主动作为，迈开了全面深化改革的坚实步伐，开启了“二次创业”的新征程，以纵深推进全面深化改革，致力于建立现代企业制度、实现市场化转型、提高运营效率和增强可持续发展能力，助推新区高质量发展。

3、金融机构的信任打通融资渠道

2020年6月，中债资信评估有限责任公司发布信用评级报告，贵安新区开发投资有限公司主体信用评级由A-提升为A。这是贵安开投继6月19日被联合信用评级有限公司评为主体长期信用评级AA+后，再次获得国内权威评级机构的认可。得益于金融机构的支持和信任，贵安开投全力拓宽融资渠道，充分挖掘并发挥好创新性融资工具的引领作用，开展供应链金融、新租贷等业务;大力推进绿色债等金融产品;全力打通银行间市场交易商协会融资通道;引进战略投资者，推动股权融资、基金融资和特许经营权融资，偿债能力得到大幅提升。

(二)自身经营业务的可持续性

1、注入资金稳定性高

2018-2020年，公司所有者权益连续增长，年均复合增长1.48%。截至2020年末，公司所有者权益合计1,315.50亿元，较年初变化不大。公司权益主要由实收资本和资本公积(以土地为主)构成，所有者权益稳定性较强。此外，公司作为贵安新区最重要的开发投资主体，在资金注入、股权划转、政府补贴和债务置换等方面均获得有力的外部支持。2017-2019年，公司分别收到为贵安管委会拨付的基础设施建设奖励金及招商引资综合运营补贴等政府补助的政府补助4.04亿元、6.02亿元和6.18亿元;2020年2月，根据中共贵州省委文件黔党发〔2020〕10号，建立和完善省财政和贵安管委会对公司注册资本的共同补充出资机制，贵州省财政分步向公司注入资本金50亿元，公司资本实力得到进一步增强。

2、资金回流速度较快

2018-2020年，公司营业收入连续增长。2020年，公司营业收入较上年增长1.81%，主要系新增房地产销售收入所致;以招商引资综合运营补贴、基础设施建设奖励金等为主的政府补贴，2018-2020年占利润总额的比重分别为60.18%和59.43%和84.46%。同时，2018-2020年，公司应收账款连续增长。截至2020年末，公司应收账款较年初增长22.66%，主要系应收安置房销售款及开发项目转让款等增加所致，其中应收土储中心和农投公司的款项分别占49.27%和17.86%。

3、资金流出压力偏小

截至2020年末，贵安开投公司对外担保余额131.92亿元，对外担保占净资产比例10.03%。贵安开投公司以土地使用权证为贵州贵安新区土地收购储备中心的银行借款提供抵押担保，抵押担保金额为83.47亿元，同时为土地收购储备中心的该部分借款提供保证担保，保证担保金额为55亿元，公司或有负债风险较低。

(来源：普益标准)