目前期指已成赌场

金融投资报 2015-09-07 06:18:53

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■ 刘柯

   很多人说，股指期货不是造成此次大跌的主要原因。从道理上讲，这种说法没错，股指期货只是一个工具，本身没有对与错，但目前股指期货究竟扮演着怎样的角色，这是可以探讨的。在A股现货市场缩量狂跌的大背景下，股指期货日成交爆棚，大量资金在里面对赌不亦乐乎，俨然已经成为一个赌场。

   我们用事实说话。最近一段时间，股指期货相当活跃，特别是在股票现货市场日渐萎靡的情况下，这种对比就相当强烈刺眼了。9月1日，上海市场成交不过4200亿元，但仅IF1509一个期指成交就超过5200亿元；9月2日，上海市场成交萎缩到仅3900亿元左右，IF1509成交又超过5200亿元。是的，在很多专家看来，这很正常，因为股指期货可以T+0交易，这并不说明做空力量很强大，因为股指期货的多空力量对决最后看的是持仓而不是日内成交，但每天动辄5200亿以上的成交，至少说明一个问题，那就是有太多的资金在期指里频繁交易做差价，如果只开套保的仓位，是不可能有这么大的成交的。

   那么，我们该如何来理解这个巨额成交呢？首先，股指期货实行的是保证金交易和T+0，这种杠杆交易加频率倍数，注定了成交量会比较大。但是，你说这种成交只是单纯的套保，那完全是笑话，而在一个不产生任何价值的市场，股指期货其实就是个对赌指数的游戏，买升水或者贴水就是赌现货指数的涨与跌。那么问题来了，既然这个市场没有任何投资价值而只是一种对赌，你可以套保，但以T+0产生如此之大的成交，其意义何在？这样会产生几种结果，最直接的就是驱使大量的热钱弃现货市场而进入股指期货博傻，去对赌，造成现货市场的巨额失血。

   如果我们再不认识到这种情况造成的影响，那就大错特错了。股票现货市场再怎么泥沙俱下，但它是一个半实体市场。虽然股票是虚拟交易，但背后还是有一个上市公司在支撑。投资现货股票，你至少可以研究公司基本面、分红率、市盈率，或者研究一下资产重组的预期，而且现货市场的IPO和再融资，都是让资金为实体经济做了贡献的。试问，如果大家都弃现货市场而投奔股指期货，谁来为融资买单？那不成了无本之木了吗？

   最关键的是，股指期货实行的是杠杆交易，它不仅对成交量有放大效应，而且是对未来预期也有放大效应，对现货市场的引导效应也非常明显。大家都在想，那么多的资金都不看好远期指数，都在疯狂做空贴水，那现货怎么可能去一枝独秀呢，这不科学。这从最近一段时间的期指总是提前现货市场下跌就可看出端倪，预期能改变一切。因此，在目前这个比较严峻特殊的时期，我们应该反思股指期货存在的意义究竟有多大，股指期货目前真正套保的价值有多大？做套保的多还是做日内交易对赌的多？或者说究竟该不该修改一些不再合时宜的市场制度，比如期指为什么可以T+0而现货就只能T+1？说实话，期指从本质上讲确实不存在好与坏，但它被钻了空子，被不当利用，也可能变坏。

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