忠言有益 | 管住大股东 A股才能赢得未来

韩忠益

{提要：“管得住”的后续应该有很强的监管措施在路上，否则，光“管得住”整天追涨杀跌的散户是不够的。监管部门应该持续提升上市公司质量和投资价值，支持上市公司深耕主业、做精专业，强化董事、高管、控股股东等“关键少数”责任，将上市企业的大股东们管住，A股才能真正赢得未来。}

日前，中国证监会负责人表示，去年“9·26”以来，财政、金融、产业等一揽子大力度、超预期政策扩围增效，有力地促进资本市场稳定发展，科技创新与产业创新加快融合发展，一批现象级的科技企业和创新产品相继出圈，资本市场“1+N”政策体系加快落地见效。在各方面因素共同作用下，中国资产吸引力明显增强。下一步，证监会将坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更好迸发活力、实现价值。

中国证监会主席负责人强调，增强多层次市场体系的适配性，以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步完善发行上市、并购重组等制度安排，更大力度支持创新，更好支持不同行业、不同类型、不同阶段的优质企业通过资本市场茁壮成长，需要进一步提升制度包容性。并为此开出的药方是，增强多层次市场体系的适配性，以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步完善发行上市、并购重组等制度安排，更大力度支持创新，更好支持不同行业、不同类型、不同阶段的优质企业通过资本市场茁壮成长，需要进一步提升制度包容性。其实，科技赛道是未来的方向没错，但是目前不少科技股的高估值也是需要消化的。现在都说要稳定市场，但是如果泡沫失去合理性，一样是危险的。

中国证监会主席负责人表示，提高监管的精准性、有效性，落实主责主业，坚持依法从严监管，突出打大、打恶、打重点，把该管的管好，同时坚持严而有度、严而有效，进一步完善市场监管和风险防范机制，塑造既“放得活”又“管得住”的资本市场秩序，促进高质量发展。

A股市场的秩序应该是既“放得活”又“管得住”。不过，以深化投融资综合改革为牵引，提升A股基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性至关重要。我们的资本市场秩序需要什么样的“放得活”和“管得住”？对于这个问题可能每个人的答案是不一样的。笔者的建议是希望以后“放得活”的是投资方。要明确政府与市场的权责划分：市场能自主调节的领域“应放尽放”，政府集中力量管好“该管的事”，如规则制定、公平竞争维护、投资者教育等。通过动态调整监管尺度，既避免行政干预过度，又防止监管真空。需要“管得住”的应该是融资方。多少年来，大股东融资后的减持冲动行为比比皆是，如果跌破发行价的、亏损的、破净资产的、上市后分红达不到上市融资总额80%以上的，就规定不能减持行不行？A中国证监会主席负责人披露，“十四五”期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%，执法震慑进一步增强，透明度进一步提高，市场生态进一步净化。既然“十四五”期间在严刑峻法面前还有这么多人被处理，那么，未来面对新形势，一句“管得住”的后续应该有很强的监管措施在路上，否则，光“管得住”整天追涨杀跌的散户是不够的。监管部门在支持科技创新企业上市(“放”)的同时，通过严格的信息披露监管和退市制度(“管”)防范“带病上市；应该通过规则制定和风险干预保障市场的公平秩序；应该持续提升上市公司质量和投资价值，支持上市公司深耕主业、做精专业，强化董事、高管、控股股东等“关键少数”责任，提升信息披露质量，持续培育尊重投资者、回报投资者的股权文化，夯实市场“稳”和“活”的微观基础。只有从源头上，将上市企业的大股东们管住，A股才能真正赢得未来。