2023年白酒行业利好——周期转好，以价换量，库存消化

(招商基金量化投资部副总监、招商中证白酒指数基金基金经理 侯昊)

2023年春节，出行、聚餐、观影、旅游、酒店等服务业消费均呈现较明显的恢复趋势，实物消费精彩纷呈。国家税务总局数据显示，2023年春节消费行业收入同比增长12.2%，较2019年同期增长12.4%。

2023年春节对于白酒来说有三个关键词：周期转好，以价换量，库存消化。白酒消费场景修复良好，部分区域及品牌实现正增长，符合乐观预期，部分区域强于预期。部分品牌补货提前出现，库存得到有效消化。分区域看，返乡大省表现亮眼，苏酒、徽酒均有不俗表现;返乡率较高的安徽、四川、河北等区域大众价位带实现增长，经济水平较好的江苏、安徽等地动销持平微增，河南、山东等消费大省环比明显好转，动销恢复较快。分价格看，高端礼赠需求基本完全恢复，批价环比提升，浓香高端动销优秀。走亲访友情况优于去年，300元以下大众价位带动销增长较好，普遍预期后续商务及宴席恢复确定性较强。

展望未来，白酒行业尤其是龙头公司，在未来5年之内有望维持比较平稳的发展，龙头有把握实现这一点，所以龙头的价格中枢或会随着盈利空间、定价权的扩张而上移。

2023年的投资主线我依然维持在三年疫情恢复正常的大拐点上这个判断，所以我认为即便在现在行情表现的情况下依然存在预期差。消费行业里面较好的商业模式决定了白酒企业只要自己不主动犯错就能穿越周期，传统行业在新时代的变化中找到平衡点，并在现代化治理结构变革中寻找到红利，注定会在新的发展中发光。

(基金投资需谨慎)