健康的资本市场离不开金融杠杆

    宋清辉
        两千多年前，杠杆是被形容成用来撬动地球的，现在则成为金融行业中放大收益和风险的工具。这种工具是好是坏难以定论，因为它本身就是一把双刃剑，就看使用它的人如何操作。
       在A股于2014年年末暴涨的时间段里，金融杠杆让一部分人率先实现了造富神话，这些人成功经验让更多的人开始接触在我看来这一并不神奇的工具，也让市场开始疯狂。从当时的成交量就可以看出，杠杆资金让市场显得越来越活跃，也让市场的上涨过于迅猛。因此，股市后期出现了被很多人认为的“千金难买牛回头”、“再正常不过的回调”之后，让那些大杠杆瞬间崩塌，继而出现了连锁反应，接下来就是一连串的千股跌停。股灾1.0结束后，有人认为回调结束、股市继续雄起因此再度使用杠杠，结果接下来继续陷入千股跌停、强制平仓的悲剧之中。
       有的时候，杠杆看起来没有问题，有问题的是杠杆所投向的各种产品，如果这类产品、项目没有良好的风控措施，产品本身就有可能震荡，杠杆在这里的作用，就是将这种震荡放大；如果产品、项目的运行稳健，能够产生较好的收益，杠杆在这里将放大收益，让投资者获得大量的收益。
       假设有人为了赚取暴利，采用5～10倍的杠杆操作，假设一个投资者的自身资产为30万元，10倍杠杆就是300万元。这意味着，投资者以 30万元资产为抵押去借300万元的资金用于投资，假如投资盈利20%，投资者就可以获得60万元的盈利，相对于他的自身资产而言，收益达到200%；当然，如果亏损幅度达到20%，这个投资者的自身资产将全部赔光，而且还亏杠杆30万。
       有人会认为，在这种情况下，为什么不用杠杆来投资固定收益类产品例如银行理财等等。在场外配资方面，例如某些私募公司发行的理财产品所筹措的资金，资金到期后需要连同收益一同交还给投资者。这类机构为了筹措到资金，需要做的事情就是要提高理财产品的收益率，因此这类产品的预期收益率又要高于银行等理财产品收益率，所以场外配资资金所收取的手续费相当高，月息往往达到2%，即24%的年息。这年头，连个6%的银行理财产品都找不到。
       在上证指数近期出现了两个“七连阳”的背景下，又有人开始捉摸着在股市中赚些快钱，场外配资这四个字在近期又被经常提及。
       为什么场外配资被提及？因为券商融资融券的门槛按照要求是在50万元以上，开户时间一般在6个月以上，大部分的股民都达不到这一要求，场外配资的极低门槛却能满足他们。很少人在意的是配资公司的资金是从哪里来，有公司会用自由资金作为给客户的资金，这种资金占少数部分，更多的资金是通过第三方机构向客户进行集资，但这种集资并非非法集资，而是包装成为高息理财产品向固定人群出售而游走在监管红线上。因此，场外配资的风险不仅仅只是股民在操盘之中市场发生的不可预知风险，这种不规范的业务自身就不靠谱。无论股市还是楼市，不合法的场外配资业务未来的发展将越来越窄，2015年6月之后股市的暴跌就让大量股民遭受到了巨大损失，如果2016年的房价不再延续高速攀升的局面，通过杠杆炒房几乎赚不到多少收益，反而还要承担不少手续费。
       对监管层而言，杠杆资金要合法合规、处于风险可控范围才行。适度的杠杆操作，可以让金融发展处于一个较为平稳的上升通道中。随着制度的规范、要求的收紧，只有符合要求、对市场有充分了解、风险意识强的投资者才能够得到配资，市场的表现才能相对稳健。监管层应该鼓励投资者参与进入资本市场参与投资，但绝不欢迎非法资金进入市场投机。只不过，严查场外配资必然是一项长期的工程，市场制度不完善、投资者风险意识薄弱等因素，必然会让场外资金继续兴风作浪。
       更重要的有一点是，上有政策下有对策，即使监管层对杠杆资金监管趋严，但不排除在一切都有可能的例如互联网金融中，未来将出现全新、隐蔽、难监管的配资方式。无论是机构还是散户，都要长期警惕股市的风险，虽然在杠杆之下赚钱快，但是赔钱的速度也是难以想象的。因此，对违规、非法的杠杆资金要打击，对合理、风险可控且听话的杠杆则需要“用心呵护”，毕竟一个健康有效的资本市场，离不开杠杆资金的合理使用。
   （宋清辉，著名经济学家，著有《一本书读懂经济新常态》。）