股市调控需要逆周期手段

金融投资报 2015-06-27 09:33:32

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金融观察家顾铭德

   逆周期调控是各国央行货币利率政策的基本框架。就是当经济过热，物价上涨时，央行就提高利率，实施偏紧货币政策。反之，当经济物价低迷时，央行实施宽松货币利率政策。中国证监会当然不是央行，不涉及货币政策制定实施。但中国证监会监管、管理的沪深两地股票市场，需要证监会实施类似“逆周期”的调控手段。
   众所周知，沪深股票市场与美国及全世界股市最大区别在于，前者交易量的9成左右是个人散户投资者，而美国及多数国家个人散户交易额占3成左右。中国股民人数达亿人以上，中国股市的成交量和日常参与人数超过美国，更是大大超过其它国家和地区。中国沪深股市价格波动及运作方式肯定有其中国特色。对其它国家适用的完全市场化的新股发行及注册制，对中国就不一定适用。特别是对新股发行数量，增发募资再融资数量要不要进行控制、审批，重点调控？如果问卷调查，相信除个别不食人间烟火从不买中国股票的所谓市场派专家，绝大部分中国股民会异口同声表示，沪深股市必须严控新股发行量、再融资数量，因为这是一个不成熟的、淘气的、有特别国情的特殊市场。
   之所以要对中国股市新股发行量、再融资量进行从严调控，因为中国准备上市圈钱和已上市再圈钱的企业数量太多。如果其自主选择，市场化竞争，那么中国股市数量短期内就可达到上万家的规模。如此扩容后果不堪设想。中国股市要想慢牛、健康牛、长久牛，就必须对准备上市圈钱的企业数量进行严格控制，达到供求平衡，市场资金面的平衡。为此需要对沪深两地新股发行数量进行逆周期调控。其实，证监会在5月和6月份，已经对新股发行实行了逆周期调控，在上证指数上冲5000点和创业板指数上冲4000点过程中，新股发行从每周一次上升到两次，大盘股国泰君安快速登场，新股发行冻结资金超过5万亿的天文数量。这种创造世界纪录的发新股规模终于迫使疯牛低头，疯牛变疯熊。市场信心全线崩溃。广大投资者再次尝到股市风险的实实在在教育。
   对此，证监会对新股发行逆周期调控就应当从快速变慢速，及时转变调控方向。新股发行从月度二次再回到一次，新股总量应当明显下降。大盘股发行推迟，如果新股发行节奏在7月份还不出现明显放慢的话，市场信心将一泻千里，长时间难以恢复。绝对不应当把中国沪深股市与美国及其它国家股市简单类比。中国就是中国，股市价格水平与波动规律是由中国国情决定的。下周最关心的信息是新股发行会否放慢节奏。

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