杨德龙：人民币升值 外资或加速流入

杨德龙

近期，大盘整体呈现出一定幅度的震荡走势，但从中长期来看，慢牛行情的大趋势不会改变，其间仅会出现一些扰动。本轮科技牛行情已持续一年时间，代表新质生产力发展方向的诸多科技板块出现大幅上涨，包括人形机器人、固态电池、算力算法、芯片半导体、低空经济、创新药以及新能源2.0。

近日，笔者有幸受邀与著名经济学家黄奇帆同台演讲。此前，黄奇帆主编的《新生产力》一书，收录了笔者撰写的一篇文章。通过大力发展新质生产力，找到经济增长的第二曲线，无疑是破局的重要方向。当前，传统行业面临经营困难、产能过剩的问题，而新兴行业欣欣向荣，吸引了大量资本流入。

以人形机器人板块为例，这是笔者从年初就一直建议大家重点关注的赛道，该赛道有望成为我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道。支撑机器人板块的很多公司，都是由汽车零部件公司转型而来，本身就具备较强的生产能力与设计能力，当前发展人形机器人的时机已经成熟。该领域主要的“卡脖子”问题在于智能操作系统，也就是机器人的“智慧大脑”。而DeepSeek大模型的横空出世，以及我国在芯片领域取得的突破性进展，都为未来机器人更加智能化甚至最终走进家庭打下了坚实的基础。

近日，大家关注的芯片半导体相关领域也有新进展，新凯来展出的一系列设备，让我们看到我国在“卡脖子”项目上实现了重大突破。未来，我国若能在高端芯片领域实现突破，有望成为世界芯片半导体的生产基地与研发基地，届时可以通过出口为全世界供应芯片。

本轮牛市行情，本质上是经济转型与科技发展带来的结构性行情。目前，“十五五”规划正在紧锣密鼓地制定中，月底之前有望公布重点发展的行业目录，这可能会为当前科技股行情带来新的机会。因此，我们看到尽管受到关税战的短期冲击，科技股一度出现调整，但很快就吸引了大量资金布局。同时，市场风格短期内出现了一定变化。此前，市场中的部分传统白马股，借着科技股调整的机会出现了一定幅度的反弹。进入四季度，有一部分资金会开始布局明年行情，可能会关注那些估值较低、涨幅较小的传统板块。预计明年，资本市场有望从科技股一枝独秀走向全面牛市，在居民储蓄向资本市场转移的背景下，这种趋势发生的可能性非常大。

这两年，笔者一直看好黄金的表现。去年笔者就提出，随着美元发行规模的不断扩大，以美元标价的黄金价格势必会持续走高。此外，黄金和白银价格之间存在相对稳定的金银比，该比例通常在60—80之间，在国际金价大幅上涨的同时，白银价格势必也会随之大幅上涨。再加上近期美国政府“停摆”的不确定性仍在持续，目前美国政府恢复正常运作仍遥遥无期，这将对美国经济造成进一步的冲击，同时影响美国政府的信用，使得美联储不得不继续加大降息力度。当前，市场预计10月份降息25个基点的概率已接近100%，12月份可能还会再次降息25个基点，这些因素共同推动金价再创新高。继10月初现货黄金价格突破4000美元/盎司大关后，10月15日COMEX黄金盘中突破4200美元/盎司，年内涨幅已超过52%。

与此同时，美元指数出现回落，非美货币普遍升值，人民币汇率也随之升值。10月16日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，人民币兑美元中间价报7.0968，调升27个基点。这一调整使得人民币兑美元中间价收复7.10关口，创下2024年11月以来的新高。拉长时间维度来看，人民币兑美元中间价年内涨幅已超900基点，在岸人民币兑美元汇率年内升值2.4%，离岸人民币兑美元汇率年内升值2.8%，两项数据均超过2%。人民币升值，除了与美元指数回落有关，还与近期国家统计局公布的物价数据回暖密切相关。国家统计局发布的最新数据显示，扣除食品和能源价格的核心CPI9月份同比上涨1%，这是近19个月以来该指标涨幅首次回到1%。这一变化得益于我国各项宏观政策效果的持续显现，部分行业价格呈现出积极变化，这对人民币汇率形成了较强支撑。此外，A股市场走势强劲，吸引国际资金重新回流中国资产，9月份外资流入规模达到46亿美元，预计10月份流入量会更大。外资的持续流入带动了人民币需求的显著提升，进一步强化了人民币汇率升值的趋势。而人民币汇率升值期间，往往是外资流入加速的时期，这将进一步推动本轮牛市走得更久、更好。