机构占据C位转向之时最煎熬

■ 刘柯

此前很多人认为，如果机构抱团股瓦解了，中小市值股就会迎来春天。但实际情况是，本周上半周随着茅台等抱团股的大跌，一度引发机构资金出现踩踏，大珠小珠落玉盘，其它个股大多也难幸免。到了后半周，机构抱团股企稳反弹，整个市场也稍稍转暖。

为什么会出现这种情况?其实答案很简单，机构手里有太多资金，可以主导整个市场的投资情绪。是的，股价反应的是市场预期，这就是一种情绪。作为市场的主要参与者，机构买与卖都很正常，抱团股价格高了就缓一缓。当然，机构也会分化，也会转向，其任何一个转向都会引发连锁效应，而目前正是这种转向的过程，并不是休息的时间，一年之计在于春。

这就很好地解释了所谓“股市永动机”原理，股价高低取决于资金的多少，取决于市场对未来的预期。比如美国各大股指都创新高，但美国经济好了吗?没有。但一轮又一轮的量化宽松，为市场注入了太多流动性，刚刚通过1.9万亿美元的刺激计划，传闻月底又要推出2万亿美元的基建计划，这些都是释放的流动性。只要流动性源源不断，股市就有可能一直涨，这就是“永动机”原理，只是构成这种上涨的动力会不断变化，几十年前是可口可乐、沃尔玛，十几年前是微软、英特尔，现在是苹果、特斯拉。

A股市场之所以被机构主导，也是因为机构是流动性宽松的受益者。2020年全年，公募基金新发基金达到3.15万亿，今年1月份就发了5000亿，即使剔除2月春节大假，截止目前基金已经发行了8000亿，如果不是基金净值遭遇普跌，“日光基”肯定还会层出不穷。很多人纳闷，为什么这么多资金对基金趋之若鹜，理由也很简单，去年公募基金收益率超高，而现在市场流动性又太多。央行数据显示，2月份的M2已经达到223.6万亿元，同比增长10.1%，狭义货币也增长了7.4%。

从管理层的角度看，对于流动性需要引导。虽然A股上市公司质量参差不齐，好公司估值又高了，但资本市场可以实现将社会流动性转化为实体经济需要的经营性资金，这个渠道作用一定不要忽视。实际上，大量的社会流动性此前是由房地产市场来沉淀，但随着“房住不炒”，这就制约了这个资金池的作用。那么，这些流动性干什么去了?把比特币炒到6万美元，找不到出路的活跃资金甚至又去炒可转债，几天就翻倍，这些炒作风险总比炒A股危险性大吧。

因此，我们要重视流动性的有效疏导，这个时候还是要发挥机构的专业优势，只是要适度引导分散投资。

贵州茅台本周是不是就企稳了还有待观察，是短期跌了20%以上的反弹，还是“牛回头”以后继续高歌猛进，也许未来茅台就是做一个长期的平台整理，毕竟目前的股价与估值已经透支了未来三、五年的涨幅，能维持一个高位平台就很不错了。但维持这个平台对于机构资金来说又是一把双刃剑，如果不分仓转向，则收益率增速就会下降很多，这样一来就不能在新基金的发行中占据先机。

未来还有很多渠道的流动性需要沉淀，需要通过专业机构进入股权投资市场来消化，不说把A股的指数拉到什么位置，就是承接中概股的回归，也需要流动性来支撑。因此，机构也很清楚，如果不能在未来新基金的发行中占据优势，就可能被市场边缘化，也就不可能在未来的大股权时代中占据C位。需要注意的是，这个大股权时代未必是二级市场大牛市，其实这么多年来A股没有几次牛市，但靠股权增值的机构投资者不在少数，A股最大的利益空间其实是在二级市场之外的股权交易，比如大小非的解禁，比如创投机构的套现，以及为这些服务的保荐产业链。

所以说，机构资金还是必须要有所作为，所以大家看到好像后半周机构又在干活了，把抱团股维系住，以期维持住市场的平衡。当然，新的“抱团资产”还没有显山露水，这也是市场比较焦躁的原因，就是对未来预期的不明朗。机构资金转向需要一个过程，这个过程包括对新“抱团资产”的价值挖掘与发现，也需要一个建仓震仓的市场流程，不会一蹴而就。而这个新老交替的过程也是整个市场最难熬的阶段，毕竟如果高举高打对于机构的成本控制也是不利的。