人民币“入篮”之后，哪些行业将受益？

金融投资报 2015-12-05 09:17:17

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本周，资本市场最受关注的焦点，莫过于人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，这意味着人民币将成为该货币篮子中除美元、欧元、日元和英镑之外的第五种货币。专家普遍认为，人民币加入SDR货币篮子将推动国内外货币金融领域的改革，将在中国和全球范围内带来积极影响。涉及到二级市场，与SDR紧密相连的大金融，包括银行、保险、券商将成为第一受益者。除此之外，人民币“入篮”也将提振基建、地产等板块。

利好板块1
银行
推动金融改革三大逻辑支撑银行股大涨

本报记者林珂

   银行股出现久违的大涨，人民币加入SDR成为银行股大涨的导火索。有业内人士认为有三大逻辑支撑银行股大涨。首先，对于未来配置人民币股票资产的境外资本，银行股将因其估值低、体量大、流动性好、回报高受到青睐；其次，人民币国际化下一步推进必然有资本账户的进一步开放，国内金融体系与境外金融体系的加速融合，外资进入设立银行等金融机构已在北京进行试点，“鲶鱼”将激发银行加速改革转型适应市场化竞争同时拓展海外市场；最后，历史数据显示人民币国际化的实质推进能有效催化银行股行情。

   短期来看，监管机构很可能还将把人民币纳入SDR作为金融改革的一个催化因素，尤其是在资本项目开放和汇率体制改革方面，相应也会推动利率市场化和资本市场改革，这可能是除了“混改”预期外，推动银行股上涨的真正原因。

   虽然银行股利润增速逐渐放缓，但仍有多重利好推动板块估值提升。业内人士认为，第一是地方债置换额度进一步增加，政府托底房地产市场意愿明朗，有效缓解银行资产质量压力；第二是降准预期，以及PSL、MLF等信贷投放工具的灵活使用让市场流动性相对充裕；第三是银行板块混改概念不断发酵。

   平安证券分析师励雅敏分析指出，财政基建持续发力带动经济数据回暖，临近年底利率持续下行也将使银行股息收益率吸引力提升。建议关注以建设银行和中国银行为首的高股息率大行，此外，也可关注中信银行、北京银行和兴业银行。

潜力股精选

中信银行(601998)与百度联手开展网络金融

   公司直销银行未来发展被看好。海通证券分析师林媛媛认为，从直销银行来看，公司与百度合作明确控股地位，相比目前现有的网络银行有更好的银行金融基因；百度相对腾讯和阿里巴巴更缺乏账户，中信银行在零售方面亦难有显著优势，双方合作互补性更强。此前公司在信用卡和网络银行方面与互联网公司的良好合作经验，有助于未来银行业务运作。随着公司对创新业务和互联网化积极推进的态度明晰，我们看好相关业务后续推进。公司高弹性低估值的典型，且有基本面支持，创新和互联网业务积极亦提供持续催化。

北京银行(601169)与腾讯打造“互联网+京医通”模式

公司近年来积极布局互金，加强与互联网巨头的合作。与腾讯打造“互联网+京医通”智慧医疗新模式，与芝麻信用合作应用互联网征信，与大股东ING联合推出业内首家直销银行，积极探索直销银行独立法人化。9月末，直销银行存款达10.7亿元，总量突破22.4万户。民生证券分析师李少君认为，前三季度，规模扩张对净利增速的贡献达16.0个百分点；实现非利息净收入68.27亿元，同比增长39.1%。非息收入持续较快增长，收入结构有所改善。公司业绩增速较高，资产质量可控且隐忧较小，当前股价估值较低，可积极配置。

中国银行(601988)海外经营历史有90多年

   中国银行海外经营历史已有90多年，其海外业务资产和利润依然是四大行中的领跑者，海外业务收入和利润均占较大比重。海外业务核心竞争力与对集团贡献度均稳坐中资银行头把交椅，未来将加大新设网点布局和尝试海外并购，巩固其领先地位。平安证券分析师励雅敏分析指出，公司综合化和国际化经营战略的不断推进将有利于其收入结构优化，对公司业绩的提升有所助益。另外，中国银行目前正在积极推动租赁子公司赴港上市，分拆上市将有利于其自身拓宽融资渠道，更好地把握目前国内融资租赁行业发展的黄金机遇，为中国银行带来新的利润增长点。

利好板块2
券商
注册制于明年推出打开行业转型想象空间

   证监会已明确表示注册制将于明年推出，同时已对IPO相关政策作了部分调整。科创板、新兴板及新三板转板的变化也将打开券商转型的想象空间。海通证券分析师孙婷认为，监管加强有利于肃清行业整体风气，对长期创新发展有益。明年注册制的推行、单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。

   之前A股大幅回落同时成交量出现明显萎缩，券商业绩出现明显下滑，但券商最坏的日子已经过去。东吴证券分析师丁文韬认为，市场信心重新建立、IPO恢复、行业继续创新发展带来的全面复苏，预期四季度起业绩逐步回升，全年业绩增速保持200%以上。目前在低利率环境下，债券市场、银行理财产品、货币基金等收益率持续向下，前期由于市场大跌出逃股市的资金将回归，流动性充裕。低估值、高业绩、流动性较好的券商股受到这部分风险偏好较低的资金青睐。

   虽然成交量的萎缩对券商股盈利存在负面影响，但招商证券分析师洪锦屏认为短期券商股的行情与利润相关度低，关注流动性和预期的变化。长期来看公司价值最终由盈利能力决定，但短期来看券商的业绩反而是后验的，交易量、自营和两融的收入贡献都同步甚至落后于市场行情，创新业务的推出和积累不断打开未来巅峰时期行业能实现的利润天花板，而短期的逻辑却不在于此，需要关注流动性和市场预期的边际变化，券商是牛市的试金石。

   我国资本市场逐步由直接融资向间接融资转变的趋势不会变，只要这个大背景不变，中银国际证券分析师魏涛表示仍然坚定地看好证券行业的发展。从标的选择的角度，投资者可以把握四条主线：大型综合类券商，首选关注华泰证券，估值低、基本面好，广发证券投行净收入规模和储备项目数量均较大，值得关注；中型券商，可以关注长江证券、国元证券和方正证券；小型券商，推荐关注国海证券和西部证券；次新股中的国泰君安、东兴和国信都值得关注。

潜力股精选

国元证券(000728)安徽省国资委唯一上市金融平台

   公司前三季度投行业务收入同比增加71%，三季度IPO暂停，公司在定向增发业务上发力，参与定增规模44.18亿，在上市券商中位列第四。公司作为安徽省最大的证券公司和省国资委唯一的上市金融平台，股东资源丰厚；安徽国资体系位居全国前列，国企改革力度走在全国前列，这将为国元证券提供大量的投行业务机会。东兴证券分析师齐瑞娟认为，公司将受益于大股东国元集团混改进程和安徽省国企改革带来的业务机会；同时公司员工持股和股票回购计划彰显对公司未来发展的信心，有利于提振公司经营效率。

华泰证券(601688)“互联网+低佣金”战略先行者

   公司是“互联网+低佣金”战略先行者。国海证券分析师代鹏举认为，公司战略壁垒主要包括两方面，一方面是随着公司客户规模的快速扩张，规模效应显现，业务成本不断下降，增量收入不断增加，业务结构趋于多元化，使公司对佣金收入依赖度进一步降低，进而促进公司继续降佣和加大投入，最终形成良性循环，使得后来者战略复制的成本很高；另一方面，公司客户端体验一流，客户逐渐养成使用习惯，使得竞争者复制难度提升。证券行业进入变革加速期，华泰证券依靠“互联网+低佣金”战略有望实现市占率的稳步提升。

利好板块3
保险
营业收入持续向好利率下行寿险产品吸引大增

   保险行业主营保持平稳增长态势，1-10月行业整体实现原保险保费收入20707.12亿元，同比增长19.68%。中银国际证券分析师魏涛分析认为，寿险业务保费收入实现稳健增长和结构调整，全年保费任务无忧，为进一步优化结构、提升业务价值提供了充分的空间；低利率市场环境虽然带来利差压力，但逐步放开的监管政策和略有提升的风险偏好、以及资产负债匹配的调整改善，将给保险公司带来提升投资收益水平的机遇，依然看好长期发展。

   有行业人士认为，在经历了2011-2013年调整之后，我国寿险新业务价值增长逐渐恢复到20%以上的较高水准。由于我国货币将持续宽松，预计银行理财产品收益率下行将使寿险产品相对吸引力大大增强，下一轮寿险产品将对银行理财产品形成替代。对于财险业，虽然保费增速出现放缓的趋势，依然认为行业保费增速依然可以维持在10%以上；预计优秀的上市财险公司的综合成本率将维持在98%左右，优秀的上市财险公司的净资产收益率在2015-2017年有望维持在18%左右的优秀水平。

   行业基本面来看，短期来看经济处于降息宽松周期，保险固定收益类资产的投资收益率有下行的趋势，权益类市场震荡不稳，权益类资产投资难度进一步加大。从业绩方面来看，受益于前期市场高涨，上市险企投资收益已实现增长，险企NBV全年大概率高速增长，整体业绩将保持平稳增长态势。

   华泰证券分析师罗毅在2016年保险业投资策略中指出行业成长空间巨大。罗毅表示，中国的保险深度、密度与其余发达国家比还有很大的差距，保险业发展空间仍然很大。总保费年复合增长率预计将达到16%。另一方面，老龄化加剧，养老险缺口大。预计企业年金险和商业养老保险的年保费收入将会在2020年达到2.5万亿，为2014年全年保费收入的两倍，保费增量5千亿。个股推荐排序为新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安、西水股份

潜力股精选

新华保险(601336)公司杠杆率最高

   公司过去几年依然致力于建立资产负债匹配和平衡，战略性的投资大量长久期、高收益的金融投资产品，未来将明显受益。目前债券收益率较低，预计不会增配；未来进一步加强多元化投资，如非上市公司股权、境外投资等；权益类投资会关注机会，但预计配置比例大幅提升的可能性不大。海通证券分析师孙婷指出，公司在连续两年业务调整后，2014年和2015年的净利润和新业务价值终于获得大幅上涨，基本面显著回暖。再考虑到公司杠杆率最高，弹性最大，将受益于市场上涨和行业政策利好，继续推荐。

中国太保(601601)转型带来价值提升

   公司前三季度寿险业务累计收入895.52亿元,同比增长10.9%，增速较往年明显改善。其中个人业务发展势头强劲,实现收入755.60亿元,同比增长31.7%,在总保费中的占比达到84.38%。首创证券分析师邵帅分析指出，公司2015年三季度保费增速虽然缓慢，但业务结构的价值转型已近完成，未来新业务价值率有望逐步提升利好公司业绩稳健增长。公司具有较强的安全边际，未来看好公司业务转型带来的价值提升和稳健投资带来的业绩增长双重驱动下的发展空间。

中国人寿(601628)长期看好寿险的业绩增长

   公司近日披露1-10月实现保费3292亿，同比增长13%。方正证券分析师林喜鹏认为，作为寿险行业的龙头企业，长期看好中国人寿的业绩增长。保费端，中国人寿的寿险保费增速在上市公司中排名前列，市场份额占比依旧稳固；财险业务收入增长迅猛，市场份额不断增加。投资端，虽然上半年投资收益有所下降，但其资产配置较为稳健，未来可以通过提升风险偏好来提高投资收益，业绩改善空间充足。公平财险收入增长迅猛，看好未来公司投资收益能够稳步提升，目前公司估值处于底部区域。

利好板块4
基建
“走出去”取得较大突破概念股有望再次爆发

本报记者康曦

   12月1日凌晨一则重磅消息公布，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。新鸿基金融发布报告，认为2016年股市走势偏向正面，投资机遇将涵盖基建、内需、环保及金融证券等股份。在“一带一路”的大背景下，基建走出国门已经是大势所趋，再加上人民币纳入SDR的利好，基建板块投资机会凸显。

利好海外投资

   在中国已成为世界最大经济体（以购买力平价衡量）的背景下，11月30日，伴随着众多的猜测与期盼，人民币最终不负众望被纳入了国际货币基金组织 (IMF)特别提款权SDR货币篮子。至此，人民币也可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备，并拥有了可以与美元、欧元、英镑和日元这四种货币平起平坐的地位。

   随着人民币的国际货币地位上升，以后的海外工程将可避免“换汇”而带来的经济损失，这对于有海外项目的基建企业来说，在结算时将变得更简单直接。

   尤其是在“一带一路”的大背景下，越来越多的基建企业走出去了。“一带一路”是现阶段我国最重要的战略部署，之所以重要，是因为中国第一次从被动的全球化参与者成为了主动的国家间合作模式的创造者。

   3月28日，国家发改委、外交部、商务部联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，一带一路方案终于出炉，圈定18省，以新疆、福建为核心重点布局15个港口建设，同时国开行表示已建立项目库，涉及64个国家约900个项目、投资金额逾8000亿美元，其中基建主要集中在交通互联互通，通信建设及能源三方面。

   今年以来，基建走出去取得了较大的突破。对外承包工程方面，1至10月，我国企业在“一带一路”沿线的60个国家新承揽对外承包工程项目2677个，新签合同额645.5亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的43.3%，同比增长21.6%，其中新签合同金额在5000万美元以上的项目240个，累计合同金额547.9亿美元，主要涉及电力工程建设、房屋建筑、通讯工程建设、石油化工、交通运输建设等领域。

受益个股浮现

   随着一带一路战略的不断推进，基建企业也将从中分享更多的蛋糕。

   从受益程度来看，中资企业将打头阵。交银国际证券指出，在一带一路战略下，中资企业处于良好的位置，可从一带一路举措中受益，理由是中国在一带一路举措、丝路基金和亚洲基建投资银行均肩负起领导角色。中国工程机械行业能提供全面的基建产品。领先的中资基建公司在处理恶劣环境专案方面积累了丰富经验。此外，鉴于专案需要庞大资金，中资基建营运商很可能通过参与公私营合作计划下的BOT专案，从而参与一带一路举措的投资。

   对此，国信证券也持相同的意见，且海外经验丰富的央企将分得最大的蛋糕。因一带一路相关基建投资的资金来源初期将主要由中国主导的亚投行和丝路基金解决，中国基建企业将有机会获取更多海外项目，预计海外经验丰富的建筑央企受益更充分。总的一带一路有望开启中国改革开放以来的第四次投资浪潮，基建板块将持续大幅度受益，重点推荐“建交两铁”，建议关注海外业务占比较大的中国电建、葛洲坝、中工国际等。

   国泰君安认为，“一带一路”规划对基建股形成较大利好。投资者目前应该建议重视战略意义，弱化订单兑现预期，多维度精选优质企业。但介于海外市场增量规模有限且项目风险较高，具备竞争优势和长期经营历史的企业更能分享更多海外市场。重点推荐葛洲坝、中工国际、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁等。

潜力股精选

葛洲坝（600068）不断斩获国际订单

   2015年上半年葛洲坝斩获新订单金额已达全年计划的90.45%，同时公司在国际承包业务方面表现不俗，连续签订多项国际大单。2015上半年中标45.32亿美元安哥拉卡古路卡巴萨水电站项目、8.79亿美元喀麦隆Nyong河MouilaMogue水电站EPC项目，连同去年签订的47亿美元阿根廷圣克鲁斯河总统电站和省长电站水电站项目。银河证券指出，公司在海外积累了大量的订单和经验，先后为巴基斯坦、尼日利亚、非洲国家等提供基建工程服务，过去三年海外收入和利润占比都维持在20%左右，一带一路有望拉动海外收入提升至50%以上。

中国建筑（601668）强力拓展海外市场

   中国建筑积极布局“一带一路”以及PPP项目。2014年公司境外实现收入516亿元，新签合同额787亿元，同比分别增长30.8%和13.1%;今年上半年公司实现国外业务收入301亿，同比大幅增长43.6%，境外新签430亿，同比增长1.6%。公司积极推行“大海外”发展战略在保持北非、美国、中东、南洋等传统优势地区的规模增长外，成立非洲、拉美、，中东欧、东盟及周边国家、中亚五大海外营销中心，尤其对“一带一路”相关国家形成营销覆盖，强力拓展海外市场，已相继在南美洲、大洋洲和东非区域取得新突破。国信证券指出，公司海外业务绝对规模在上市央企中排第二，将明确受益一带一路战略推进。

中国交建（601800）海外业务迅速发展

   中国交建紧跟国家一带一路步伐，海外业务迅速发展。上半年公司借助政府间的高访，全面跟踪“一带一路“沿线的国家重点项目，不断开拓新市场，全球网络布局更加广泛，海外业务实现快速发展。上半年新签海外订单同比增长35%，占基建订单的33%;大项目承接能力突出，3亿美元以上订单合计83亿美元，占全部海外订单的68%。在83个国家地区在建项目483亿美元。实现收入318亿元，同比增长19%，占总收入的18%。并积极通过海外并购打开新国别市场及业务领域，成功收购澳洲JohnHolland公司，进入澳洲、新西兰市场。根据ENR2015国际承包商排名，公司排名世界第5，较2014年上升4名，国内排名第一。安信证券指出，随着一带一路战略的继续深入推进，公司海外业务将迎来高速发展，成为业绩增长强力引擎。

中国铁建（601186）具有国外铁路建设经验

   中国铁建海外业务开展良好，具有在多国建造铁路、高铁的丰富经验，业务遍及世界83个国家。在国家大力推进一带一路的背景下，公司有望借一带一路东风继续扩展海外业务。2014年，公司新签海外订单1278.027亿元，同比增长59.74%，是公司海外订单首次突破千亿大关，先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。今年上半年公司实现境外收入122.53亿元，同比增长6.72%。目前公司拥有在手海外项目共520个，上半年新签海外订单618亿，海外未完成合同3954亿元。国信证券指出，随着中国走出去及“一带一路”战略的推进，公司海外业务有望爆发式增长，从而弥补国内需求的不足。

中国中铁（601390）具有先发优势

   中国中铁为国内铁路基建龙头企业之一，在铁路建设海外市场布局多年，积累大量客户资源和海外经营经验，上半年公司海外收入同比增长14.35%，营收占比自4.3%上升至4.9%。随着国家“一带一路”战略的持续推进，公司海外业务有望迎来高速增长。银河证券估算，一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元，潜在市场空间高达4569亿美元，占中国建筑业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工，中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即，判断公司海外高铁爆发增长可期，2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。

利好板块5
地产
房地产仍是外资青睐资产主流地产股崛起

本报记者舒娅疆

   从长期来看，人民币加入SDR被认为对于房地产行业具有积极意义。人民币“入篮”给房地产带来的利好因素主要被归纳为四点：第一，有望减缓外汇占款下滑，货币宽松对楼市的刺激将会更佳；第二，房企境外融资的成本和风险将降低；第三，房企海外投资将更加便利；第四，中国居民海外置业更便捷。

   分析指出，从长期来看，人民币国际化一定程度上会方便资金的流入和流出，有利于投资增长。随着人民币国际化的稳步推进，加上中国经济的回升，外资的流入会进一步加大，由此带来的房地产需求增长对于行业形成利好。

   从房地产行业本身来看，今年四季度以来，在宏观经济增速下台阶的背景下，地产行业密集出台了一些列宽松的政策。同时，高层对于房地产去库存的表态，也催生了市场对于后续跟进政策的预期。“盈利改善、估值优势、资本运作，共振推动地产板块阶段性行情。”广发证券分析师乐加栋表示，低利率环境下房企因财务成本和利息支出大幅下降带来的盈利改善预期逐渐明朗，同时，主流地产股的估值水平依然相对处于较为安全的区间，并且，主流地产股的涨幅在本轮市场反弹中仍落后于大金融板块，存在估值修复与轮动补涨的可能。最后，部分上市房企在今年推出了再融资方案和员工持股计划，股价仍处于相对低位时，也将产生一定的投资机会。“站在当前的时间点，投资标的重点集中在具备内外因素双重催化的主流地产股，推荐关注万科A、保利地产、绿地控股、阳光城、荣盛发展和北京城建。与此同时，也继续推荐广发地产转型高精度研究标的，关注万方发展、海德股份、广东明珠和浙江广厦，国企改革方向继续推荐嘉宝集团和京投银泰。”乐加栋建议。

   国海证券分析师代鹏举则表示，近期公积金政策改革创新，上海作为住房贷款资产证券化试点将发行首例公积金ABS产品，信贷持续宽松带动年底地产销售继续维持高位，房地产行业基本面的企稳有望带动板块估值修复。

   从投资机会的角度，代鹏举指出龙头房企推荐万科A、保利地产、招商地产，此外重点推荐苏宁环球(大健康、大文体、大金融)、天健集团(养老健康)、湖北金环(养老旅游综合体)、万方发展(互联网医疗)，以及受益国企改革的嘉凯城(浙商集团旗下地产平台)、空港股份(定增引入国开金融)。

潜力股精选

保利地产（600048）发展小区O2O和养老地产

   保利地产业绩保持稳定增长，虽然增速有所放缓，但公司通过优化区域布局，控制开发节奏等措施维持公司平稳发展，此外公司也积极在社区O2O等领域进行布局转型。安信证券分析师陈天诚认为，公司作为国内地产行业的龙头企业，拥有出色的产品结构与品牌优势，公司正在积极推进“5P”战略 [Promise（承诺）、Power（力量），Peiban（陪伴），PolyAPP（保利APP端）]，看好公司未来在小区O2O和养老地产方向的发展潜力。

苏宁环球（000718）积极转型大金融

   广发证券分析师乐加栋指出，苏宁环球在南京项目大多位于浦口，江北新区成立使得公司前期低地价项目价值向上重估，2015年公司文体转型布局进一步加快，与韩国顶级动漫公司REDROVER共同设立子公司赤焰科技、与韩国动漫公司OCON和国内和睿资本分别达成合作意向。同时公司牵手专业机构，大健康转型不甘落后，大金融转型也在稳步推进。公司的土地储备，未来都将会转为公司进行业务拓展的基础，随着公司转型节奏的不断加快，价值具备进一步想象空间。

招商地产（000024）多因素推升估值和长期业绩

   中投证券分析师李少明认为，当前招商地产正通过转让戒拍卖套现部分物业，如蛇口的住宅项目、拥有“南海意库梦工场大厦”金域融泰的股权，此举将大大提升公司当年的盈利，也减少未来资产管理的成本，更好的聚焦三大主业。总体来看，合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。在市场信心持续恢复的当下，招地股价有望挑战重估值48.3元。

荣盛发展（002146）京津翼储备资源丰富

   广发证券分析师乐加栋认为，公司已经在京津冀区域锁定了超过 600平方公里的项目，为今后的项目开发提供了丰富的储备。公司规划在 2016至 2035年，成为全国规模实力最大的房地产专业供应商之一，当前推进的“大地产、大金融”战略，以及“盛行天下”康旅产业计划。最新公告建立四众互联网络科技有限公司，借助互联网的新工具整合开发销售、物业、康旅、金融等资源，激活公司过去所积累的三线城市中高端消费端口，建立对接产业和消费的平台。

金报原创

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