联想集团IPO短暂八日游  科创属性、高管薪资受质疑

(金融投资报记者 张璐璇)国庆节前夕，上交所官网披露了联想集团科创板IPO招股书，引发市场热议。然而长假过后的首个工作日，联想集团即主动撤回了发行上市申请，成为科创板史上最快撤回IPO申请的公司。

对于匆忙撤材料的原因，联想集团在10月10日晚间发布的公告中称，考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。同时，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，公司决定撤回中国存托凭证于科创板上市及买卖的申请。

事实上，在联想集团披露招股书后，市场就普遍对其是否具有核心技术和科创属性提出质疑;此外，在近几年资产负债率高企的情况下，公司高管仍领取巨额年薪，也引发广泛关注。

研发支出偏低 科创含金量不足

联想集团的核心业务包括智能设备业务集团和数据中心业务集团两大板块，主要产品包括个人电脑、移动设备、数据中心设备及相关解决方案。除中国以外，公司业务还遍布美洲、亚太、欧洲、中东、非洲等全球主要市场，产品销往全球180多个国家及地区。根据IDC及www.top500.org数据，公司个人电脑业务在2019年度与2020年度销量持续引领市场，产品全球市场占有率排名第一。数据中心业务方面，在 2020年11月全球超级计算机500强榜单中，联想集团的超级计算机入围182台，占比达36.4%，在全球高性能计算机供应商中排名第一。

招股书显示，2018年-2020年，联想集团主营业务收入分别为3423.83亿元、3526.76亿元、4116.20亿元;归母净利润分别为38.38亿元、46.25亿元、77.72亿元;最近三年累计研发投入337.58 亿元;截至2021年一季度末，研发人员为10,216人，占公司总人数比例为19.48%。

从上述披露的数据来看，联想集团各项指标都满足了“科创属性评价标准一”的要求，但深入分析不难发现，其研发支出低于同行水平，更远低于科创板企业的平均水平。招股书显示，2018年-2020年，联想集团的研发费用占收入的比例分别只有2.48%、2.63%、2.39%，其选做同行比较标准的小米集团研发费用占各期收入的比例分别为3.30%、3.64%、3.76%，浪潮信息分别为3.72%、4.55%、4.18%。而科创板公司2020年研发投入占收入比例的中位数为9%，华为2020年研发支出更是达到1418.93亿元，占营收的比例为15.9%。

不仅研发支出偏低，联想集团在发明专利上的含金量也很低。截至2021年3月31日，登记在联想集团及其子公司名下的已授权专利共21,658项，看起来数量不少，但其中与生产经营相关的具有代表性的专利仅2,100项，其中境内专利1,463项，包括发明专利1,270项。

此外，联想集团本身业务模式的创新程度也颇受质疑。作为一家世界500强企业，联想集团近九成收入来源于智能设备业务，该业务的科技含量并不高。消费电子领域的核心是高端组件，而联想集团在处理器及芯片、内存及存储器、显示器等智能设备关键组件上都是对外采购，2020年的采购总金额达到2,153.32亿元。记者注意到，联想集团披露的核心技术主要集中在电池和电源管理技术、外观材料、喇叭设计、优化电池寿命和功耗等非关键方面。

资产负债率高企 高管巨额薪资引争议

财务状况方面，联想集团也难言优秀。2018年-2020年，公司资产负债率持续高企，分别达到86.34%、87.37%、90.50%，同期小米集团资产负债率维持在在50%-55%，浪潮信息资产负债率在61%-65%之间。对于资产负债率偏高的原因，联想集团称，主要系公司近年来大规模股权融资较少，根据经营需要灵活进行较多债务融资所致。公司原计划IPO募集的100亿资金中，就有35亿拟用于补充流动资金。

一面是负债高企，一面是公司高管每年领取巨额薪资。招股书显示，2020年，联想集团董事、高管及核心技术人员在公司领取的税前薪酬合计达到9.34亿元，占当期净利润的比例超过11%。截至2021年一季度末，联想集团共有9名董事、13名高管、7名核心技术人员，据此测算，上述人员平均年薪水平超过3220万元。另据联想集团2020年财报显示，公司CEO杨元庆当年薪酬高达2616.6万美元(约合人民币1.7亿元)。记者还注意到，公司每年的研发费用里超过60%都是职工薪酬费用。对此，有投资者戏言，联想集团计划募资100亿元，难道是给高管发工资用的?

10月11日，受IPO“闪退”一事影响，联想集团港股全天表现低迷，最终报收7.65港元/股，跌13.17%;联想控股也大跌12.52%，最终报收13.84港元/股。