质疑声不断 新华集团硬闯发审会

金融投资网记者 林珂

2月首次披露公开发行股票招股说明书后，内蒙古新华发行集团股份有限公司在等待8个月后终于等到了排队上会。本次拟在上海证券交易所发行不超过8828.10万股。对于新华集团披露的招股书证监会不仅提出33项反馈意见，同时公司存在的诸多问题也遭到业内普遍质疑。10月21日，新华集团将直面发审委的检验。

偿债能力低于同行

经过20余年的发展，新华集团产业规模已较成立之初出现巨大增长。而在规模快速增长背后，公司偿债压力不小。截止2020年末，公司合并资产负债率达到60.58%，虽然较2019年出现小幅减少，但依旧保持高位。同时流动比率、速动比率均低于行业平均水平。

可以看到的是，偿债压力偏大并非行业通病。就同行业可比上市公司来看，新华集团资产负债率高于同业均值。从公司列举的同行业可比上市公司来看，新华文轩资产负债率相对较高，但2020年也仅有40.9%。山东出版、皖新传媒、中原传媒则分别为34.7%、27.1%、34.21%。简单对比来看，新华集团和同行可比上市公司在资产负债率方面存在巨大差异。

再从流动比率、速动比率来看，2018年-2020年新华集团流动比率分别为2.37、1.34、1.35，整体出现大幅下滑的情况。而同行可比上市公司2018年-2020年流动比率则分别2.59、2.46、2.23，表现相对稳定。公司在流动比率上和同行平均水平存在一定差距;速动比率方面，公司2018年-2020年分别为2.25、1.26、1.21，同行可比上市公司则分别为2.18、2.06、1.89%。速动比率来看，公司同样和行业平均水平存在差距。

坏账计提比例偏低

针对新华集团应收账款中存在的问题，也成为业内广泛质疑的焦点。具体来看，新华集团2018年-2020年应收账款余额分别为2.82亿元、3.73亿元、3.47亿元，占同期营业收入比重分别为25.84%、31.02%、27.36%。虽然公司2020年应收账款占营业收入比重有所下降，但整体占比依旧偏高。

除应收账款占营业收入比重偏高外，新华集团应收账款坏账准备计提比例明显低于行业平均水平则被指“粉饰”利润。招股书披露，公司1年以内的应收账款坏账计提比例为5%，与同行列举的同行业可比公司中山东出版、皖新传媒应收账款坏账计提比例相近，但低于中原传媒，以及新华文轩。其中新华文轩1年以内的应收账款坏账计提比例达到5.61%-11.88%，远高于公司。而公司1-2年应收账款坏账计提比例为20%，新华文轩则达到57.61%-59.02%，同样高于公司。从账龄结构来看，公司1年内账龄的应收账款占比为87.62%，1-2年账龄的应收账款占比为9.34%，两者合计达到96.96%。有市场质疑就指出，如果公司按照同行业可比上市公司水平的坏账准备计提比例进行计提，将明显吞噬利润。而公司坏账准备计提比例较同行比较明显偏低，无疑存在粉饰业绩的嫌疑。

上市前集中分红

新华集团距离登录资本市场仅差临门一脚，而就在上市前公司大举分红，两次累积分红金额高达7.03亿元。值得一提的是，这个金额的分红已经高出了3年累积实现的净利润。

具体来看，2019年12月20日，新华集团2019年第二次临时股东大会审议通过了《关于利润分配的议案》，公司共向股东分配股利60000万元(含税);2020年5月29日，公司召开2019年年度股东大会，向股东派发现金股利10380.44万元(含税)。短短一年内公司两次分红就累积支出高达7.03亿元。而2018年-2020年公司累积实现净利润才仅为5.41亿元。此外，大额分红也让公司资产负债率在2019年出现大幅上升。有分析指出，过高的分红率是否会公司长期发展不利还有待观察。但在准备上市前进行了多次大额分红，此举极有可能是赶在新股东加入前，将公司此前累计的收益落袋为安。

对于新华集团招股书中存在的其他问题，《金融投资报》将持续关注。