波动性是选取金融投资品种的重要参考

金融投资报 2016-01-23 13:06:43

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彭商强

虽然很多人都声称自己的投资是价值投资，但在实际操作中却基本都不是，原因就在于博弈性和趋同性属人类本性，尤其在一个人人都很冲动的场所很难做到。所谓价值投资其实本身就是个伪命题，因为价值投资只适合于实体领域，办公司的目的就是提供产品或服务，需要投资者对所投项目进行各方面评估，必须在具有回报预期的前提下才会参与；而金融投资领域则不同，这里的价值投资只能寄望于投资品种在它的领域获取收益来回报投资者，如股市里面买入上市公司股票，上市公司获取利润以分红方式回报股东，相信没有几个金融投资者是怀有这种目的去参与市场，而且买股票也仅仅是金融投资里面很小的一部分而已。既然多数人做不到所谓的价值投资，那就必然引入另一个概念——投机。我们以前阐述过投资与投机的关系，认为投机并不是贬义词，相反它才是投资者更关心的范畴，投机包含了平常大家理解的投资。

所谓投机，其实代表着市场更细微的变化，不论涨跌都是机会，预测并参与了这种机会就可以得到回报，也是对投资者判断正确的肯定。站在这个角度考虑问题，我们并不要求目标品种必须上涨，而是只要能够波动起来就是机会，市场有波动就代表供需存在矛盾，矛盾的存在也是市场充满活力的体现，很难想象一个没有波动的市场或品种会有什么生命力。作为投资者，必须寻找波动特别大的市场参与，才能获取更多的机会，当然这要基于不是盲目参与而必须具有一定的判断力，以降低参与者的基础风险。所谓基础风险，是指还没介入或刚刚介入便自带的风险，通俗说就是参与者的成本，只有让自己的成本总是低于市场，方可使自己处于不败之地，盲目跟风总是不可取。

那么，我们该如何判断一个市场或品种的波动性大小呢？综观全球金融投资领域，分为股市、汇市、贵金属、商品期货及原油五大类，相对而言股市波幅适中，中间三个偏小，原油波幅最大。就股市而言，美股及外围其它股市波幅小于国内股市，中国股市是全球主要股市里面波动性最强的市场，即如果参与股市投资，中国股市是首选品种，只是还必须考虑另外一方面，即中国股市只能做多不能做空，下跌期间虽然波动性也很强但均与投资者无缘，所以参与中国股市必须在牛市及上涨阶段，其余时间则不能也无法参与。汇市、贵金属及商品期货市场波幅波动性不大，于是都引入了杠杆，期货化的本质就是人为引入波动强度，使得其操作性增强不少，加之其可多可空的特点，是很多投资者难以割舍的原因。需要特别说明的是原油品种，这是全球金融领域波动性最强的品质，每天价格波幅都在5%左右，超过5%波幅的时间也不少，其走势也是非美品种（与美元对立的品种）里面与美元关联度最小的品种，可多可空的交易制度使其成为众多参与者一碰就不忍放手的品种。

波动性强且交易制度完善的市场及品种可以为投资者提供永恒的机会，只要存在波动，就有操作价值，越是成熟且职业的投资者，就越应该了解并选择这种品种作为标的物，而不是一味死守一旦失去机会就被迫交易但又很难得到回报甚至做得越多亏损越大的操作，这恐怕不会给任何人带来快感。国内股市6月见顶5178点后笔者一次性将波段底确定在2600-2700点，这种每次精准判断大顶并总能招致万人骂的观点总是在事后被证明是正确的，而一旦见顶虽波动性仍很强但因投资者没法做空而失去价值（唯一堪称完美的股指期货也被废掉），也就提示大家要么空仓要么寻求其它品种。就目前股市而言，仍在5178见顶转熊的寻底中，曾在2850点曾因救市而反弹但失败，熊市大底目标还很远，笔者模型计算值目前位于2030点，什么时候到达甚至打破，什么时候才会真正开启下一波牛市，否则都属于类似2009-2014年熊市里面的小反弹行情。
（彭商强证券物理学金融投资系列丛书作者，四川大学博士）

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