忠言有益 | A股岁末频现控制权变更，三大路径解码企业转型升级

提要：上市公司借助外部资源实现企业技术升级或业务转型，确实是个不错的选择。相关数据显示，一些上市公司在国资或有实力的民资介入完成控股权变更后，其产业链整合迅速与地方经济稳定发展相契合。笔者相信，后市将有牛股从这些被输血再造的企业中走出，上演一出出凤凰涅槃的好戏。

韩忠益

不知道大家注意到没有，时至年底，A股市场出让控股权的公告逐渐增多，笔者粗略统计了一下，今年大概已有超过160家公司的实控人发生了变更，而出让控股权的上市公司大致有三种情况。

其一，上市公司实控人岁数大了，二代要么不想接班，要么没有能力接班，加之企业回天无力，干脆一退了之。

*ST景峰的实控人是传奇资本大佬叶湘武，也是笔者多年老友。据他说，早年他是在铁路上干活，后来他跟1960年3月出生的窦啟玲一起创办益佰制药的前身——“贵州妙灵制药”，为了筹集创业资金，他俩不单联合了几个合伙人，还抵押了自己的房子，向银行贷款20余万元，加上自己的积蓄，筹集了35万元。2004年3月，益佰制药在上交所挂牌上市，窦啟玲持有26.66%的股份，叶湘武持股14.03%。二人持股比例总计超过40%。2009年，两人感情破裂，离婚“分家”，叶湘武退出益佰制药，而益佰制药则将其持有的子公司上海佰加壹医药有限公司97.02%的股权以9903万元的价格转让给他。后来，上海佰加壹医药有限公司更名为景峰医药；2015年4月，更名后的景峰医药借壳“*ST天一”上市。

但公司经营每况愈下，2019年末，曾经大火的中药注射剂风光不再，景峰医药业绩大变脸，全年净亏损近9亿元，没有了拳头产品的景峰医药业绩从此一落千丈，最后资不抵债。几年以后，头顶“ST”帽子的景峰最低跌至0.72元。年逾七旬的叶老板终于未能让ST景峰重振往日雄风，只能交出实控人的宝座，黯然出局。

其二，上市公司产品失去市场竞争力，连年亏损，不重整难以自救，在退市之前腾笼换鸟，奋力一搏。

名家汇是一家深圳企业，但老板程宗玉是安徽人。程宗玉高中只上了一年就辍学了。1991年，淮河发大水，程家也陷入到一片沼泽之中，程宗玉的父亲从亲戚那里借来300元钱，交到程宗玉手中，让他去外面谋生。就这样，程宗玉怀揣着这300元钱，南下广东，来到了东莞。短短几年，程宗玉不断跳槽，先后换了七八家单位。23岁那年，他到深圳一家美国独资的灯饰公司应聘，董事长一眼就看中了他，让他担任总经理助理。后来他自己出来创办深圳名家汇城市照明科技有限公司，致力于城市灯光环境建设。坦率地说，这个行业不好做，一是科技含量低，从事这个行业的企业太多，且随着智慧城市、文旅产业的发展，来自其他行业的企业以及互联网公司跨界竞争日益加剧，导致项目利润率受到挤压；二是客户多为市政工程，带薪干活，资金压力大，而且，应收账款风险高‌，具有投资金额大、周期长、结算慢的特点，影响企业资金周转和利润；三是随着业务向智慧城市、新能源等领域拓展，企业规模扩张对管理能力提出更高要求。同时，高端技术及管理人才的匮乏，也制约了企业技术升级和精细化管理的推进。

所以，这么些年下来，名家汇脚下的路越来越难走，最后不得不戴上“ST”帽子。好在程宗玉才50多岁，并不想轻易放弃。公司在今年11月4日披露，公司、管理人及产业投资人新余领九与重庆国际信托股份有限公司等11家财务投资人分别签署《重整投资协议》及《重整投资协议之补充协议》。公司终于拿到法院同意重整的路条，接下来就看有什么资产进来了。

其三，实控人虽然还年富力强，但主业不够“新潮”，想让企业有更好的发展，必须换个赛道，也许这样才能活得更好。

震安科技也是一家在深圳上市的企业，公司董事长李涛的职业履历颇为丰富，涵盖多个领域和行业，但主要从事的是营销工作。2011年4月，李涛来到云南，担任云南震安减震技术有限公司执行董事、董事长、总经理。在他的领导下，公司专注于建筑减隔震技术的研发和应用，不断提高产品质量和服务水平，逐渐成为了国内建筑减隔震行业的领军企业。公司产品不仅在国内市场得到广泛应用，还出口到了美国、日本、韩国、澳大利亚等多个国家和地区，成为了国际建筑减隔震行业的知名品牌。2021年至2023年，公司营业收入分别为6.70亿元、8.97亿元和6.94亿元，同比分别增长15.48%、33.85%和-22.65%；归母净利润分别为8746.49万元、1.00亿元和-4113.42万元，归母净利润同比增长分别为-45.58%、14.60%和-141.04%。公司业绩下滑，既有受到宏观经济环境和行业竞争加剧等因素的影响，也有建筑减震行业发展本身遇到瓶颈的问题。

在这种情况下，引入新鲜血液就是一条新的发展思路。今年下半年，公司走上重组快车道，主要围绕控制权变更与业务协同整合展开。今年6月，震安科技控股股东北京华创三鑫投资管理有限公司的两名法人股东昆明振华和北京凯韦铭与深圳东创技术股份有限公司签署股权转让协议：深圳东创以6.16亿元对价受让华创三鑫100%股权，同时，原实际控制人李涛放弃其直接持有的12%股份表决权并承诺不谋求控制权。交易完成后，深圳东创将通过华创三鑫间接控制震安科技18.12%的股权，实际控制人变更为宁花香和周建旗夫妇，李涛转任震安科技总经理。显然，震安科技接下来打的是双主业策略，除了切入半导体和AI赛道外，原有主业还会保留，否则，李涛转任总经理一职就没有必要了。

综上所述，上市公司出让控股权现象增多，或是实控人心生倦意，或是为了产业升级、资源整合及资本优化配置等。特别是，传统行业通过转让控股权引入战略投资者，借助外部资源实现企业技术升级或业务转型，确实是个不错的选择。相关数据显示，一些上市公司在国资或有实力的民资介入完成控股权变更后，其产业链整合迅速与地方经济稳定发展相契合。笔者相信，后市将有牛股从这些被输血再造的企业中走出，上演一出出凤凰涅槃的好戏。