调控失当让市场付出了代价

金融投资报 2015-06-27 09:34:17

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李志林（忠言）博士
   今年1-6月上半月，市场一直沉浸在大牛市的氛围之中。但是，6月15日后的两周，出现了两轮“疯熊”走势。第一轮从 5178-4264点，6天大跌17.66%；第二轮4720-4139点，两天暴跌12.31%。
   两轮大跌的最大跌幅是：上证指数从 5178-4139点，跌20.07%；深成指从18211-14321点，跌 21.37%；中小板从18437-14363点，跌22.1%；创业板从4037-2915点，跌27.8%。所有指数的跌幅，包括上证指数两周大跌1039点，均相当于甚至超过了2007年“5.30”大跌931点、21.48%的力度。
   为什么在连续大跌后，周五四大指数还会出现大跌8.58%、8.74%、8.13%、9.08%，2038只股跌停、所有板块全军覆没如此凶险的走势呢？
   我认为，第一轮“疯熊”主要是由屡禁不绝的伞形信托、场外高比例配资盘爆仓、被强行平仓所为。而第二轮“疯熊”，则是场内的高比例融资盘主动减仓，或被强行平仓所致。从盘中指数无反弹的杀跌中，人们尝到了过去20年不允许透支的市道中所从未有过的巨额融资盘对大盘的超乎想象的杀伤力。
   融资是一把双刃剑，在一路凯歌的牛市中，它可以像推土机似的将股价一路推高、一涨再涨，买进就赚钱。但是，当牛市中从多头市场转为阶段性的空头市场时，融资盘平仓，也可以将指数一路杀跌、毫无抵挡，连个股在高成本上的高换手率的支撑都全然失效，更可以将指数击破一个又一个市场公认的心理关口和技术支撑。
当然，这两周持续的大跌也与管理层调控失当有关。
   一是对3000点时就普遍存在的场外伞形信托给投资者高比例（1:4、1:5）配资的违规行为，查处打击不及时，以致越演越烈，任其在5100点高位杀伤市场，对广大投资者造成严重的伤害。
   二是对股市持续大跌缺乏明确态度和果断措施。这两周每天几百点的下跌、市场恐慌情绪漫延，各指数的日跌幅动辄7%、8%、9%的情况接连出现。而A股在如此惨烈的跌幅下，监管层竟然至今没有给予公众一个合理的解释，更没有对应措施。就连先前隔三差五发唱多文章的两大官媒，也变得一声不吭，令广大投资者情何以堪?
   二是扩容大跃进所致。6月份两批发48只新股，包括中国核电和国泰君安两只融资超过300亿的大盘股，如此大规模的扩容，创了重启IPO后之最。就是在全球各国股市之中，也绝无仅有。实践证明，6月扩容的速度和力度，已超出了市场的承受度。熊冠全球7年的中国股市，刚恢复牛气不到一年，终于又重蹈覆辙，被扩容大跃进压弯了腰。
   由此我想到，为了保持市场的稳定健康发展，管理层很有必要像2014年那样，在年初就安民告示，宣布全年发行新股不超过100家，使市场从供求预期中作出了合理的投资决策。问题在于，今年管理层的扩容节奏又变成了“黑箱”，不宣布扩容总量，而是随行就市，由每月一批变成每月两批，由每月11只变成48只，由发行小盘股变成一个月发行2只大盘股，导致了本批25只新股申购冻结资金创下6.3万亿的最高纪录，致使二级市场顿时失血，指数和股价发生“雪崩”，走出了比单边“疯牛”上升市的斜率更为陡峭的单边“疯熊”下跌市。
   因此，管理层不能一味强调用扩容节奏和数量来对市场进行逆周期调控，也应注重扩容的透明化，给投资者以理性预期。比如，在两周暴跌千点的情况下，加上新股申报需半年财务报告的因素，管理层似很有必要告知投资者，7、8两月的新股发行数量将会有较大幅度的减少，以安定市场情绪。
   眼下上证指数已击穿了4200点，加重了投资者对市场由牛转熊的担忧。
   但是我认为，虽然调整较为猛烈，但仍属清洗过大涨幅中获利盘的正常技术调整，并非重大利空造成的转势，市场牛市的格局并没有变。
   在去除了过度杠杆化之后，市场有望从4200点重启慢牛行情。因为，启动牛市的基础——经济形势向好、股市政策偏多、货币政策趋松、市场流动性充裕、国家利益尚未实现等，这些基本面因素都没有变。
   虽然“杠杆牛”、“资金牛”已去，但下半年还将启动改革牛、购并重组牛、战略新兴牛、国家重大发展牛（如工业4.0、互联网+、高铁核电、一带一路、京津冀一体化等），市场仍然有较多的机会。
   只要投资者手中持有的是下半年股市的热点股，尽管它们大跌中市值也会受到不小的损失，盈利会被抹去不少，但是，只要是低位介入，不过度融资，账面损失都是暂时的，仍然是本轮牛市的大赢家，完全应该感到满足。
   相信，在大规模疾风暴雨式去杠杆后，风雨过后是彩虹。在大跌千点后的4200点震荡箱底附近的低指数上，上方4200—4500点、4500——4800点、4800——5200点三个箱体堆积了巨量套牢盘，慢牛行情终于有望矣！人们甚至可以对下半年股市行情更加有信心，持股更感到放心。
   巴菲特曾说过，在别人极其恐惧时，你要贪婪。面对跌幅超20%以上的持续的暴跌，即使在熊市，也应克服恐惧，以静制动，切忌恐慌性杀跌，更何况现在仍然是牛市！持续大跌看似风险很大，其实也是机会很大。即可以在连续跌停板后，轻松地买到很长时间都买不到的优质、便宜、有潜力的个股。

金报原创

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