申万宏源：科创板设立科创成长层，未盈利科技企业迎上市新机遇

金融投资网讯(记者 张璐璇)6月18日—6月19日，又到一年一度的“陆家嘴时间”。在6月18日的2025陆家嘴论坛开幕式上，中国证监会主席吴清透露的事关科创板、创业板改革等新政策方向引发资本市场广泛关注。当日晚间，证监会官网发布了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》。

申万宏源策略研究团队认为，本次陆家嘴论坛政策以深化科创板改革为抓手，A股市场投融资功能建设将更进一步夯实牛市行情根基。

科创板深化改革“1+6”政策措施提出设置科创成长层、重启科创板第五套标准上市、扩大第五套标准使用范围。据上交所介绍，自科创板设立以来，A股共有54家未盈利企业成功登陆科创板，目前累计有22家企业在上市后实现盈利；20家生物医药公司通过科创板第五套标准上市，其中19家实现核心产品上市，成绩可圈可点。此次提出新设的科创成长层定位“精准支持技术实现较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大、上市时处于未盈利阶段的科技型企业”，未来预计将有更多的未盈利科技企业上市。政策还明确“支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业”适用第五套标准，行业也从医药进一步扩围。

申万宏源策略研究团队认为，允许更多的未盈利企业上市，并不意味着监管一味放宽。事实上，调出特殊分类的市值财务标准反而有所收紧。此前，科创板上市的未盈利公司去掉特殊标识(股票简称后带有“U”)的条件，仅为上市后首次实现盈利。但在科创成长层设立后，新上市公司调出科创成长层、去掉特殊标识的要求为符合科创板第一套上市标准(市值不低于10亿元+最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元；或者市值不低于10亿元+最近一年净利润为正，且营业收入不低于1亿元)。除此之外，科创成长层还强化了信息披露和风险提示，且存量的未盈利上市公司也要纳入科创成长层进行相应监管，加强投资者适当性管理的专门安排、试点引入资深专业机构投资者制度，这些都体现了监管在防风险层面的考虑。

对于本次陆家嘴论坛政策对市场的影响，申万宏源策略研究团队认为，重在长期布局。一方面，“中美战略相持期”已经成为预期的基本盘，制造业强国带来的国际竞争力和影响力提升正在显现。中国企业出海已从“单打独斗”进入了“体系出海”时代，中国金融外循环是重要的一环。人民币国际化需要流动性充足、风险对冲工具完善的金融市场环境，也需要更多海外投资者可交易的优质人民币资产。另一方面，A股的投融资功能建设都在构筑牛市根基。2024年“新国九条”重在优化投资功能，A股市场股东回报提升，已经有了明显改善。本次陆家嘴论坛以深化科创板改革为重点，重在加强融资功能，叠加鼓励并购重组与A股一级市场创投拐点形成共振，已经初步演绎的国内AI、具身智能、新消费和创新药都还有巨大的产业趋势发酵空间。A股市场长期叙事的变化正在不断增强。