经济L型股市不一定也L型

金融投资报 2016-05-14 11:00:49

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叶国英
   谁也没想到，一个“L”字竟成为2016年中国最热门的英文字母，除了各种型号的写法和各种解读，甚至边U、W都成了爱屋及乌的英文字母。

   对L型经济从2015年就有预测与分析，一般认为2016年中国经济的L型就是软着陆、就是见底，而见底就意味着企稳，就意味着重新开始、稳中有升。然而，5月9日《人民日报》头版在《开局首季问大势》一文中，权威人士对L型经济首次定调，明确表示：中国经济不可能“U”型，更不可能是“V”型，而是“L”型，“L”型走势是一个阶段，不是一年两年能过去的。这一“L”型走势的正确解读就是，未来中国经济运行态势总体平稳，既不会出现强劲的反弹，也不会出现明显的失速。

   经济发展是股市发展的大背景，在经济呈“L”型发展时，股市的发展究竟与经济的发展一样是“L”型还是“U”型、“W”型或“V”型呢？对经济发展的分析一般是重客观现实、重数据判断、重周期运行规律。而对股市的分析，更多的是重未来、重历史轨迹、重供求矛盾。股市与经济确实存在一定的联系，但股市不一定是经济的晴雨表。所以不能简单地认为经济“L”型、股市的趋势也必定“L”型。经济“L”型是一个阶段，不是一年两年就能过去的，那么股市走势也简单认定为是L型，也不是一年两年就能过去。

如果这样，股民似乎觉得股市失去了希望，股市趋势长期在“L”型走势上就意味着长期只有鸡肋行情，长期只在3000点之下、2300点之上运行，那么就毫无赚钱效应、毫无信心可言。于是从5月6日开始，上证指数从 3003.59点持续下跌至2781.24点。中概股的热点冷却，壳资源股的失落，使市场人气散漫，沪市日成交量连续下滑至1400亿元左右，深市日成交量也连续下滑至2300亿元左右，与去年五月成交金额5.5万亿相比缩小了14.8倍。上证指数从5月6日开盘的2998.4点下滑至5月12日最低点2781.2点，跌幅达7.2%。深成指从5月6日开盘的10473.3点下滑至5月12日最低点9544.12点，跌幅达8.87%。十分明显这是信心转弱的体现。

   其实股市的趋势与经济有较大区别，经济“L”型，股市不一定L型，经济增速与股市走势往往并不是正相关。这在中国股市二十六年的历程中已有明证。如1992年至 1995年 GDP增速依次为14.2%、14%、13.1%、10.9%、10%，均保持二位数增长，但到了1996年至2000年，GDP增速便依次下降为 9.3%、7.8%、7.6%、8.4%、8.2%。然而就是在经济出现L型走势时，上证指数却从1996年的512点持续上升至2000年的2125点。

同样当2002年中国GDP增速重返二位数增长时，2002年至2005年GDP增速依次为10%、10.1%、10.2%和11.1%，上证指数却从2001年的2245点持续下滑至2005年6月的998点。可见经济出现“L”走势时股市却呈现“U”型走势，而经济出现“V”型走势时股市却现“L”型走势，2006年至2010年的慢牛格局以及2012年至2014年经济“L”型股市又呈震荡格局。这无疑表明经济运行的规律并不一定能左右股市的走势。

   从全球主要国家的发展历史看，经济发展均呈现波浪形式，波动型曲折地向前发展。因为任何一个国家经济增速均不可能始终高速增长或始终低速增长。以美国为例，从1985年至2015年，经济增长30年中出现2次“L”型经济。1984年时美国GDP增长率为11.1%，进入1985年之后，持续20年至2005年，其GDP增长率平均为5.78%，是一个典型的“L”型经济。随之在进入2006年后至2015年又出现10年的“L”型经济，GDP名义增长率平均为3.23%，显然这是一个“L”型连接“L”型的下台阶式的经济。

然而美国的股市在这30年的“L”经济背景下却出现24年的上涨，道琼斯指数从1211.56点持续震荡上行，一直攀升至17425.03点，升幅高达1338.23%，平均每年上升 540.4点，平均年升幅达44.6%，呈现出一个典型的长期慢牛行情。因此，尽管中国股市不可能是美国的翻版，但美国经济“L”型发展与股市的慢牛发展却明确告诉人们，在经济“L”型下股市也可以走出慢牛行情。

   权威人士谈“L”型经济是直面中国的国情。在经历了高速增长之后，中国经济必须改变原先高耗能、高投资、低效率的粗放型发展，要调结构、促转型、稳增长，这就必然会付出代价，必须需要降低增速，从结构转型中创造一下绿色经济，从“去库存、去杠杆、降成本、补短板”中创造一个技术含量高的、充分发挥全要素生产率的中国经济。在“L”型经济下，中国经济总体平稳、风险可控、货币宽松、政策稳定，由于我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，所以即使不刺激，速度也跌不到哪里去。因此不必过于纠缠于经济的“L”型。

   在经济“L”型下的中国股市将会加强基础制度建设，将会真正恢复股市的三大功能，则融资功能、资源优化配置功能和投资功能。在此宗旨下，股市的投机之风将会受到限制，价值理念将得以恢复，优胜劣汰的市场机制将得以恢复，从而一个健康、稳定、制度化、规范化、国际化的中国资本市场将逐步走向成熟。

   智者静、迷者动，一个具有素质的投资者应始终明白一个道理：市场永远是正确的，我们不能改变市场，我们只能改变自己。因此在当前格局中，如何改变自己的理念、操作策略和操作手法，这才是最为重要的。细心的投资者不难发现，先知先觉者正悄悄地掀起一轮业绩潮，一批绩优蓝筹股正纷纷崛起。贵州茅台（600519）、古井贡酒（000596）、五粮液（000858）、云南白药（000538）、片仔癀（600436）等均远强于大势，更有沧州明珠（002108）、清华同方（600100）、天赐材料（002709）牛气十足，其原因均在于业绩优良、持续成长。从2016年首季看，沧州明珠增231%、清华同方增3258.2%、天赐材料增485.1%。春江水暖鸭先知，这是盘面的信号，这是长线资金入市的信号，这是中国股市在“L”型经济背景下的运行信号。

   中国股市在“L”型经济下，将发生质的变化。不仅是制度法制上的规范，更是理念上的价值回归，中国股市将会提前经济反映、提前进入慢牛行情。因为它先于经济见底，在七年熊市、一次历史性股灾、4次熔断之下，已构筑与资金、经济重合的底部区域，所以它一定不会长期蛰伏于3000点之下，它将在上证指数2600-3000点区间积蓄足够的正能量，然后将迈开牛步稳健向上。

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