稳增长传统行业估值有望获得修复机会

金融投资网记者 杨成万

在招商银行成都分行于近日举行的“守得云开见月明”金葵花投资策略报告会上，东方证券研究所执行董事、首席宏观战略分析师孙金霞作了题为《大行之道--国内外形势与政策分析及A股投资策略展望》的演讲。广发基金成长投资部基金经理郑澄然作了题为《2022年权益市场和行业投资机会》的演讲。

东方证券孙金霞：基建、“双碳”和科技是重点配置对象

从国际方面看，美国对中国的投资审查制度日趋泛化，这可能会加速中美投资关系从“主动渠道”(即长期直接投资)，转向更为“被动”的渠道(即证券投资和非关键投入的采购)。

由于美国通胀高企，美国货币政策预期冲击带动美债利率上行，利率将成为决定股票市场走势、风格的主线，不止美股，包括A股在内的全球股票市场都将受到负面影响。

从国内方面看，今年多数省份确定的GDP目标比较高，这意味着稳增长“更是政治问题”，地方政府的积极性是本轮稳增长的关键。在就业方面，2022年就业问题会更会严峻，考公考研增量已经不大，而大学毕业生人数将首超1000万。同时，疫情是长期攻坚战，今年春节期间，只有客运数据超预期，其他维度在区域和行业间有所分化，不一定都好于去年。

从产业政策看，各地都在聚焦新基建，如5G网络、全国一体化数字中心、国家产业互联网等。特别是要推进重点领域的数字产业发展，如集成电路、新型显示、通信设备、智能硬件等。而这将涉及数字经济领域大量的细分行业。同时，部分省份对老基建也有安排，如内蒙古、河南和重庆今年将分别为1万套、20万套和1.5万套。

以提振需求为目标的政策已经开始出台。2021年12月8日，国家发改委农村经济司在国务院政策例行吹风会上表示，将实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。2月8日，央行、银保监会发布了保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中管理的通知，

目前，A股估值调整充分，机会逐步大于风险。除了上证50和沪深300等少数指数外，多数指数的静态和动态市盈率处于过去10年以来50中枢附近，越跌性价比越高。主要指数的风险溢价水平处于历史中枢附近，性价比凸显，经过估值的调整和盈利增长的消化，A股的风险溢价水平已经接近和达到历史中枢水平，具备了一定的安全垫。

在投资机会方面，在稳增长基调下，传统行业估值有望获得修复的机会。从短期看，政策因素发生的影响作用最大，那些估值性价比高、机构持仓占比低的基建类股票将率先获益。从中长期看，“双碳”和科技依是重点配置对象。

广发基金郑澄然：看好光伏、军工、电动汽车和半导体行业

2022年，看好A股市场的光伏、军工、电动汽车和半导体行业的投资机会，如果要对其投资机会的大与小、多与少排序，则应为：光伏>军工>电动汽车>半导体。

从光伏行业看，疫情爆发以来，光伏行业供需同时萎缩，但疫情趋稳后，下游行业对光伏的需求大增，而供给跟不上，导致量涨价升。对于业绩增长确定性比较强的龙头公司来说，伴随产业周期向上时，企业业绩高速增长，还有望获得市场乐观预期所带来的估值提升收益。

从军工行业看，国防和军队现代化建设、装备实战化训练消耗需求及潜在维修维护空间广阔。而军工产业的制造业本质属性，持续、稳健地向好发展是大趋势。

从电动汽车行业看，随着国家“双碳”战略的实施，对电动汽车普遍不限购、不限行，汽车电动化进程将加速，汽车将从燃油车向电动车升级。预计2023年，新能源电动汽车需求将达900万辆，同比增长45%。

从半导体行业看，半导体行业属于基础性行业，在许多新兴技术，如人工智能(AI)、高性能计算(HPC)、5G、物联网等系统中，都将发挥关键作用。同时，疫情催生了大量在家办公、学习的需求，使得电子产品的消费需求超出了行业的预期，供需失衡下的缺货涨价，成为了疫情爆发至今的主旋律，

一方面，半导体的供不应求，对产业链下游的影响非常大，目前全球各地的汽车制造商由于缺芯不得不宣布产线停产，部分终端产品商家在芯片缺货涨价的背景下被迫停止营业。但另一方面，对于国产半导体厂商而言，缺货涨价又是实实在在的利好。

在当前中美关系的背景下，半导体是两国多维度博弈的中心，过去两年，美国已对我国多家优秀的半导体公司进行制裁，一定程度上阻碍了这些公司国产替代的进度，但这也在更大范围内提升了我国全产业链国产替代的决心，未来，龙头企业预计将拥有更多的产业链资源，竞争力也将更加突出。