金融大咖齐聚山城重庆 论道未来十年财富增长

        ■本报记者 苏启桃

        楼市限购，股市低迷，未来究竟哪类资产才能让财富长期保值增值？2017年全球秩序重构，上半年经历了复杂多变的国内外经济形势，对中国的经济和贸易影响不小，下半年经济将如何运行？A股低迷，后市如何选择标的……6月24日，诺亚财富2017首届重庆两江财汇高峰论坛在成功举行，诺亚财富中西区域CEO栗亮，华泰证券研究所所长、首席经济学家陆挺，华兴资本董事总经理、华兴私募股权基金管理合伙人杜永波，景林资产张俊等金融界、投资界大佬齐聚重庆，与现场1000多位投资者开启了一场精彩的头脑风暴，探索未来财富增长机会。

        对于宏观经济大势，陆挺表示，经济潜在增速趋势性下降，我国经济结构正在发生剧变，第一轮改革开放和举国体制下的赶超阶段已经接近尾声。但是下半年也不用太悲观，虽然可能会往下走一点点，但下半年经济增长肯定也会完成今年国家制定的6.5%的经济增长目标；同时也不能太乐观，因为毕竟利率在往上走，我们房地产投资销售可能会渐渐下行一些。“总体而言，中国经济有它的韧性，相对别的国家而言，政策上的灵活度很大，我们国家规模很大、体量相当大、各地区的差别很大，一二三四线差距很大，并不是全国每个地方的走势是一样的，一定程度上互相对冲。”

       “我们认为，私募股权基金的发展，会推动中国的社会进步和新旧经济的转型。作为从业者，诺亚财富在八年前（2008年）就建议客户配置私募股权，因为它可以代表未来的发展方向。” 在栗亮看来，过去通过政府和银行配置资源的时代已经过去了，天使、孵化器、VC、PE这些市场化的资本力量，正在这场经济转型中发挥越来越重要的作用。

        对于未来几年的方向和机会，杜永波认为主要在中国的新经济领域，而最关键的则在消费升级、产业变革和技术创新三个方面。

        诺亚财富是中国独立财富管理行业的开创者和引领者，2005年创立，2010年美国纽交所上市，公司创立10多年，拥有1251位高素质理财师，服务国内外15万高净值客户。

        大咖观点

        诺亚财富中西区域CEO 栗亮：

        新经济蕴藏机会 建议配置私募股权

        数据显示，2016年全球范围内，共有291家中企完成上市，其中174家上市企业背后，都有VC/PE的支持。VC/PE参与IPO的渗透率达到59.8%，创下近5年新高。在国内，股权投资规模增速也十分迅猛。据统计，2016年，国内股权投资机构已超1万家，7万亿的资产管理规模，让中国成为全球第二大股权投资市场。其中，VC/PE机构达到2000多家，每年投资规模已超500亿美元，10年规模增长50倍。

        在这样的背景下，栗亮指出，“作为最有市场感知度的企业家群体，从做好一个企业到扶持一个产业的升级从而分享发展成果，这条路径是顺理成章的，而通过参与VC/PE投资，让自己手中的财富融入新经济发展浪潮，已经成为众多高净值人士实现财富长期保值增值的一条有效路径。”

        而诺亚财富，经过10多年的市场耕耘，已经和市场上最优秀的100+资产管理人建立了合作关系。截至2017年3月24日，诺亚合作发行基金（不含歌斐PE母基金）的被投企业中，已IPO（含借壳和并购）的78家，已通过IPO审核和过会的8家，合计86家。2017年一季度，有37%（共50家）的新挂牌上市公司是PE（私募股权投资）基金支持的，而这其中又有22%（共11家）是诺亚合作及投资的PE基金所投资的。

        因此，栗亮建议在场的高净值人士，在打理自己的资产时，不妨引入资产配置的理念，从过去主要把资产集中在房地产和基础金融产品上，升级为加大对创新产品的配置。而据诺亚财富年初发布的《2017资产配置建议》，建议高净值投资人把30%-40%的资产配置到PE/VC上。

        在接受金融投资报记者采访时其表示，股权投资的方向主要在互联网+、生物科技、消费升级、工业智能化以及医疗养老中。

        栗亮坦言，资产配置没有最好的，只有最适合的。但投资对专业度的要求已经越来越高，他对高净值人士资产配置的建议是三个3:1，首先是低风险与高风险的比例3:1，其次是短期与长期的比例是3:1，第三是人民币资产与外币资产的比例是3:1。

        华泰证券研究所所长、首席经济学家 陆挺：

        中国经济结构正剧变 宏观经济难言全面复苏

       “我们现在处于一个新周期的开始，GDP是连续两个季度回升。有种观点认为我国新经济周期，经济的内生动力很强，处于复苏态势。但我们认为当下宏观经济的主要积极方面仍是健康性的提高，难言全面复苏。”在演讲一开始，陆挺就直言其对中国经济大势的看法，其指出目前市场上谈到的“金融监管加强利率上升，可能会很快负向冲击实体经济”的担心同样不可取，其认为经济短期也不存在快速回落可能，利率的快速上升传导至实体经济将是一个缓慢的过程。经济潜在增速趋势性下降，我国经济结构正在发生剧变，第一轮改革开放和举国体制下的赶超阶段已经接近尾声。

        在陆挺看来，接下来人民币的走势，还是会在一个比较小区间里面波动一段，之后有可能还有贬值的空间，先是小区域里面的波动，总体而言人民币在接下来是比较稳定的。

       “在股票投资方面，去年的下半年到今年年初的时候，可以说经济增长在往上走，这个过程中间企业的水平也在往上走，PPI是衡量了通胀的指标，也在往上走，这些经济基本面的改善，带动了很多上市公司，尤其是上游企业，尤其是一些生产原材料的企业，他的赢利水平在往上走，然后带动中国的企业在往上走，去年下半年到今年年初，股市走的不错，而且是赢利驱动。”回顾了之前的股市上涨之后，其继续道，在刚刚过去几个月情况就不一样了，整个的背景就是人民银行抬升利率，证监会、银监会还是去杠杆，我们看到整个市场的流动性没有以前那么好了。到了后面整个的驱动因素已经不是赢利了，主要是市场的利率和流动性。在这样的背景下，其认为，利率往上走的时候，一般情况下，大盘是比小盘走的好。市值高的大盘做得比较好，业绩增速比较高的，也会走的比较好。整个在监管体系，可以说是重塑的情况下，监管变得越来越严。所有这些新规都指向了一个方向，就是大盘蓝筹股，相对来讲是享受了更高的流动性议价和风险议价，原来没有什么业绩的靠炒壳的那些小盘股票，它的价值就往下走，一个是利率往上走了，大盘比小盘走的好。

        华兴资本董事长总经理、华兴私募股权基金管理合伙人 杜永波：

        挖掘新经济机会 关键在消费升级、产业变革、技术创新

       “在全球范围之内，市值最大的公司列出来，截止到3月底，新经济的总额已经超过了市值前十的传统经济，新经济3.4万亿，传统经济是2.89亿，新经济企业的成长速度惊人。”在杜永波看来，随着中国经济逐渐步入转型升级的“深水区”，以互联网、文化娱乐、大健康、大消费为主的“新经济”将日益成为中国经济“新引擎”，取代以劳动密集型为特征的传统产业。

        杜永波表示，要做好新经济，就要去探讨新经济中存在的问题，挖掘新经济中的机会，而关键在消费升级、产业变革、技术创新。

       “中国从2016年开始人均GDP过八千美元，在工业化后期的阶段，大家会更加关注服务，里面有消费的升级还有科技创新等经济结构的变化。”杜永波说，我们拿发达国家来做比较，美国人均GDP过8千美元的时候，私人消费占了DGP的比重是在上升，从50%一直升到了70%。一方面是消费在GDP里面占的多，另外消费结构也发生了很大的变化。当收入达到一定阶段的时候，生活必需品所占的比例就下降了。在医疗金融娱乐等等方面的需求，就得到了非常快的成长与提升，在这里面的占比有随之提高了。

        其指出，随着劳动力红利没有了，会有另外一个红利——中国劳动力素质的能力出现。“中国人口受教育的程度得到了大幅度的提升，现在80%以上都是大学生，高素质的劳动力，反过来随着信息技术的发展，使得新技术的发展有了更大的空间。人类正处在第二次信息革命的开始阶段，第二次信息革命是互联网、大数据、云计算，生产智能化、效率全面化的阶段。”而在技术创新方面，其认为一定要技术驱动，中国的技术驱动为何没有太行，一方面是基础设施薄弱，另一方面就是缺乏人才。但从用户量、数据量、资本推动角度看，中国创新环境领先全球，在人工智能，大数据、智能设备等方面，已经涌现相当多的创新案例。

        景林资产张俊：

        聚焦中国新经济 两维度思考价值投资

       张俊的分享更为直接，给出了其怎么做股票的方式，从两个方式、两个纬度去思考。

        他说，第一个纬度叫全面考量公司的整个发展历程。以一级市场的心态去看待二级市场投资，讲的是什么？讲的是你要买股票，你要去做一个股票投资，首先你想一下，如果我是这家公司的老板，如果我是这家公司的法人，如果我是这家公司的董事长，我愿不愿意做这波生意，如果你都不愿意做这波生意，趁早打断。第二是境内境外做一个相互的对照，因为目前境内市场发展比较短，在今天发生的事情，往往在海外成熟的事情，很早就已经发生过了，对比大致可以判断出来，未来是怎么样的，我们会从这个两个纬度去思考。

       “思考完了以后就进入到具体执行和落实环节，有两种方式，一种至上而上下，一种叫自下而上。”他说，景林是一家做至下而上的公司，他们不太做推论分析，希望看到的是实实在在的数据，追求的是确定性成长的机会，同时通过意向投资在合适的价值上投资。确定性成长，投资在相对安全的区间。

        据其介绍，景林的研究方向叫做“360度调研体系”，“我可能要投资一个公司的时候，只花20%的经理去看这家公司，80%的精力去看他周边的竞争对手、银行等金融机构政府监管部门等等。第二要对一家上市公司进行分析，做股值做模型，选择它的买入或者卖出的价格，首先一点要保证你要能够全面准确真实的了解这家上市公司的真实信息，而且要越全面越真实越好，有了这些真实信息，才能构建你的模型，产生才可以判断。之后要长期的跟踪，我需要对他的每一个月的数据进行跟踪，然后不断去分析他们的融资模型，我的股值要合理，这是我们要考虑的。”

       “价值投资最难的地方在于，你要做出一个相对独立的判断和独立的决策，要去预判周期和进行一些重大的决策。而人类作为一种动物必须融入到集体里面，跟周围的人做出相同的决策，才会有安全感，如果你要跳出这个群体之外，做出一个跟所有人不一样的决策，这个时候的恐惧是最大的。”张俊说，大家不要觉得新经济很风光，其实他们很痛苦，因为每天都在自我肯定、自我否定的往复循环当中。