为什么监管总是亡羊补牢

金融投资报 2015-07-30 07:36:41

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■ 刘柯

   最近读了一篇文章，很有意思。这是一篇5月见报的文章，大概意思是曾搞垮巴林银行的英国 “魔鬼交易员”尼克·利森警告说，当年新加坡出现的问题，是不具备能够处理海量交易的系统，从这种意义上讲，上世纪90年代的新加坡很像今天的中国。利森所指的是沪港通，在该计划出台后的数天内，交易量就呈爆炸式增长。而令利森感到担忧的是，股票交易的海量数据与监管机构追踪谁在交易什么股票——以及他们如何交易股票——的能力是脱节的。这为各种各样令人担忧（而且有可能非法）的行为开启了大门。

   如果这个担忧放在两个月以前，那完全就是杞人忧天，但今天看来，这个前瞻式的预言成真了。日前有消息称，监管层前周致电多家香港中资券商，要求其高层赴北京中证监总部及广东证监局开会，同时要求有关券商准备沪股通多只股份事务数据，据悉其中一个原因，或与中证监及公安部连手调查恶意沽空有关。也就是说，有海外或者内转外的资金利用沪港通恶意做空A股，这绝对不是空穴来风。

   把这两个事情联系起来看，的确发人深思，尼克·利森就是利用这种体系上的漏洞，一下把巴林银行都搞垮了，我们只是当看客，没有引起相应的重视，到真的危险来了，又手忙脚乱。从科学监管的角度看，我们的监管体系究竟能不能预测这种风险？有没有应对这种恶意市场行为的手段？事前有没有预警机制与模式？为什么在这些预警机制不健全的情况下要推沪港通？

   再由这个事情发散开来，最近A股的剧烈波动，虽然很大一部分是因为估值脱离基本面造成的，但监管方面究竟有没有过失？我们说这次大跌都是杠杆资金惹的货，试问券商的两融业务是不是合规合法的，至少大部分应该是合法的，但规模越来越大，驾驭能力就越来越弱，这是谁的错？还有配资，所有的配资必须和券商联手，难道监管层在过去整整一年都视而不见？现在问题出现了，过于疯狂了，于是又拍拍脑袋去卸杠杆。我们在决策之前，有没有测算过强制性卸杠杆查配资对整个市场带来的影响？有没有制定一套科学有效的措施去防范？现在看来，这些都是没有的。

   再回到第一个问题上，任何市场都有漏洞，但很多漏洞却是人为产生的。比如尼克·利森能搞垮巴林银行，就是因为新加坡当时不具备能够处理海量交易的系统，所以他可以跨市场套利，只不过次次失手而已。现在A股呢？一样的问题层出不穷，我们还没有处置海外对冲基金带来的冲击，为什么急着开沪港通？我们没有预计测算好强制卸杠杆清配资带来的流动性窒息，为什么一定要如此武断？还有现在的股指期货与A股现货交易的问题，一个T+0，一个T+1，机构跨市场套利，恶意裸卖空，都是制度原因造成的，我们为什么不去纠正与扭转，而非要忙着事后亡羊补牢？

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