金融股再度活跃低估值引发资金持续关注

金融投资报 2016-11-26 10:55:37

小 | 中 | 大

深港通受益股（2）

  近期，曾一度力撑大市的A股“金三胖”组合再度发威，在资本市场呈现出活跃走势，引起市场不少关注。分析认为，银行、券商和保险板块基本面迎来有利因素刺激，资金的关注也显示出板块走势后劲足，结合当前估值水平，板块内相关优质标的投资价值再度凸显。

1
银行
基本面明显好转中长期配置价值高

■本报记者舒娅疆

   11月25日，A股市场上接近20家银行股再度集体飘红。在长江证券分析师蒲东君看来，行业出现四年难遇的基本面企稳迹象——银行板块此轮上涨行情或许“能够走得更远”，核心逻辑在于当前是近四年来第一次出现基本面明显好转的迹象，机会十分难得。

明年业绩或好于预期

“在本轮不良率上升周期里，首次出现不良率连续三个季度企稳只发生在今年，也是2016年银行业绩好于预期的主要原因，且我们判断明年大概率仍能延续。”蒲东君认为，明年大概率仍能延续的原因在于：第一，只要经济增速不再像之前快速下移，那么不良生成率至少能够高位企稳；第二，不良生成率稳住的情况下，不良资产证券化、债转股等多样的不良处置方式帮助稳住最终的不良率。

   另一方面，银行行业明年业绩被认为或将继续好于预期。“在中性假设下，我们估计净利润增速5%左右 (2016年约2.5%)，主要原因是明年净息差收窄压力大幅减缓，甚至部分银行会出现自2011年以来的底部企稳。目前上市银行整体而言，净利息收入占其营业收入的近70%，净息差的边际变化对营业收入的重要性可想而知。”蒲东君表示。

估值处于底部

   从投资机会的角度来看，国金证券分析师刘志平表示，银行股处估值底部，中长期配置价值高——目前板块指数最新市净率只有0.85倍，估值又到底部区间。未来经济基本面的预期企稳将打开未来估值修复的空间。目前估值水平下建议中长期资金积极配置，建议重点关注：宁波银行、北京银行、兴业银行、招商银行、中信银行。

   蒲东君则指出，在基本面边际改善的逻辑下，建议关注破净股份行的估值修复机会，个股推荐招商银行 (客户结构优异、长期看好)、华夏银行 (高度受益净息差压力减小、未来只会比现在更好)、中信银行 (股价弹性大、待落地催化剂较多)。

   广发证券分析师屈俊认为，近期农业银行设立农银资产表明债转股加速落地，这将有助于加速银行风险出清，有助于改善市场对于银行不良数据质量的担忧。此外近期调研发现部分地区经济开始出现企稳迹象，部分银行认为宏观经济目前处于长尾稳定性阶段有开始考虑加大企业贷款提前布局的计划。“结合当前银行相对估值水平，我们维持对银行板块的买入评级，推荐组合：宁波银行、华夏银行、中信银行，关注南京银行、北京银行、交通银行，以及参与不良资产管理机构：海德股份、陕国投等。”

潜力股精选

中信银行（601998）股价具有向上弹性

   中信银行被认为是一家快速增长并具有强大综合竞争力的全国性商业银行，以总资产计，是我国第七大商业银行。去年底，中信银行还宣布计划与百度合作共同设立直销银行，该直销银行拟定名称为“百信银行股份有限公司”，用于进一步推进公司在互联网金融领域的业务，发展普惠金融，支持实体经济，引发市场广泛关注。东吴证券分析师戴志峰认为，中信银行资产质量压力趋缓——总体判断中信资产质量压力最大的时候已过去，未来会趋稳及改善;公司估值便宜，近期可能有百信银行催化剂;公司股价具有较大向上弹性。

宁波银行（002142）盈利多元化

   今年第三季度，宁波银行营业收入和净利润继续保持双位数的高增长。安信证券分析师赵湘怀认为，宁波银行多元化利润中心的改革成效显现，中间业务，投行、托管、资产管理、信用卡等业务共同发展。公司坚持将有限的信贷资源向小微企业倾斜，并确保投放，在原有“金色池塘”产品体系基础上，创新推出快审快贷、捷算卡、转贷融、税务贷等系列产品和服务。宁波银行正成为一家具备差异化核心竞争力、在细分市场客户服务上具备领先优势的优秀银行。

北京银行（601169）规模破2万亿元

   截至今年三季度末，北京银行资产规模突破2万亿元，成为国内首家规模破2万亿元的城商行。北京银行坚持服务实体经济，特别是支持小微企业发展，特色金融品牌的影响力持续提升。平安证券分析师励雅敏指出，北京银行手续费维持强劲增长，资产结构持续优化，资产质量整体维持稳定，拨备计提充足。公司投贷联动步伐快于同业，直销银行有分拆的可能。总体来看，手续费收入增长强劲，小微金融特色鲜明。

2
保险
保费增量或达千亿估值修复行情可期

   今年前三季度，A股4家上市险企合计实现归属净利润836.51亿元，同比下滑20.9%，国寿、太保和新华分别实现归母净利润135亿元、88亿元和48亿元，分别下降60%、41%和45%，仅平安实现归属净利润565亿元，同比增涨17%。从行业估值、政策方向以及行业配置来看，保险板块被认为依然具有阶段性配置价值和意义。

券商建议加大板块配置

   长江证券分析师蒲东君建议加大保险板块配置。“海外市场不确定性增加，全球流动性或有改变，国内市场利率开启上行趋势。利率上移初期，保险板块有望迎来新一轮估值修复。保费方面，银行理财和信托收益率趋稳，开门红保单固定利率成本下移明显，预期保费将保持平稳较好增长。综合考虑利率环境、政策前景、行业估值和公司业绩，建议加大配置。”

   国信证券分析师陈福表示，保险板块之前经历了“常态”性低估，对长期投资收益率的悲观预期是压制板块估值的最主要原因。近期国债收益率的逐步抬升下，引发市场开始修正之前悲观预期。10年期国债收益率由10月21日2.657%的低位抬升至11月21日的2.892，提升23.5个基点。

行业估值约1.05倍

   不过，陈福也指出，“当前低利率环境下，优秀的财险公司将显得更为从容。考虑到目前估值以及业务质量因素，推荐顺序为：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。”

   从投资策略的角度，东吴证券分析师丁文韬认为，目前保险行业估值约1.05倍，处于历史底部。业绩方面，准备金折现率变动将对上市保险2016-2018年账面利润带来较大直接影响，预计2017前3季度该影响达到高峰之后行业业绩将出现拐点，打开估值上行空间。政策方面，随着个税改革推进，个税递延型养老险的配套政策环境接近成熟，2016年末-2017年出台预期强烈，预计每年千亿级别增量保费将催化行业估值。建议关注安全边际最高的中国平安和业务成本边际改善显著+弹性优良的新华保险。

潜力股精选

中国平安（601318）互联网金融持续增长

   广发证券分析师曹恒乾认为，平安旗下的互联网金融业务一直良好发展。除较为成熟的陆金所外，平安好医生也成功完成A轮5亿美元融资，品牌估值达到30亿元。平安好医生作为近年来集团着力打造的轻资产在线问诊平台，结合保险本业。陆金所目前累计注册用户2550万户，较年初增长39.3%，活跃用户655万。陆金所零售端交易额已经超过万亿元大关，继续领跑国内同类平台。总体来看，中国平安依托综合金融优势，今年成功抵御住了投资冲击影响，可能成为行业唯一实现业绩正增长的标的。集团各方面业务稳健扩张，无明显短板，足够支撑当前估值。

新华保险（601336）新业务实现较快增长

   申万宏源分析师王丛云指出，低息环境下保险产品吸引力提升，但投资端承压。目前，新华保险积极调整业务结构，大力发展个险渠道、期交产品，新业务价值增长较快，增厚内含价值，上半年新业务价值40.9亿元，同比增长18.1%。总体来看，公司积极调整业务结构，大力发展个险和长期期交等价值率高的业务，提高业务质量，预计2016年新业务价值能实现较快增长。

中国太保（601601）有较强的抗风险能力

   首创证券分析师邵帅指出，目前四家上市险企当中，新华保险和中国人寿均是以寿险为主营业务，而中国太保和中国平安则涵盖寿险和产险两大板块。中国太保今年以来在代理人产能和数量方面均有较大提升：在资产配置方面，中国太保的权益资产占比是四家上市险企中最低的，这使得公司能够在震荡的市场行情中保持较为稳定的盈利能力，具有较强的抗风险能力。未来考虑行业利好政策持续落地，市场增长空间巨大，而公司作为行业领先的保险集团，受益将最为明显。

3
券商
深港通开通在即布局行业正当时

■本报记者康曦

   深港通渐行渐近，最近券商板块获资金流入迹象明显。从9月27日的1438.06点到11月14日的1691.36点，不到2个月的时间里，证券板块上涨了253.3点，涨幅接近两成，而同期上证指数涨幅仅为8.5%，证券板块涨幅远远跑赢上证指数。

券商股持续走强

   对于券商板块的走强，首创证券分析认为，自10月份以来，随着市场信心逐渐恢复，A股市场成交量回升明显，拉动大盘走出连续5周的上涨行情。市场行情的走强直接利好券商板块的业绩增长和估值提升，这也是近期券商板块持续走强的主要动力。

   从目前行业基本面来看，进入到四季度以后，虽然行业监管环境并未放松，但市场行情回暖和深港通政策的启动仍对券商经纪业务构成实质利好，再加上IPO提速、两融余额持续回升等积极因素共同影响，预计四季度券商整体业绩相较去年同比降幅有望进一步收窄。

   另外从安全性来看，券商显然具备长期投资价值。目前五家大型综合性券商平均市净率为1.63倍，处在历史中游水平。

   2016年两市股基累计成交额1229060亿元。目前融资融券余额9481.03亿元，年初以来，券商的股权质押规模 (未解押交易的标的市值)12128.5亿元。平安证券指出，年初以来股市波动加大，市场成交量下降，市场波动给证券行业带来较大的不稳定性，证券公司业绩相对于2015年出现较大程度的下滑。但就目前上市公司估值水平看，证券公司平均市盈率已经到达历史底部区间。

明显受益深港通

   深港通即将开通这一利好，也将有助于券商板块走强。11月内正式启动深港通交易的可能性越来越明确，深交所近期先后两批次同意66家券商开通深港通下港股通业务交易权限，各家券商也已经到了最后的冲刺时刻。

   国盛证券预计深港通开通后将带来一部分场外资金流入，增加市场的交易活跃度，提升投资者风险偏好。长期看，有利于券商业务的国际化，促进跨市场业务的开展，此外，内地券商将加快在港的业务布局，对于已经设立香港子公司的券商来说无疑是最大的受益者。

   中银国际证券认为，深港通开通在即，券商板块值得重点关注。看好券商在11月深港通开通前的市场表现，从中长期的角度也看好居民大类资产配置进程中劵商的发展空间。

   短期看沪港通带来的利好，国盛证券看好国企改革走在前列，全面布局互联网金融的券商，相关标的如国元证券、国金证券、华泰证券。

   首创证券则建议关注在跨境业务方面具备先发优势的招商证券和东吴证券。

   中银国际证券建议从三条主线把握：大券商继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券；中小券商中兼具券商弹性特征和AMC主题的东吴证券，新理益正式入主、构建长效激励的长江证券，推动员工持股计划的国元证券；转型券商的宝硕股份和国盛金控。

潜力股精选

国金证券（600109）与互联网金融大平台合作

   国金证券力推“佣金宝”产品成为经纪业务的中心，实现营业网点轻型化，在中小型券商中优势明显。今年公司又不断加深与腾讯、百度、同花顺等互联网金融大平台的战略合作，实现客户资源的有效对接。在与互联网巨头腾讯、百度开展战略合作后，公司有望凭借其在大数据和人工智能方面的优势，实现资管业务长期稳定的增长。公司全资子公司国金鼎兴与蚂蚁金服、天弘基金、成都佳辰等共同发起设立的信美人寿相互保险社 (筹)在6月已拿到保监会的筹建批复。人寿保险公司利于公司长期积累优质客户，发挥证保协同效应，对公司财富管理等业务未来持续发展将产生积极的影响。安信证券预计公司四季度经纪业务市场份额有望维持在1.5%，佣金率维持在0.04%左右。

华泰证券（601688）收购AssetMark实现转型

   华泰证券已向华泰香港增加78亿港元实缴资本，并通过华泰香港实施对美国金融科技公司AssetMark的收购。公司支付的最终交易对价为7.68亿美元，交割已于2016年10月31日实施，AssetMark正式成为公司间接控股的下属公司。东北证券指出，收购AssetMark是公司在结合互联网技术，实现财富管理业务转型的重要一步，将为公司的资产配置和投资策略研究提供坚实的技术基础。同时，本次收购也体现出公司在加速国际化发展方面的决心，AssetMark作为目前美国代表性的新兴金融数据科技公司，是美国一站式资管平台行业内第三大企业，将为公司带来广阔的海外客户资源，从而进一步扩大资产管理业务规模。完成收购美国金融科技公司AssetMark标志着公司率先迈入向财富管理转型的行列，将充分借助AssetMark在科学技术与海外资源方面的优势蓬勃发展。

东吴证券（601555）首批深港通交易资格券商

   东吴证券近年积极推动国际化，11月初深圳证券交易所向24家证券公司下发文件，同意开通该24家券商相关交易单元的深港通下港股通业务交易权限，公司亦名列其中。此外，其新加坡子公司于2015年下半年成立，并于2016年年初获得新加坡金融管理局颁布的资产管理公司牌照，6月获得投资顾问牌照的豁免，近日获得RQFII资格。公司表示将发行一系列以人民币计价、投向中国资本市场的资产管理计划及基金产品。公司早前亦拟收购香港券商以开展香港业务，虽然该交易未有达成，但公司将继续对子公司东吴香港增资10亿元港元，并协助东吴香港尽快获得香港证券牌照业务。群益证券指出，预期在A股好转及国际化逐渐取得成效下，公司的业绩将持续好转。

金报原创

·三家川股率先披露三季报预告，行情分
·IPO涉嫌人为操纵，茶百道首度回应
·华润雪花啤酒拟底价4万元转让自贡子公司
·15亿元高溢价收购四川雅安电子特气企业！国恩股份A+H股双双大跌→
·IPO疑被人为操纵！茶百道突遭停牌，后续来了！