金评天下|资本市场应该适当加杠杆

金融投资报 2016-09-19 07:31:38

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■ 刘柯

   8月CPI同比上涨1.3%，创下2015年10月以来新低，于是很多人开始憧憬央行会降息，毕竟目前1.75%的法定基准利率比起1.3%的CPI有不小的差距，况且这个基准利率还是可以上浮的，再降0.25个百分点也不会出现负利率的情况。但是，现实也许并没有这么简单。

   从管理层的角度看，目前的货币投放量是充裕的，这从各种渠道传递出的消息都可以看出端倪，市场并不缺钱。我们可以看一些官方数据，8月新增贷款达到9487亿元，大幅高于预期的7500亿元，同期的M2同比增11.4%，预期只是增10.6%。如果还不直接，就看看最近一线城市的房价涨成什么样了，上海出地王，深圳房价突破每平方米8万元，连南京、郑州都开始为地价房价降温，你说这是居民实质性的居住刚需，有人相信吗？这就是流动性泛滥造成的结果，就是货币实质宽松的结果。

   所以，即便CPI降到1%左右，央行对于降准降息这样大规模释放流动性的做法，也是小心谨慎，宁可用政策性的定向投放和其它货币手段，也不会轻易降准降息。比如，有传闻说央行通过政策性银行定向投放数以万亿计的流动性到PPP等领域，再比如，最近央行将通过公开市场进行1200亿元人民币28天期逆回购和1500亿元人民币7天期逆回购，也算是定向精准投放。这些流动性的去向是比较清晰的，就是实体经济，或者PPP类的基建投入。而降准降息这样面向整个市场的放水，钱出来没有约束，直接就会进入最赚钱的领域，肯定是房地产市场，推高房价。

   当然，还有一个考虑，就是在美国加息跃跃欲试的情况下，中国如果降息，势必引发资金的加速外流，从而影响整个宏观经济。为什么美国的加息始终扭扭捏捏？真的是因为这样那样的数据不好吗？它其实也在等一个契机，比如，中国把持不住又开始降息降准大放水了，新释放一大堆流动性，又不敢去给高房价接货的时候，美国再来加息，这样这些热钱回流美国就名正言顺了，反正你没什么可投的，不如流向美国。这里面要明确，热钱进入美国，并非是冲着那可能继续上调的利率，而是美元升值、美国火爆的资本市场和美国长期稳定的债券市场，热钱也是需要高收益的。

   因此，在目前依旧稳定的金融政策环境下，我们需要做的，是平衡杠杆。即在目前国内杠杆过高的房地产市场严格降杠杆，在资本市场适当加杠杆。我们知道，资本都是逐利的，房地产市场之所以如此火爆，就是不断涌入的流动性和不断放大的杠杆总量在击鼓传花，这是任何人都知道的道理，刚需、供求关系都是扯淡。但是，你要突然降杠杆卸杠杆，让这些资金去哪里？市场经济的事实告诉我们，除了房地产市场，就是资本市场，还有其它选择吗？没有！既然我们需要一个强大的资本市场来为经济转型服务，为什么不可以再资本市场加杠杆？只要在监管可控之下加杠杆，让热钱在证券体系内良性运作为我所用，有多大的问题？

   资本市场内国有股权的占比依旧是大头，资本市场水涨船高最受益的还是国有股权的增值，这个泡沫真的很大？难道比全宇宙最高的房价泡沫还要大？如果这个答案是肯定的，那我只能说：你开心就好。

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