2015年股市交易及投资者收益情况估算

金融投资报 2016-01-11 10:13:45

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彭商强

   2015年的股市波动令人咋舌，多空转换之快创下世界纪录。以上证综合指数为例，全年指数开盘3258.63点，最高5178.19点，最低2850.71点，报收3539.18点，上涨304.5点或9.41%，全年波幅达到惊人的2327.48点或71.95%，虽然这个幅度远逊色于2006和2007年，但因其并不是单边走势而呈现出上下巨幅震荡，最高与最低点出现在短短的50个交易日里面，使得场内外投资者悉数被逼疯。这显然不是正常的走势，更不是理智的市场，被无数人戏称为神经病走势。正因为如此，管理层也被推到了风口浪尖，官方也进行了史无前例的救市，并迫不及待地推出了本周一开始实行的被其解释为世界通行的股市熔断机制。新制度的实施并没有让市场的波动减小，反而助推市场连续大幅度下跌，四个交易日四度触发熔断值，无疑对这一新机制构成极大讽刺，迫使管理层在周四晚上10点半紧急叫停仅仅实施了四个交易日的熔断机制。既然已经叫停，本栏目暂不再更多讨论之，换为探讨去年疯子市场走势中究竟投资者收益如何。

   老读者应该记得，去年4月开始直到6月初，面对一个几乎完全失去理智的市场，我们实在无力通过简单的技术分析去准确预测大盘究竟能够涨到何处，但这并不能说市场就可以彻底摆脱其根本的成本关系，于是笔者想方设法从开户数、交易量、换手率、技术阻力位等各方面进行论证，最终在5月底到6月初得出结论：市场见顶的所有指标全部满足，是到了投资者应该清仓离场的时候了。为此，数以万计的本栏目读者纷纷离场，规避了随后连续暴跌且根本无法卖掉股票的股灾，为投资者提供了一份极具价值的参考分析。就在苦口婆心劝说冲动者时，我们甚至用到了这样的劝说词：中国股市每年获取30-40%收益并不难，目前很多人的浮盈均已达到翻倍甚至更多，就算现价卖出而没能卖到最高点，都已经是大赢家了。那么，面对多数不愿离场而一直坚守到年末的投资者来说，究竟能够保留多少收益呢？

   为了估算出收益情况，我们仍以上证综指为例测算。该指数全年上涨9.41%，意味着全年股市总市值增加了9.41%或24808亿元，考虑到深圳总市值为上海的80%，两市合计2015年总市值增加44654亿元。沪深两市的流通市值分别占各自总市值的80%和70%，折算一下得到2015年两市流通市值增加约33740亿元，这个数目便是去年一年时间场内所有投资者经过炒作之后股票的整体账面增加值。去年全年沪深两市主板、中小板、创业板全部成交额为335.14万亿元，年底两市开户自然人约一亿人，人均账面盈利约3.37万元，人均交易额约335.1万元。要得到户均收益率，必须知道市场总资金量，笔者以前分析过，市场参与资金的上限值可以达到20万亿元，若以这个资金量估算，全年资金收益率为16.87%，与大盘的9.41%非常吻合——通常因大盘股涨幅偏小，投资者盈亏率约为大盘指数的2倍左右。需要指出的是，这个收益率属投资者作为一个整体的浮盈，如果要兑现则只能主动卖出，实际收益率将低很多，而新年第一周的本周交易，早已将这点浮盈全部吃掉，投资者相对2014年底3234.68点的大盘而言已经整体转为亏损。换句话说，如果2015年5/6月离场，投资者至少可以获取翻倍及以上收益，如果一直战斗到现在，基本都以亏损收场。

   金融市场本身不创造新价值，有亏损必有人获利，虽然2015年投资者整体盈利，并不代表每个人盈利，除了一大批人在融资杠杆中被消灭之外，大多数人都仅仅保本甚至亏损，真正赚到了钱的是不参与交易的人，面对335万亿元的天量成交额，千分之一的印花税便有3350亿元，券商佣金约2000亿元，另外还有大非减持、新股发行及老股增发等，显然他们才是真正的无风险大赢家。熔断机制只是一个预警制度，并不是引发市场坍塌的因素，本质是市场供需成本关系，大盘在2650-2800点区域会有支撑，那也是2016年吃饭行情的底部区域。

（彭商强证券物理学金融投资系列丛书作者，四川大学博士）

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