金评天下|人民币贬值并不意味A股就要跌

金融投资报 2016-10-13 08:08:47

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  ■ 刘柯
   最近占据各大财经媒体重要位置的消息，就是人民币贬值加速。

   国庆节一过，最让人揪心的似乎就是人民币兑美元的中间价跌破6.7关口，标题更是惊人的统一——人民币“铁底”已破。由此引发的担忧扑面而来，在人民币中间价连刷6年新低，离岸人民币创两年半最长连跌纪录等让人心惊的消息面前，似乎人民币像中国男足一样疲弱不堪。接下来是什么呢？很简单的逻辑是，人民币资产越来越不值钱，大量资金会选择出逃。然后再辅以央行的最新数据：截至2016年9月末中国外汇储备余额降至3.17万亿美元，环比下降187.9亿美元，为2011年5月份以来最低水平，天似乎要塌下来了。

   一个有意思的事情是，很多发达国家巴不得自己的货币适当贬值，为什么人民币就不行？比如美国，从2007年开始美元持续贬值，为的就是刺激自己的经济，毕竟适当的贬值可以提高美国产品的出口竞争力；再比如日本，为了刺激经济，果断实施负利率政策，加快日元贬值的步伐。同样的道理，人民币如果适当贬值，可以提升中国产品的出口竞争力，而且可以加速以“一带一路”为背景的海外投资步伐，怎么在很多人看来就成为万恶不赦的坏事了呢？

   对于人民币该不该贬值，是不是真正贬得很厉害，见仁见智。央行货币政策委员会委员樊纲日前表示，前几年大量热钱炒作人民币，导致人民币升值，目前贬值正是对此的纠正。而且，目前人民币汇率盯住的是一篮子货币，篮子里的英镑和欧元都贬值了，人民币也应该走低。也就是说，人民币以前是虚高了，或者另一个解读是，在前十年美元强迫性贬值的周期里，大量流动性选择人民币避险而流入，人民币被迫升值。在此背景下，中国出口产品的竞争力被持续削弱，传统意义上GDP的三架马车已经散架，人民币也许本身就没那么值钱，现在只是向合理估值回归。

   我们再说说货币贬值与股市的关系。货币贬值就一定会引发金融风险和股市下跌吗？看空者认为，本国货币贬值，就会引发流动性外流，外流之前就是出售以本国货币计价的资产，所以，股市首当其冲。但是，这种逻辑，只对本国货币因为经济崩溃的恶性贬值有效，比如当年的东南亚金融危机，对于像人民币这样背靠强大的经济总量与惯性增长的情况完全不符合。再比如说，英镑最近贬值厉害，在英国脱欧这样的大背景下屡创新低，但是英国股市却创出了历史新高，这是奇迹吗？按英国货币委员会的说法，“高估”的英镑贬值将有助于紧缩投机性房地产泡沫，并吸引资金投入“更高效”的企业，而且英镑下跌将令英国出口更具竞争力。

   美元从2007年金融危机以后开始贬值，但美国股市却在近十年不断上涨，到现在比2007年最高时还要高4000点，是2007年金融危机最低时的两倍多。所以，那些认为人民币贬值A股就一定会跌的观点完全是杞人忧天，再说现在人民币都入篮SDR了，未来的趋势是万亿美元计的流动性要配置人民币资产，他们巴不得人民币贬值好买便宜货，我们真是瞎操心！

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