长城基金首席经济学家向威达：A股短线继续震荡筑底，稳增长相关周期股表现或优于科技成长股

金融投资网讯(记者 张璐璇)春节后第一个星期，A股以震荡寻底为主要格局。上证综指震荡反弹，特别是银行、煤炭、石油石化、交通运输、建筑建材和钢铁等稳增长题材涨幅居前，新能源、半导体、国防军工、医药等多个科技成长行业则连续受挫，元宇宙题材的传媒、计算机、通信也跌幅居前，进而导致创业板、科创板和深证成指震荡下跌。

长城基金首席经济学家向威达表示，A股市场剧烈分化的一个主要背景，是春节期间美股分化反弹。鉴于美国的货币收缩与加息的节奏和力度很可能超预期，部分投资者对A股春季乃至中期的走势比较悲观。从国内因素看，去年第四季度市场之所以持续震荡下跌，最重要的原因在于市场担心今年经济增速快速回落，也担心稳增长政策力度、空间、效果有限。对此，长城基金多次表示，历年春节到三月份的两会前后，往往是市场对政策预期比较活跃的时候，也是历年信贷投放的高峰和流动性最宽松的时候。目前看，1月份的银行信贷、社融规模和增速都大大好于市场预期，有关部门和地方政府在加大基建力度方面积极程度也有所增加。再者，由于一季度华北地区环保限产的时间很可能持续到两会后，加上东北、华北和西北地区一季度天气寒冷不利于基建施工，因此，3月底之前市场对扩大基建的预期很难证伪。

当下的核心问题是，国内的稳增长和美联储加息，究竟哪个是主要矛盾?

短期来看，国内的稳增长更多还是停留在预期上，而美国3月份加息50bp基本是板上钉钉。从这个角度，向威达认为，美联储加息对A股的阶段性冲击很可能超过稳增长对A股的支撑。但市场对美联储加息已经有比较充分的预期，两国股市一定程度上对此也有所提前反应，A股和美股的估值都有明显调整。因此，从目前到3月份加息落地的期间，纳斯达克和创业板的下行空间应该都相对有限。

从中期角度看，向威达表示，国内中长期基本面因素可能很难有明显的变化，需要密切跟踪的是国内稳增长的力度和节奏。3月份的全国两会将是重要的观察窗口，应当重点关注共同富裕、“双碳”与稳增长的关系这两大问题，更应关注政府对今年经济如何定调，但期望值不宜过高。此外，重点跟踪2、3月份的银行信贷和社融数据。尽管1月银行信贷和社融的规模和增速都大超市场预期，但2、3月份数据能否保持较高增速对于市场信心可能至关重要。

综上，向威达认为，短期A股一方面要等待国内的稳增长政策和融资数据，另一方面要观望美国的货币收缩阶段性落地的影响。未来1-2个月，A股总体可能以反复震荡筑底为主要格局。在此阶段中，考虑到稳增长和货币收缩对不同板块的影响，A股很可能继续分化，稳增长相关的基建、地产、银行和金属化工等周期股可能好于科技成长股。

而5月下旬以后，市场一方面担心6月份加息，另一方面，美国准备十月中期选举导致外围风险加大，如果国内的政策力度有限，A股可能持续震荡调整到四季度。向威达表示，预计二季度中期以后，市场经过较长期的震荡调整，时间空间基本到位，估值压力也大部分消化，有可能开始新趋势和系统性机会。

具体到行业板块，长城基金认为，虽然新能源和汽车电动化产业链整体出现了比较剧烈的调整，但相关产业的底层逻辑并没有改变，基本面情况也并不糟糕，只是由于短期市场风格分歧、投资者情绪悲观、估值、机构配置等多种因素引发股价震荡。目前相关板块调整的幅度已经很大，技术上看，这样剧烈的调整一般不会长时间持续，但企稳回升的时机仍需观察，建议密切关注3月底到4月份上市公司一季报情况;近期基建、地产产业链、银行以及消费复苏概念下的旅游交运等板块震荡反弹。虽然银行等板块业绩和股价弹性小，但其估值和机构配置都在历史极端底部，建议投资者短期继续重点关注;近期国际油价和金属价格逆势上涨，价格基本回到前期高点甚至创出新高，但A股的小金属和化工股从去年9月份以来下跌比较深，建议投资者重点关注。

此外，从长期角度来看，大数据&云计算基础设施建设、汽车智能化、物联网、元宇宙等新兴产业趋势对TMT的影响不可小觑。储能、氢能核能建设以及智慧电网等产业趋势也有望为市场带来新的投资机会。