金评天下|格力增发被否的另类思考

金融投资报 2016-11-02 08:44:36

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■ 刘柯
   最近格力电器收购银隆新能源闹得沸沸扬扬，在上周五的临时股东大会上可谓一片混乱，虽然收购方案勉强通过，但在大股东回避的表决中，中小股东把增发配套融资的方案给否决了，董明珠还在会上放了狠话，连深交所都搞不清楚格力是否成功通过收购案。本来，这是格力自己内部的事情，站在各自的立场似乎都没有错，但客观冷静地从第三方来看，既然事情闹得比较大，还是有必要谈谈。

   首先，谈谈一个人对企业的影响。这个事情的核心，或者说江湖传闻最关注的焦点，其实不是格力收购银隆，而是董明珠本人，是董明珠在股东大会上的“斗气话”。于是，很多人认为，格力不是董明珠的，凭什么她这么硬气。我们回过头来看看中国企业的发展，几乎所有伟大的企业，都有一两个领袖人物的烙印，去除这个烙印，虽不说企业立刻走下坡路，但确实够企业去消化一阵子。比如阿里的马云、联想的柳传志、万科的王石、华为的任正非等等，都是企业和个人几乎联系在一起的，你说是企业成就了这些企业家，还是企业家成就了企业，我看还是后面的重要一些。

   虽然很多企业家不愿意自己和企业联系得过于紧密，希望企业按现代管理体制走下去，摆脱名人效应的阴影，但说起来容易做起来难，至少没有了倪瑞峰的长虹现在就比较艰难，万科似乎也难以割舍王石。不仅仅是国内企业，没有了乔布斯的苹果一样如此。因此，董明珠是个争议人物，但她对于格力而言，就目前情况下还是比较重要的。所以，她说话硬气，也是有一定基础的。功过是非摆在那，没有董明珠就没有格力的今天，这是事实，不能用有色眼镜看人。

   其次，谈谈格力收购银隆的背后究竟有多少故事。格力为什么要收购银隆，这笔收购划算不划算，见仁见智。但有一点大家要搞清楚，格力是一家国有企业，是国资委控股的企业，董明珠就算在格力有很大的影响力，但她上面依旧有管理者。格力的目标是2018年营业收入要达到2000亿，这的确是董明珠说的，但也是珠海国资委的目标，而要实现这2000亿的跨越，仅仅依靠现在的空调和白色家电几乎没有可能。作为主管者，在自己的辖区之内，就只有银隆新能源有希望帮助格力实现这个目标，不管谁来当格力的负责人，都要实现这个目标，董明珠有什么办法？

   此外，从格力本身的发展来说，也需要一种新的储能技术来改善空调这个耗能大户的形象。格力的家用空调增长空间的确已经不大了，而且面临美的、海尔、海信等激烈的竞争，几乎都在红海里挣扎。怎么办？格力把目标瞄准了商用空调，而且是低耗能的商用空调。比如董明珠与王健林一起做广告的太阳能空调，节省一大半的电，这是什么概念？但是，太阳能的关键在哪里？在储能，就是说要把白天的、光能充足时的太阳能储存起来，用于夜晚和光能不足时的空调用电。就目前的情况看，银隆的钛酸锂技术虽然谈不上傲视群雄，但也算是一种主流技术，格力不舍近求远也很正常。

   第三，谈谈中小股东把议案否决了是不是真的胜利。这次中小股东把格力130亿的增发议案给否决了，确实体现了中小股东的权利，让大股东体会到了中小股东的话语权。但是，前面说了，格力收购银隆这个事情已经是开弓没有回头箭，董明珠自己也说了要继续推进对银隆的收购，这是格力自己必须完成上面下达的营收任务和实现产品升级换代技术储备的需要。作为一家股份制企业，中小股东表达了自己的意见，大股东必须尊重，这是现代企业制度必须遵守的契约，但作为一家企业，经营管理层依旧要对企业的后续发展谋划，这也是必须的。

   可以预见的后续故事是，格力会调整收购方案，要么提高增发价格降低因增发对现有格力股东股权的稀释，要么不再增发而用现金直接收购。从现实的角度看，既然中小股东反感增发，那即便提高增发价格也未必会取悦于中小股东，现金收购的可能性相当大，只不过以前是按130亿作价增发换股收购，现在可能要有一些折让。不过，就算格力现金很多，但实现这一次百亿收购后，今年可分红的现金就少了很多，中小股东不会从增发中稀释股权，但可能在现金收购中丧失部分分红权。因此，从中小股东的角度看，眼光要放长远，毕竟企业发展了，自己的股权收益才会水涨船高，不要动辄就矫情，换位思考一下，也许更明智。

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