交行金融研究解读“十四五”时期上海国际金融中心建设六大关键词

金融投资网讯(记者 张璐璇)近日，上海市政府发布《上海国际金融中心建设“十四五”规划》(以下简称《规划》)，提出一个总体目标和六个具体目标。根据该规划，总体目标到2025年，上海国际金融中心能级显著提升，服务全国经济高质量发展作用进一步凸显。这意味着，上海国际金融中心在2020年“基本建成”的基础上，未来五年的建设重点将是“能级提升”。从六个具体目标来看，未来上海将打造“两中心、两枢纽、两高地”。对此，交通银行金融研究中心唐建伟率宏观研究团队分析认为，相比《上海国际金融中心建设行动计划(2018-2020年)》，本次《规划》内容更加丰富，并结合当前形势及“十四五”时期实体经济及金融可能出现的新特征，涵盖了更多全新的领域，提出了更多系统化的措施。市场可重点关注六大关键词：

一、创新发展

此次《规划》将金融支持创新发展放在主要任务措施的开篇，重点强调两类任务：

第一类是强调促进金融业自身的创新发展。

一是资本市场创新发展。资本市场是实现创新驱动高质量发展的助推器，将重点发挥科创板资本市场改革“试验田”作用。截至2021年6月末，科创板上市公司301家，IPO募资总额3753.2亿元，总市值约4.7万亿元。“十四五”期间，科创板建设与试点注册制改革将继续深入推进，科创板的科技创新策源功能和引领示范作用将进一步发挥，为上海国际金融中心和科技创新中心建设做出更大贡献。

二是银行业金融机构创新发展。未来将从机构创新和产品创新两个维度推动银行创新发展：鼓励银行设立科技金融事业部、科技支行、科技金融等专营机构，同时，为科创企业提供信贷融资、财务顾问、投贷联动、并购金融等综合解决方案，探索发展知识产权质押融资等创新金融产品。

三是非银金融机构创新发展。上海作为金融创新发展领头羊，未来将集聚一批优质天使投资、创业投资、股权投资机构，并逐渐培育出一批科创投资机构品牌。

第二类是明确重点支持的科技创新产业范畴。这些产业主要集中在国家战略发展的重要高科技行业，涉及关键核心技术、高端制造产业等领域。具体而言，未来获得金融重点支持的领域有：集成电路、生物医药、人工智能等高科技产业;创新型、服务型、总部型、开放型、流量型等“五型经济”新业态;新一代网络基础设施、创新基础设施、人工智能等一体化融合基础设施，智能化终端基础设施等新型基础设施建设。

二、民生金融

《规划》聚焦普惠金融和养老、健康金融两大重要方面，对“十四五”时期金融如何服务民生进行了新的诠释：

一方面，对“普惠金融”进行了全新的展开。《规划》对如何发展普惠金融进行了全面的阐述：

一是普惠金融组织体系建设“双管齐下”。以商业银行为主力军，将建设普惠金融专业化体制机制。国有商业银行作为“头雁”自2017年起先行设立了普惠金融事业部，其他类型的商业银行也陆续跟进;未来银行体系普惠金融体制机制建设有望覆盖面更广、专业性更强。同时，也支持地方金融组织发挥自身特色，做好中小微企业服务。

二是解决发展普惠金融的“后顾之忧”。《规划》提出健全政府性融资担保、再担保体系和发展相关保险产品两个抓手，有利于完善普惠金融的风险分担机制。

三是数字化普惠金融进入“2.0阶段”。《规划》提出将依托“一网通办”平台，实施大数据普惠金融应用2.0。这项工作已于今年5月启动，随着数字化平台全新升级，未来有望为更多银行、企业提供数据支撑，提升金融资源“精准滴灌”中小微企业、农业的效率。

四是通过“供应链金融”创新普惠服务模式，发展和完善普惠金融相关的金融产品及票据平台。

另一方面，对“养老、健康金融”进行了全新的定义。“完善养老、健康金融服务体系”是本次《规划》中新增的内容，这一点与当前我国人口老龄化进程加深加快直接相关。按照国际通用标准，我国可能在今年或明年进入深度老龄化社会，但与之不匹配的是，届时我国人均GDP可能只在略超1万美元的水平上，存在“未富先老”的难题，此时提出“完善养老、健康金融服务体系”恰逢其时。具体将从信贷、信托、租赁、债券、基金、保险等多个维度支持养老、健康产业发展，同时构建和完善投资体系及投资管理体系，增加多样化养老服务供给。

图1：我国人口老龄化进程正在加深加快(%)

(数据来源：国家统计局，交行金研中心)

三、绿色金融

应对全球气候变化已成为国际重要共识，我国已在去年正式提出“双碳”目标任务，此次《规划》则首次提出基本确立“国际绿色金融枢纽地位”，率先探索绿色金融发展的有效路径。具体来看：

一是以市场资源配置推进绿色低碳产业发展，完善绿色债券交易规则、信用评级、ESG信息披露机制，并以碳市场为基础，将上海打造成为具有国际竞争力的碳定价中心;

二是鼓励各类金融机构不断丰富包括绿色债券、绿色租赁、绿色信托、绿色保险等绿色金融产品，探索推出碳金融相关的碳远期、碳互换、碳基金等结构多样的绿色金融产品，并强调推进气候投融资服务创新;

三是鼓励金融机构建立专门服务绿色金融的各类分支机构，进一步完善组织建设、考核激励、内控等机制，更好地服务于绿色金融发展。

此外，《规划》“专栏5”还分别就创新绿色金融标准体系、绿色金融市场建设、绿色金融支持政策等三大方面提出上海积极发展绿色金融的具体举措。不仅将充分利用上海的绿色金融发展经验，配合建立健全我国绿色金融标准，还将积极参与国际绿色金融标准的研究和制定。此前，上海已明确将碳金融作为国际金融中心建设的重要组成部分，最早在国内建立了碳排放权交易机构和市场，推动国家绿色发展基金落户上海;同时，在绿色信贷创新、绿色债券信用评级、绿色保险指数分类等方面取得了显著成绩，并正在加快碳期货、碳远期等新型绿色金融产品试点。展望未来，上海将加快探索出一条符合我国国情特色、对标国际水平的绿色金融发展路径。

四、金融数字化转型

《规划》明确提出“金融数字化转型”，“十四五”期间上海将加快金融数字化转型，提升金融科技的全球竞争力，具体而言明确了四项工作指引：

一是加强大数据、人工智能、云计算等金融科技的研究及应用;

二是促进金融科技产业的聚集;

三是探索金融科技监管模式创新;

四是营造良好的金融科技发展环境。

根据《规划》，预计未来金融科技将加速向信贷、保险、证券、资管等领域渗透，并逐渐从线上向线下场景渗透，不断提升金融科技的应用广度和深度，推动更多传统业务场景和传统金融机构数字化转型。大数据技术将可为金融从业者提供复杂场景下的决策支撑;人工智能将通过机器学习、生物识别等技术，为金融业提供智能客服、智能风控等场景应用;云计算的广泛应用将实现金融IT基础设施的虚拟化并实现运维自动化，大大降低使用成本。按照《规划》目标，预计到2025年，上海将集聚50家左右的金融科技龙头企业。

五、全球资源配置

《规划》强调以提升全球资源配置功能为主攻方向，加快上海全球资管中心建设，延续了今年5月公布的《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》的基调，提出了具体的任务和措施：

一是强调从资管产品、市场、人才和综合服务等方面着力构建上海全球资管中心金融生态，以此推动上海从亚洲资管枢纽向全球资管中心目标迈进;

二是始终把握上海作为我国金融对外开放的窗口，借助浦东自贸试验区和临港新片区金融开放先行先试，率先在资本项目开放、人民币跨境使用等取得突破;

三是提升人民币金融资产配置中心能级，持续完善人民币债券、人民币期货以及国际金融资产交易平台等市场机制，加大人民币金融资产品种国际发行;

四是加强上海全球金融资源互联互通，鼓励符合条件的各类境外投资者设立分支机构，强调与“一带一路”国家和地区、其他国际金融中心和港澳台地区深化金融交流合作。

《规划》还就“十四五”时期金融开放程度目标设定了具体量化指标，规划到2025年，境外投资者在上海市场持有债券余额比重达5%左右，“熊猫债”累计发行规模达7000亿元左右，人民币金融资产、重要大宗商品等“上海价格”在国际市场接受度更高、影响力更大。

展望上海金融对外开放和全球资源配置功能发展前景：一方面，上海拥有得天独厚的政策优势、完备的金融市场要素、健全的金融基础设施和类型多样的各类金融机构，具备建设全球资管中心和人民币金融资产配置中心的充分条件;另一方面，近年来上海国际金融中心稳居全球金融中心指数(GFCI)排名前三，有力地证明了上海金融对外开放和国际金融中心建设规划的战略性、前瞻性和可行性，在浦东引领区建设规划的指导和本次《规划》的推动下，上海将建成具有国际影响力的全球资管中心和人民币金融资产配置中心。

六、金融四大体系

此次《规划》中金融改革的内容和目标更为系统和明确，强调重点建设“金融四大体系”：

一是金融市场体系创新发展。首要任务是加快发展多层次资本市场，重点推进科创板建设并试点注册制改革，引入做市商制度，建立常态化退市机制。还将重点加强货币市场、债券市场建设，推进银行间利率、外汇、信用等衍生品市场发展，深化黄金国际板建设。

二是金融市场产品和工具创新。未来将完善股票、债券等基础性金融产品，完善商品期货产品系列，拓展商品期货期权、指数等衍生品工具，研究探索人民币外汇期货交易试点，加大资产证券化产品创新力度。

三是建设多样化金融机构体系。上海建设国际金融中心，未来将吸引境内外大型银行、证券、基金、期货、保险等机构入驻，培育国际一流投行和资产管理机构。加强国际金融合作，推动更多国际金融组织、外国央行代表处、国际金融行业协会及新型多边金融组织落户上海。还将引导本地中小和民营金融机构健康发展，形成多层次、多样化金融体系。

四是金融基础设施体系建设。未来主要任务包括支持人民币跨境支付系统(CIPS)建设，支持上海清算所开展大宗商品清算通业务，支持中央结算公司上海总部建设人民币债券跨境平台，支持中国银联提升跨境支付便利性，支持建设国家级大型场内贵金属储备仓库。《规划》目标到2025年，金融市场交易规模将提升至2800万亿元左右;上海金融市场直接融资规模将达26万亿元左右，较2020年增长约47.7%，占全国直接融资额的比重保持在85%以上。

图2：建设金融“四大体系”的主要任务

(资料来源：《规划》正文，交行金研中心)

此外，《规划》对于配套体系建设有四个“首次”：

一是首次明确提出要发挥国家层面统筹协调推进机制的作用，这再次表明上海国际金融中心建设不仅仅是上海市的《规划》，更是国家《规划》完整蓝图中的重要一块;

二是首次系统给出金融人才体制机制建设的顶层设计(包括四个方面);

三是首次给出了风险管理的完整体系(涵盖六大方面);

四是首次对金融营商环境和金融生态建设提出了系统性要求(包括五项要求)。