广开首席产研院王运金：7月信贷受短期和阶段性因素影响，未来应更多关注社融增长的积极效应

金融投资网讯(记者 张璐璇)央行8月13日公布的7月金融数据显示，当月信贷减少500亿元，同比多减3100亿元；信贷余额同比增长6.9%，较上月回落0.2个百分点。社融增量1.16万亿元，同比多增3893亿元；社融存量同比增长9.0%，较上月上升0.1个百分点。M2同比上升0.5个百分点至8.8%；M1同比上升1个百分点至5.6%；M2-M1增速剪刀差再度缩小至3.2个百分点，短期资金需求上升。

广开首席产业研究院首席金融研究员王运金表示，今年7月是自2005年7月以来首次出现信贷余额下降的月份，居民信贷与企业信贷呈现出较为明显的短期性、阶段性的回落特征。另一方面，政府债券融资则大幅增加，较好地支撑了社融的稳步增长。在当前的经济条件下，更加积极的财政政策是扩大需求的主攻方向，应更加关注其所带来的中长期政策效应。

具体来看，居民消费与购房需求依然偏弱，政策调控效果尚未显现。7月居民部门信贷减少4893亿元，明显弱于去年同期水平。其中短期信贷减少3827亿元，同比多减1671亿元；中长期信贷减少1100亿元，同比多减1200亿元。

王运金分析指出，居民部门信贷需求明显降低，主要受三方面的影响：一是就业与收入问题持续对居民消费能力与意愿形成约束。虽然股票市场有所回暖，但从持续性与股民占比的角度看，目前牛市还不足以扭转居民的收入增长趋势，部分居民存款流入股市，而非通过消费大量流入非金企业，收入增长——消费增加——企业盈利——投资扩张——收入增长的良性循环尚未充分形成。二是国内大部分地区房地产市场需求依然不足，居民按揭贷款能力也较为有限。三是部分增量贷款于6月提前放款，影响了7月的信贷规模增长，存在较强的季节性特征。8月新出台的个人消费贷款财政贴息政策可以有效降低居民信贷成本，可能会在一定程度上刺激信贷需求。

企业部门信贷增长虽有季节性回落，但大规模财政刺激措施对项目融资增长的带动效应将逐步显现。7月企业部门信贷新增600亿元，同比少增700亿元；其中，短期信贷减少5500亿元，与去年相同；中长期信贷减少2600亿元，同比多减3900亿元；票据融资大幅增加8711亿元，同比多增3125亿元。

王运金表示，7月企业信贷出现较为明显的季节性回落，其中部分信贷于6月前置放款，一定程度上影响了本月增量。中美关税谈判仍在持续，企业部门尤其是制造业企业对未来出口预期仍然不佳，影响了其投资扩张意愿，信贷需求相应减弱。上半年政府部门持续加快债券发行节奏，财政资金下达效率明显上升，但部分项目的配套融资需求同样会存在一定的季节性回落特征。此外，7月股市持续回暖，非银企业的资金需求上升，新增贷款2026亿元，较上月多增3052亿元。

政府债券保持较好的发行节奏，持续支撑社融增长，企业直融也维持较好增长。7月政府融资增量1.24万亿元，同比多增5559亿元，其中国债与地方债分别实现约4400亿元与8100亿元的增量。今年1—7月，政府债券发行规模已超过17万亿元，平均每月净增1.27万亿元；更加积极的财政政策持续发力，为“两重”项目建设、“两新”工作、补充国有银行资本金、支持科技创新、改善民生、发放个人消费贷款财政贴息与服务业经营主体贷款贴息等提供了充足“弹药”，将逐步释放对扩大投资、刺激消费的积极效应。7月企业直融新增3296亿元，其中股票融资新增505亿元，与上月及去年同期相比明显改善；债券融资新增2791亿元，较低的发行成本与更便捷的发行程序较好地刺激了企业的直融需求。

综上，王运金表示，虽然7月信贷增量较少，需求偏弱是不争的事实，但本月信贷具有较为明显的短期性与阶段性特征，无需过度悲观，而应更多关注社融的平稳增长，政府债券的大规模发行将会在未来一个时期带来更显著、更有效的积极财政效应。随着中美再次将关税“休战期”延长90天与美联储9月降息概率上升，今年我国所面临的外需压力相对减弱。同时，更加有为的宏观政策仍然在不断加码，今年下半年我国需求将逐步得到改善。鉴于目前银行流动性相对充裕、财政政策又增加了贷款贴息力度，三季度央行降息、降准的政策需求可能不大。