疯转的美林时钟

文兴

        最近，一个慢慢转动的时钟竟然像电风扇快速旋转，这是怎么回事呢？做投资尤其是做大类资产配置的朋友对美林投资时钟都不会陌生，美林“投资时钟”理论是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具。这个理论对什么阶段该做何种投资非常有用也极为直观。

       美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：
       1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；
       2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；
       3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；
       4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。
       针对不同的经济阶段，投资收益率排序是这样的，在衰退阶段：债券>现金>大宗商品；股票>大宗商品。在复苏阶段：股票>债券>现金>大宗商品。在过热阶段：大宗商品>股票>现金/债券。在滞胀阶段：大宗商品>现金/债券>股票。对照附图应该不难理解。
       可是，这个图与我们有什么关系呢？好，我们大概回顾一下不到一年的时间内，我们的资本市场和资金流动出现了什么情况。2015年股市3258点开盘，最高涨到5178点，最后跌破了3000点，牛市与熊市迅速转换。进入2016年中国一线城市的楼市即放量又大涨，最近涨声少了一点，但时间跨度只有二个月！而期货市场更是让人惊奇不已，不但商品期货涨声一片，而且交易市况只能用火爆两字来形容。以上海期货交易所挂牌的螺纹钢主力品种“RB1610”为例，“RB1610”4月21日的成交金额是惊天动地的6056亿元！（期货交易为“T+0”）而同一天，深交所的成交金额是3356亿元，上交所是2065亿元，两个交易所加起来也才5400多亿元。而从当日交易量角度看，中国一年生产12亿吨的钢材，其中2亿吨左右的螺纹钢，一年产量都比不上今天一天这一个合约的交易量。21日当晚，火爆的商品行情终于让监管部门出手降温：国内三大期货交易所21日晚出台措施，抑制交易过热。
       其实进入4月以来，以螺纹钢为代表的黑色系商品期货连续飙升，在市场上刮起一阵旋风。如今，不仅黑色系商品涨势愈演愈烈，涨价风还向其他品种扩散。疯狂的商品与股市、债市的冷清形成鲜明对比，美林的投资时钟真的转成了电风扇！
       一个经典投资理论在中国投资领域出现失效，一个慢慢转动的投资时钟竟像飞速旋转的电风扇，是理论出现的不适应还是这一届投资者不行？不必深思，资本的本性是逐利的，哪里有高收益哪里就有巨量资金，在不到一年的时间内，能把股市变成云霄飞车，能把楼市大幅推高，能把螺纹钢一个交易品种的成交金额覆盖沪深两个交易所，其背后的原因就是钱，是货币，是148万亿的M2！在这个角度看，就不难理解实体经济需要资金，但资金不进去。巨量资金游离在实体经济之外，农产品暴涨，历史出现过的“蒜你狠”现象再度出现，用货币来看就理解了。
       笔者有一个比喻，疯狂1.0是2015年的股市；疯狂2.0是2016年刚过的楼市；疯狂3.0是眼下的商品期货。债市也不能不加以留意，疯狂4.0会出现在债市吗？现在不知道，但笔者还是有点担心。有人说期货市场来钱容易，大妈们股市无法赚钱就移师期市。目前股市没有增量资金再出现期市来争夺投资者分流资金，那些券商研究大咖纷纷高呼入市买股票“干干干，股市还没有到高潮”，面对惨淡的股市，只能苦笑了，也只能暂停一次讨论中美股市的“映射作用”，暂时把牛股的探讨放一放。
       不过，越是理论不适应现实，越是存在大的机会，把美林投资时钟变成了电风扇，明白了背后的原因，就有应对手段，只要巨量游资不停止四处出击，钟还会变电风扇，等到投资者发现那个电风扇转得慢了，甚至几乎停了，那么吸引资金的方向就是你的目标。